在两家公司几周前还被认为经营状况良好之际，它们的倒闭引发了担忧。
次级汽车贷款机构Tricolor Holdings在本月初倒闭，以及汽车零部件供应商First Brands Group探索破产程序，令投资者措手不及 © FT montage/Bloomberg
美国债务投资者对信贷市场宽松的贷款标准发出警报，此前两家公司在几周前还被认为运营状况良好，但现在却陷入困境。
次级汽车贷款机构 Tricolor Holdings 在本月初倒闭，以及汽车零部件供应商 First Brands Group 探索破产程序，都让投资者措手不及。
Tricolor 在信贷市场借款时曾获得完美的 AAA 评级，而 First Brands 可能已经积累了高达 100 亿美元的债务和表外融资，并且上个月还差点筹集到更多资金。
投资者原本准备将这两件事分别视为个别事件，但合在一起看，这两件事表明信贷市场内部出现了裂痕。自从金融危机以来，传统银行已经撤退，信贷市场已经成为消费者和企业的重要资金来源。
交易员和投资者告诉《金融时报》，他们对控制机制提出了质疑，这些控制机制本应阻止 Tricolor 和 First Brands 如此迅速地走向崩溃的边缘。
一位上周抛售了 Tricolor 债务的投资者表示，该公司的倒闭以及随之而来的市场动荡是他在“资产支持证券市场中见过的最糟糕的事情之一”。
这两家公司都使用了资产支持债务，Tricolor 将次级汽车贷款打包成债券，而 First Brands 则利用专业基金提供针对其发票的信贷。
其核心是，资产支持融资是指能够针对特定资产或贷款进行贷款，包括消费者信用卡余额、铁路车辆和太阳能电池板的租赁、飞机和音乐版税。
一些投资者表示，他们最近梳理了他们的投资组合，以确认他们贷款的其他公司没有面临类似的问题，并且现在在承销新交易之前会提出更详细的问题。
近年来，美国投资公司更深入地进入了资产支持债务领域，通常将其标榜为比垃圾级公司贷款更安全的产品，而垃圾级公司贷款是它们的主要业务。
但 Tricolor 目前正在接受美国司法部对欺诈指控的调查，而一些投资者长期以来对 First Brands 的财务报告和发票保理的使用提出了质疑，贷款人现在担心他们对表外融资的规模缺乏了解。
First Brands 拒绝就本文发表评论，而 Tricolor 没有回应置评请求。
对Tricolor和First Brands崩盘的担忧正威胁着掩盖金融领域最热门角落之一的光芒。资产支持信贷并非新产品，但随着华尔街巨头如阿波罗全球管理公司和KKR设计新的贷款方式，它正在迅速发展。
这种发展对Tricolor等非银行贷款机构来说是一种福音，它们利用对汽车贷款支持债券的需求来加速其贷款业务。
向Tricolor提供的约20亿美元汽车贷款投资组合提供贷款的贷款人现在处于困境。知情人士透露，该公司错过了9月份的利息支付，据报道，一些贷款人正试图扣押车辆。
包括摩根大通和第五三银行在内的几家大型银行也卷入了这次崩溃，它们面临着数亿美元汽车贷款的损失。
一位后来出售了其在Tricolor打包贷款中头寸的投资者表示，他们不知道摩根大通（承销债务发行的银行之一）如何忽略了潜在的财务违规行为。
“那是令人震惊的部分，”该投资者说。“摩根大通是世界上最精明的贷款机构之一。他们怎么可能错过这一点？”
摩根大通拒绝置评。
自金融危机以来，全球政策制定者一直在努力加强银行体系，部分是通过将借款从受监管的银行转移到金融体系的其他部分。
欧洲央行的官员上周听取了有关Tricolor等非银行贷款机构的崛起以及该公司倒闭情况的简报。
哥伦比亚大学商学院教授Tomasz Piskorski表示，Tricolor的失败可能会促使投资者“更加谨慎”。
他说：“评级机构将更严格地审查交易，这意味着信贷的可获得性可能会有所降低。”
在First Brands，该公司在杰富瑞的银行家几周前还在推销一项新的60亿美元贷款交易，并向投资者保证，该集团截至3月份在其资产负债表上持有近10亿美元。
现在，First Brands正在与贷款人谈判紧急救援融资，以填补紧急流动性漏洞，这一过程可能需要申请破产。
其贷款价值的迅速崩溃，初级债务本周的交易价格仅为几美分，震动了美国1.5万亿美元杠杆贷款市场的投资者。
贷款人对First Brands参与的更不透明的发票支持融资的了解不足，这种融资通常是专业基金的领域，并且完全以私人方式进行。
英国《金融时报》此前曾报道，包括对冲基金巨头Millennium Management和杰富瑞的投资部门在内的投资者向First Brands提供了一些融资。
几位应收账款融资专家表示，鉴于据称有担保的票据提供的高收益，发票贷款人忽略了First Brands融资周围的危险信号。
一位基金经理说：“很多人都设立了专门的应收账款基金，当钱在你口袋里燃烧时，你就会开始伸手去拿。”“这家公司总是提供最高的收益率，并且总是有能力做更多的事情，没有限制。”
尽管First Brands债务迅速抛售且Tricolor倒闭，但资金管理公司仍在继续投资新的资产支持交易。
据知情人士透露，高盛本周准备出售金融科技公司Mission Lane提供的3亿美元次级信用卡应收账款投资组合。
资产管理公司TCW的资产支持融资团队负责人Dylan Ross表示，市场对交易的接受程度表明对证券化融资的持续放心。
罗斯说：“自金融危机以来，很少有投资级结构性产品受到损害。”“证券化不是这里的问题。”
原文链接： https://www.ft.com/content/cdb5ad3e-1c11-48af-9852-00ccc147abbf
