关于利率未来走向的重大而激烈的辩论，正在非同寻常的政治剧烈动荡的强烈关注下展开。
美联储官员花了几个月时间权衡相互冲突的风险：顽固的通货膨胀主张反对降息，而疲软的就业市场状况则主张降息。本周，他们准备站队。
人们普遍预计，官员们将在周三会议结束时降息四分之一个百分点，这是受到近期就业增长放缓的刺激。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月已经暗示了这一决定，当时他将重点从对挥之不去的通胀担忧转向优先考虑就业问题。
这次会议是在央行面临非同寻常的政治时刻举行的，使其成为近年来最奇怪的一次会议之一。此前，不仅有特朗普总统几个月来对美联储不愿降息的攻击，还有并行的法律诉讼，这些诉讼让人怀疑谁将参加会议。
周一晚间，联邦上诉法院以 2 比 1 的投票结果维持了一项禁令，该禁令将允许美联储理事莉萨·库克参加周二开始的为期两天的会议。特朗普上个月试图以有争议的房产交易指控为由将她免职。特朗普政府表示将向最高法院提起上诉。
美联储官员将于周三公布货币政策决策，并发布最新的经济预测。位于华盛顿的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大厦仍在建设中。图片来源：AL DRAGO/彭博新闻
库克裁决宣布之时，参议院正在投票确认特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰填补美联储理事会的另一个空缺，直接为他送上了参加会议的入场券。他将与库克坐在美联储会议室的同一角落，他们之间只隔着一位理事。
由于利率决策基本上已成定局，投资者将密切关注鲍威尔是否会进一步推进他最近的转向——无论他怎么做，这都可能引发争议和分裂。具体来说，他们将关注周三下午发布的季度经济预测中的一个数字：鲍威尔及其同事是否预测今年总共降息三次，还是坚持6月份劳动力市场看起来更稳固时少数人预期的两次降息？
这些预测并非委员会审议的结果，而且在9月份的会议上显得尤为尴尬。因为官员们必须写下他们预计年底时的利率水平，所以它们代表了美联储今年最后两次会议（10月和12月）的占位符。它们通常成为鲍威尔在会后新闻发布会上被提问的焦点。
这些预测将被视为对本周闭门审议中可能占据主导地位的三个相互关联问题的粗略回答：今年夏天就业增长放缓有多令人担忧？官员们应该以多快的速度将利率降至既不刺激也不减缓经济活动的中性水平？以及在当前环境下，这个中性水平究竟在哪里？
自官员们7月下旬上次会面以来，就业形势发生了显著变化。当时，报告显示，截至6月份的三个月里，平均每月新增就业岗位为15万个。但该数字后来被下调至9.6万个。截至8月份的三个月里，该数字进一步下降至2.9万个。
7月份，自2021年疫情后经济重启以来，失业工人人数首次超过未填补的职位空缺数量。
这些数据表明，就业市场可能正在放缓，原因可能是限制性的利率政策，也可能是政策变化，包括提高企业成本的新关税以及大幅减少的移民。
“我们知道就业市场正在走弱。我认为会议上很多讨论将会围绕着‘就业市场到底在多大程度上走弱？’”达拉斯联邦储备银行前总裁罗伯·卡普兰说。
与企业的对话使他得出结论，经济“迟缓，但没有跌入谷底”，卡普兰表示，这主张在承诺一连串降息方面应更加克制。
在七月份的上次会议上，美联储官员维持利率不变，因为他们认为通胀高企的风险比就业市场疲软的风险更令人担忧。但鲍威尔在会议结束后立即表示，如果这两个风险“完全平衡，那就意味着你应该转向更中性的政策立场。”
这就引出了一个问题，即官员们认为他们应该以多快的速度将利率调整到中性水平——这是一个令人沮丧且不精确的移动目标。基准联邦基金利率目前约为 4.3%。虽然美联储官员认为中性利率约为 3%，但他们在过去几年一直在上调他们的估计。卡普兰对降息的谨慎反映了他的观点，即目前的中性利率更高，约为 3.5%，这意味着美联储只需要进行三到四次 25 个基点的降息才能达到目标。
这意味着，与一年前他们从约 5.3% 开始降息时相比，官员们的容错空间更小。去年 9 月，鲍威尔带领他的同事们降息了 50 个基点，官员们在当年的最后两次会议上降息了 25 个基点。
与去年相比，更多的官员可能认为当前的经济背景不利于激进的宽松政策，因为通胀正在横盘波动甚至上升。去年，失业率较前一年有更大幅度的增长，而且通胀明显朝着美联储 2% 的目标下降。
“通货膨胀环境与一年前完全不同，”波士顿联邦储备银行前行长埃里克·罗森格伦表示。去年，“通货膨胀的进展方向显然是向下。你不能在这次会议上这么说。”
一些官员可能根本不热衷于本周降息。股市一直在创下新高，而且随着新的减税条款生效，经济可能会在明年受益于一些财政支持。
“我们的失业率为 4.3%，通货膨胀率远高于目标，金融环境宽松，”堪萨斯城联邦储备银行前行长埃丝特·乔治表示。“所以，现在争论降息是为了帮助经济中的需求，有点牵强。”
一些央行以外的策略师更担心美联储做得太少，而不是太多，因为劳动力市场的风险往往是不对称的——一旦失业率开始略微上升，它往往会大幅上升。
如果劳动力市场大幅降温，“那么那些目前有工作并且认为自己相对安全的人，就会开始感到担忧。他们会减少支出，这将成为自我实现的预言，”BCA Research的首席全球策略师彼得·别列津表示。他认为更大幅度的半个百分点的降息不太可能，但有道理，“因为我预测的经济衰退概率比他们更高。”
鉴于策略上的不确定性，核心问题是鲍威尔在本周降息之外发出的信号。在上个月一次备受期待的讲话中，他表示对劳动力市场的担忧超过了对通货膨胀的担忧，这与他当时的一些同事的看法不同。他认为，官员们可以假设与关税相关的价格上涨是暂时的，除非有证据表明并非如此——这一立场与美联储在2021年对通货膨胀的最初反应类似，但最终以失败告终。
问题在于，在8月份糟糕的就业报告公布后，他是否会提高关注程度。如果这样做，将证实市场对未来几次会议降息的预期。但这可能需要克服来自同事的疑虑，他们不愿如此迅速地采取行动，因为他们对中性利率水平在哪里以及利率是否应该处于中性水平存有疑问。
如果这些复杂性还不够，鲍威尔还在应对政治压力，这些压力可能使他担任主席的最后几个月成为美联储独立性的分水岭时刻。
“美联储现在面临着与特朗普的棘手局面，”Berezin说。“如果他们处理不当，如果经济真的放缓，而他们在降息方面拖拖拉拉，那将授权特朗普进一步破坏他们的独立性。”
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-meeting-interest-rate-cut-2025-dc005f48?mod=economy_lead_pos4
