交易员在纽约证券交易所工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社
在华尔街这个投资者拥挤和散户动能显著的时代，本周显示了信念消散的速度有多快。
数万亿美元以惊人的速度波动，最受欢迎的交易纷纷受挫，沉重的仓位配置几乎没有留下任何犯错的空间。
贵金属遭受了最大的打击。黄金经历了数十年来最剧烈的下跌，而白银则创下了有史以来最大的跌幅。其他共识策略——押注美元贬值、对美国以外股市的信心、以及备受喜爱的AI交易——相比之下也显得步履蹒跚。
尽管贵金属市场的剧烈波动是本周的主要事件，但它传达了一个更广泛的信息：当交易固化成惯例时，即使是微小的变化也会产生巨大的波动。
在价格暴跌之前，拥挤现象就已经显而易见。美国银行一月份的基金经理调查显示，做多黄金是全球市场中最拥挤的交易。需求如此之旺盛，以至于黄金一度高于其长期趋势线 44%——这是自 1980 年以来未见的溢价。
Truist Advisory Services 首席市场策略师 Keith Lerner 简单地总结道：“共识总是正确的——除非在极端情况下。”
本周考验了这种共识的极限。
美元指数周五录得5月以来最大单日涨幅，打击了空头，而新兴市场股市相对于美国股市的表现则创下自5月以来最差的一天。 裂痕周四上午已经显现，当时黄金和白银在约30分钟内下跌超过7%，随后反弹。
在唐纳德·特朗普总统提名凯文·瓦尔什担任下一任美联储主席后，周五的抛售加速。这个决定并不令人意外——瓦尔什已经在预测市场中成为了热门候选人好几天了——但它加剧了一个已经开始的转变。瓦尔什长期以来被视为鹰派，但最近又支持降息，这重新给美联储的政策路径带来了不确定性，令市场感到不安，因为市场一直在押注一个明确的鸽派结果。这种模糊性帮助美元进一步反弹，并削弱了此前推动金属价格上涨的货币贬值交易。
在一个正常的市场中，这种组合可能会导致温和的回调。但在当前的市场中——仓位趋同，杠杆悄悄地建立在水面之下——这就足以引发单日大幅下跌，黄金下跌超过9%，白银暴跌约27%。
“任何以抛物线方式上涨的东西通常也会以抛物线方式下跌，”宏利约翰汉考克投资公司联合首席投资策略师艾米丽·罗兰说。“很多感觉都像是动量、技术性走势和情绪驱动。”
各市场普遍存在着单向押注的现象。据文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）援引 Consensus Inc. 的数据，一项基于对券商策略师和通讯作者每周调查的白银情绪指数飙升至 1998 年以来的最高水平。截至周五，美元录得八年来最糟糕的年度开局。MSCI 新兴市场指数的表现优于标准普尔 500 指数，其幅度为 2022 年以来未见。
这再次提醒人们，在一个原本具有韧性的牛市之下，仓位调整变得多么紧密。本周的金属暴跌也让人们注意到其他拥挤的交易，这些交易到目前为止还保持着稳定，从对小盘股重新燃起的兴趣，到对平静市场和更陡峭收益率曲线的稳定押注。
周三，微软报告了在人工智能方面的创纪录支出，与此同时，其核心云计算业务却出现放缓，这再次引发了人们的担忧，即大型科技公司的投资激增可能需要更长时间才能转化为回报。市场反应迅速，股价下跌，因为投资者重新评估了重金投入会自动巩固美国科技主导地位的假设。
在此之前，上周的市场剧烈波动与美欧紧张关系有关，这短暂地打击了新年涨势，之后交易几乎一致地反弹。
标普500指数三周以来首次上涨，并短暂突破7000点关口。
在喧嚣之下，本周也提出了一个较为隐晦的问题：在一个由动能主导的市场中，是否仍有逆向投资者生存的空间？以及在共识转变之前，脱离主流需要付出多大的代价？
美国世纪投资公司(American Century Investments)多资产策略首席投资官里奇·韦斯(Rich Weiss)就是其中之一，他从去年年底开始反对部分主流交易。他的投资组合开始偏向美国股票而非国际市场，但迄今为止，这一举动与他背道而驰，因为非美国资产大幅上涨。
但他立场坚定，坚信不断增长的利润将帮助美国企业继续战胜海外竞争对手。
“尽管趋势并没有朝着我们的方向发展，但我们看到基本面正在对我们有利，”韦斯说。“动量相当于在蒸汽压路机前捡镍币。它一直有效，直到失效为止。”
虽然周五的市场表现不足以完全阻止热门交易，但一些投资者开始怀疑这是否是一个尽早退出的警告信号。
杰夫·穆伦坎普一直在享受黄金上涨的红利，他管理的价值 2.7 亿美元的基金今年回报率接近 10%。 他表示，黄金价格下跌并非好消息，但过早退出可能意味着错失未来数年价格反弹的机会。
他补充说：“我现在必须问的问题是，‘它还能涨多少？’” “我还没有得出结论。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-30/crowded-wall-street-trades-show-cracks-in-latest-2026-warning?srnd=phx-markets
