黄金突破每盎司4000美元，是其三年牛市中的又一个里程碑。这场牛市无视了铁杆怀疑论者，并打破了数十年来可靠预测其涨跌的分析模型。
以下通过五个图表，讲述了黄金如何摆脱“野蛮遗迹”的恶名，并强势回归全球货币体系中心的故事。
疫情里程碑
在本世纪的大部分时间里，黄金一直受到投资者和央行的冷落。黄金的转机始于疫情引发的恐慌，当时金价突破了每盎司2000美元。在乌克兰战争爆发后，这轮涨势获得了新的动力，各国央行和中国投资者推动2024年金价上涨了27%。随后，唐纳德·特朗普重返白宫，助力黄金在3月份果断突破3000美元大关。
在最近一轮迅猛上涨中，几乎所有主要的宏观经济因素都为黄金提供了顺风助力，其中美国政府关门和美元走软更是推动市场进入了加速状态。
经通胀调整后的峰值
上个月，黄金也超过了45多年前创下的经通胀调整后的峰值，当时价格达到了850美元的顶峰。 1980年1月，当黄金达到这一高点时，美国正面临货币崩溃、通货膨胀飙升和经济衰退的局面。 在美国总统吉米·卡特因德黑兰人质危机而冻结伊朗资产后，黄金价格在之前两个月翻了一番，这提高了某些外国央行持有美元资产的风险认知。 对于一些黄金多头来说，今天的情况隐约有些许当年的影子。
超越美国国债
在整个上涨过程中，各国央行一直是市场的主导力量，它们大量购买黄金，以至于促使分析师和交易员建立新的模型来跟踪这种重新出现的购买需求来源。 这种购买行为的动机是为了实现资产多元化，摆脱对美元的依赖，并保护其资产免受敌对国家的侵害。 尽管黄金可能永远无法恢复到曾经作为全球货币体系基石的地位，但黄金的价值几乎肯定已经远远超过了非美国央行在其外汇储备中持有的美国国债的金额。
虽然黄金储备仍然远低于全球以美元计价的债务持有的外汇储备总额，但今年的上涨也使黄金超越欧元，成为全球各国央行储备中的第二大资产。 这种上涨可以说对美国也是一个福音，其持有的黄金市场价值上个月超过了1万亿美元，是政府资产负债表上所列价值的90多倍。
中国买盘
如同2024年一样，中国买盘是今年前四个月黄金价格上涨的关键推动力。特朗普的关税计划扰乱了全球市场，并在中国引发了新一轮的避险资产需求。
中国买盘的力量可以从所谓的“上海溢价”中看出，即伦敦基准现货价格与中国交易所价格之间的差额。然而，近几个月来，中国黄金价格已跌破基准，即使贵金属创下新高——这表明西方投资者一直是黄金最新一轮上涨的关键力量。
中国市场在黄金周假期结束后于周四重新开放，交易员面临的一个关键问题是，他们会对每盎司 4000 美元以上的黄金表示赞成还是反对。
ETF持仓量激增
对于西方黄金买家而言，无论是散户还是机构，以黄金为后盾的交易所交易基金(ETF)都是最受欢迎的获取黄金敞口的方式之一。当投资者购买黄金支持ETF的份额时，运营该基金的信托机构必须购买相应数量的黄金，以反映新的持仓量——这些资金流入会推高金价。
在疫情期间，一些最大的此类基金的持仓量飙升至历史新高，随后随着买家获利了结而进入长期下降通道。这些资金外流最终在2024年中期逆转，此后超过1600万盎司的黄金涌入这些基金。尽管如此，ETF的持仓量距离疫情期间的高点还有很长的路要走——对于已经关注下一个里程碑的黄金多头来说，这是一个充满希望的迹象。
盛宝银行（Saxo Bank AS）大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示：“突破4000美元并非仅仅是利率预期或美元走弱的结果。 而是反映了投资者心理和全球资本流动的更深层次的转变。 制裁、资产扣押以及对财政可持续性的担忧促使包括机构投资者和主权投资者在内的投资者转向金融体系之外的有形资产。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-08/gold-s-spectacular-three-year-rally-is-breaking-all-the-records?srnd=phx-markets
