在大多数指标看来，市场仍然处于强势地位。 经济数据持续超出预期。 美联储向华尔街注入了新的活力。 股市接近近期高点。
但在这种表面现象之下，出现了一些转变的迹象。
喜欢冒险的日间交易员正在远离市场最疯狂的角落——那些仅凭动量和炒作就在夏季飙升的押注。 近日，资金从专注于前沿技术和与科技巨头相关的杠杆押注的交易所交易基金中流出。 即使是长期以来作为风险偏好晴雨表的加密货币，也失去了动力。
杠杆ETF——利用金融策略来放大指数或个股的每日波动幅度，甚至达到两倍或三倍——已成为行动迅速的散户交易者的热门工具。然而，彭博情报的数据显示，这些深受散户喜爱的产品本月已出现约70亿美元的资金流出，为自2019年以来的最高纪录。
这些资金流出并不意味着恐慌，而是反映了仓位调整。在经历了长达数月的、无论概率如何都奖励冒险行为的时期后，交易者似乎正在锁定利润，并为未来潜在的波动做好准备。
这种变化在诸如 Direxion Daily Semiconductors Bull 3x Shares (股票代码 SOXL) 等基金中显而易见。该基金是与半导体股票挂钩的三倍杠杆ETF。虽然本月上涨了31%，但投资者仍然撤出了超过23亿美元——这表明一些人在仍然领先时正在退出。同样，TSLL 基金（放大特斯拉公司股票敞口的基金）正经历其有史以来最大的月度资金流出，已有约15亿美元流出，即使埃隆·马斯克公司的股价正在回升。
这种谨慎可能源于未来的不确定性。美国政府潜在的关门可能会扰乱经济数据发布并打击投资者信心。许多人会将这种退却视为健康的：股票和信贷市场已攀升至过去二十年来极少见的高位，仅在最乐观的时刻出现过。
值得注意的是，谁似乎率先采取了行动。散户投资者——经常被贬称为“愚蠢的钱”，行动迟缓且容易过度反应——在本轮周期中多次领先。他们在今年上半年的持续买入被证明具有先见之明，帮助推动了一场许多专业人士迟迟不愿相信的上涨。在四月份关税引发的回调之后，散户交易者是最早重新转向风险资产的群体之一。他们目前从市场最活跃领域的撤退可能再次是一个值得关注的信号。
当周，标普500指数下跌0.3%，为一个月来的首次下跌。以科技股为主的纳斯达克100指数也录得自8月底以来的首个下跌周，跌幅为0.5%。与此同时，iShares 20年以上美国国债ETF (TLT)连续第二周下跌。
“活跃交易者仍然愿意追逐快速上涨的股票，尤其是在他们最喜欢的行业，比如人工智能、量子计算和加密货币相关股票。但他们抄底和追涨的意愿确实减弱了，”盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示，“我不知道是否可以将其归类为消化不良。也许只是在自助餐上狼吞虎咽了好几年之后，有点食物昏迷。”
除了情绪低落之外，加密货币在本周一度损失了大约 3000 亿美元的市值，因为杠杆押注被解除——一波强制平仓拖累比特币和以太币大幅下跌，这是自夏季以来波动最剧烈的时期之一。即使周五价格企稳，清算的规模——以及对企业需求减弱的质疑——也可能会对今年已经获得显著收益的散户交易者构成压力。
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无论是出于本能还是疲劳，这种退却可能预示着对风险的更广泛重新评估。但在如此高位的市场中，即使是小小的失误——或错过时机的退出——也可能带来巨大的代价。
“有趣的是，与机构投资者相比，散户今年是如何定位自己的，”TCW Group 高级投资组合经理 Eli Horton 表示，“如果你回到 4 月份，当时市场正在创新低，散户实际上抄底了。你可以称之为由普通民众驱动的上涨，而不是由华尔街驱动的上涨。”
没有迹象表明更大范围的经济衰退即将来临。但现在的局面比以往更加脆弱。资金正以几个月来最快的速度涌入更安全的资产——类现金ETF、黄金基金和与波动率相关的产品。总而言之，这些复杂的趋势表明市场正在悄然进行重新调整。投机情绪正在消退，即使市场中心仍在坚守。
摩根士丹利投资管理公司的投资组合经理安德鲁·斯利蒙表示：“市场超买了，而且是在超级投机的股票中超买的。这些股票正进入泡沫区域。这是一个非常危险的信号。”
洛杉矶的Lido Advisors等公司正在调整风险敞口。这家管理着300亿美元资产的财富管理公司，在资产类别配置方面保持平衡的同时，也采取了对冲策略，例如出售备兑看涨期权以产生收益，并购买看跌期权价差以在市场下跌期间提供保护。这有助于公司保持投资，同时在他们认为日益不确定的全球背景下管理风险敞口。
该公司投资组合策略和另类投资总监尼尔斯·狄龙表示：“我们正徘徊在那条微妙的界线上——糟糕的数据何时会对市场不利？” “而这正是市场，特别是本周所处的困境。”
在Janus Henderson，美国投资组合构建和策略主管拉拉·卡斯尔顿表示，该公司已经看到客户对固定收益的兴趣有所增加。她说：“基于美联储降息和宽松周期的乐观情绪进行买入是很危险的。” 该团队建议客户立足基本面，偏爱高质量的债券敞口——包括国债、企业信贷和机构抵押贷款——这些债券在不承担过度风险的情况下提供收益。
PGIM固定收益联席首席投资官格雷格·彼得斯表示，任何看涨情绪的减弱都可能只是暂时的。即便如此，该公司仍保持谨慎。该公司约30%的风险配置在短期资产上，这样可以从收入和再投资机会中获益。
“在我看来，市场似乎有点疲惫，”他说。“鉴于最近强劲的增长数据，这种情况可能只是短暂的。”
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