现在看来，九月份降息已成定局，期权交易员们预计在周四消费者价格指数公布前，股市将一帆风顺。但如果数据显示通货膨胀开始升温，那么这可能是一个危险的赌注。
美联储在9月16日至17日的政策会议上降息的预期背后的逻辑非常简单。美国的就业增长正在停滞，因此经济需要刺激。上周五公布的令人失望的8月份就业数据以及2021年以来的最高失业率进一步强化了这一观点，导致投资者完全押注美联储下周将降息25个基点。
市场对消息反应平平，周五股市小幅下跌，Cboe波动率指数（VIX）略有上升，但仍远低于关键的20水平，自6月以来该指数大多在此水平之下。展望未来，期权交易员押注标普500指数将在周四CPI报告发布后出现小幅波动，根据Piper Sandler & Co.汇编的数据，预计波动幅度约为0.7%。这远低于过去一年平均1%的实际波动幅度。
这种交易，虽然从目前股市的观点来看完全合乎逻辑，但忽略了一个主要的风险：如果这些数据中出现巨大的通胀意外呢？
“现在是一个非常微妙的平衡，” Comerica Wealth Management首席投资官埃里克·蒂尔表示。“任何真正积极或真正消极的事情都可能改变前景。”
由于唐纳德·特朗普总统的贸易战、激进的驱逐出境政策以及政府员工裁员，一连串高通胀数据的威胁是真实存在的。这可能会阻止美联储像交易员们今年希望的那样大幅降息。
“降息的路径可能会变得更浅，并导致市场波动，” 富国银行投资研究所全球股票和实际资产主管萨米尔·萨马纳表示。
数据动荡
虽然看起来波动性已经消失，但交易员仍然沉迷于宏观经济数据，这在经济数据发布前后造成了很大的动荡。根据Asym 500汇编的数据，过去三个月，标普500指数在CPI、月度就业数据和美联储利率决议发布之日的平均波动率，比所有其他交易日高出近50%。
第一大道投资顾问公司首席投资官 Brian Madden 表示：“目前市场充斥着‘宏观游客’，他们是短线交易员，进出市场，试图交易像就业报告或 CPI 这样的宏观数据发布。”
交易员已完全将九月份降息的可能性计入定价，并且预计未来12个月内总共将降息142个基点。如果投资者被迫收回鸽派押注，任何持续通胀的迹象都可能引发股市大幅波动。
事实上，华尔街专业人士正在为又一个火热的通胀数据做准备。剔除食品和能源成本的核心CPI，8月份的预测值为环比上涨0.3%。这将使其同比上涨3.1%——远高于美联储2%的目标，与上个月的读数持平。
BMO环球资产管理公司（管理着2260亿加元（1630亿美元）的资产）的首席投资官Sadiq Adatia表示：“你正在看到宏观因素越来越重要，如果你是长期投资者，你希望宏观经济数据发挥作用。”“你不想看到的是噪音。”
Adatia表示，今年大部分时间，股市都受到关税新闻和其他“噪音”的影响。
市场分化
但金融世界正在发生一件有趣的事情，根据Raymond James的数据，自阵亡将士纪念日到劳动节期间，标普500指数上涨超过10%，为近40年来第三佳的夏季表现。股票和债券市场的波动性突然出现越来越大的分化。
衡量标普500指数预期价格波动的VIX指数，正接近今年以来的最低水平。与此同时，ICE BofA MOVE指数（债券市场版本的VIX指数）周二和周三合计上涨了10个点，这是自四月份关税动荡最激烈时期以来最大的两天涨幅。这表明债券市场正在为波动性即将上升做好准备。
因此，两者之间的比率徘徊在二月份以来的最低水平附近。
所有这些意味着交易员们正焦虑地盯着固定收益市场，以期尽早判断标普500指数的波动性何时可能再次开始飙升。
芝加哥期权交易所全球市场衍生品市场情报主管徐曼迪表示：“在政策不确定性加剧的这段时期，市场对经济数据发布的反应更加敏感，这并不令人意外。虽然在即将到来的9月会议上降息几乎已成定局，但新的数据发布可能会改变市场对美联储未来几个月降息速度和深度的预期。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-07/traders-brush-off-inflation-risk-as-they-bet-on-smooth-rate-path?srnd=phx-markets
