交易员在纽约证券交易所工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社
近来，在美国股市在持续不确定性的背景下从抛售中复苏时，上涨背后往往潜藏着一个激进的买家：被轧空的空头。
以高盛集团的最被做空股票篮子为例，该篮子本月已飙升16%，超过了标普500指数0.7%的涨幅，并使该银行的追踪器有望创下自2008年以来有记录以来的最佳10月表现，数据由彭博社汇编。
虽然标普500指数在过去六个月里几乎无视了所有警告，取得了自20世纪50年代以来最好的表现之一，但10月份的这种差距表明，一些投资者正在美联储10月29日下一次利率决定之前平仓他们的空头头寸。虽然这种类型的激进平仓往往会推高整个市场，但这种动态存在发出对股票的虚假信任信号的风险，而现实是没有人知道特朗普总统的贸易议程或美联储政策会发生什么。
“做空这个市场不容易，感觉这轮涨势永远不会结束，” Hedge Fund Telemetry 创始人 Thomas Thornton 表示，他在标普 500 指数和纳斯达克 100 指数中持有少量净空头头寸。“每天都被打脸，令人痛苦和沮丧。”
进入十月份——历史上波动最大的月份——衍生品市场显示，交易员们过去更愿意为防范市场暴涨而非暴跌支付更高的溢价。但这种情况正在开始转变。
尽管标普500指数上周上涨了1.7%，但避险情绪现在有所增加。Cboe Global Markets Inc.衍生品市场情报主管Mandy Xu领导的团队在周一发给客户的报告中写道，交易员们正在卖出看涨期权以购买看跌期权，从而保护自己免受下跌风险。
桑顿补充说：“每个人都在押注美联储将很快再次降息，但许多人高估了降息对经济的好处，因为决策者可能无法像华尔街希望的那样大幅降低借贷成本。”
尽管经历了几个动荡的交易日，但在白宫表示与中国的贸易谈判进展顺利，以及几家地区性银行强劲的盈利缓解了该行业的信贷担忧之后，该基准指数距离历史高点仍不到0.3%。周一，Cboe波动率指数（VIX，一种基于期权的标普500指数隐含价格波动衡量指标）在短暂突破20这一关键水平后，回落至该水平以下，此前该指数上周一度升至自4月份以来的最高水平。
在经历了这个夏天出现的不寻常的分歧后，动荡的局势促使电脑引导的交易者和他们的同行都减少了对美国股市的敞口。当时，利用基于动量和波动率信号的系统策略的快钱量化交易者看涨股票，而根据经济和盈利趋势来指导其行动的自主资金管理者则保持谨慎。
但德意志银行AG策略师Parag Thatte领导的团队表示，上周整体股票仓位大幅下降，是自4月份与关税相关的抛售以来最大单周降幅，从适度超配降至中性。以经济和盈利趋势为指导的自主投资者，目前从原本的中性变为显著低配。然而，这为他们中的许多人重返买方市场扫清了道路。
“最终，酌情投资者有充足的空间开始增加他们的股票敞口并逢低买入，”塔特通过电话表示。“他们一直担心经济或盈利可能出现什么问题。但如果企业利润保持强劲，他们将增加对美国股票的购买。”
使用系统性策略的计算机指导交易者将其仓位从高位降至适度超配。追踪趋势的基金或商品交易顾问（CTA）的股票仓位上周再次下降，降至相对于数十年范围的第 83 个百分位，为三个多月来的最低水平。
如果CTA的下一步行动是获取更多利润以解除极端仓位，那么这暂时有使股票从当前水平进一步下跌的风险。 但Thatte补充说，标准普尔500指数需要从当前水平至少下跌3%至5%，CTA才会积极抛售股票。
与此同时，市场上最具投机性的角落正在飙升。 高盛编制的未盈利科技公司一篮子股票（包括Roku Inc. 和Peloton Interactive Inc. 等公司）在10月份上涨了16%，也有望创下有史以来最好的10月份表现，彭博社汇编的追溯至2014年的数据显示。
Hedge Fund Telemetry的Thornton表示：“如果投资者涌入被认为与被做空最多的股票相关的市场投机角落，他们将承担更高的风险，并忽略了空头被挤压上涨的原因。 抛售的风险可能会很快到来。 这些风险是什么，没有人知道，但这不是是否会发生的问题，而是何时发生的问题。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-21/goldman-basket-shows-painful-month-for-shorts-caught-in-squeeze?srnd=phx-markets
