与收购相关的计划支出引发了对财务负担的担忧
东京——日本制铁斥资141亿美元收购美国钢铁，以及据报道承诺额外投资140亿美元，引发了人们对这家日本钢铁制造商财务影响的担忧，以及它是否能够贡献足够的利润来抵消成本。
日本制铁的中期业务计划设定了一个目标，即将债务权益比保持在0.7或以下。通过限制负债增长，同时削减资产，该公司已将其市盈率（已根据将次级债务确认为资本等因素进行调整）从2014财年的0.68降至2024财年的0.35，或未经调整的0.47。
截至3月31日的财年结束时，日本制铁手头持有6725亿日元（47.1亿美元）现金——不足以支付收购美国钢铁的成本，后者以当地货币计算约为2万亿日元。如果它借入全部金额，那么在加上美国钢铁的带息债务后，日本制铁的整体债务将攀升至近4.9万亿日元。根据其在2024财年末的股东权益计算，这将使其债务权益比提高到约0.8。
要将该数字降低到0.7或以下，需要增加更多的股东权益。如果选择通过增资来实现，那么SMBC日兴证券高级分析师山口笃志估计，流通股数量将增加约5%至10%。
日本制铁副董事长森高弘表示，股权是公司筹集资金的“一种选择”。
增加股票数量会降低每股收益，这意味着必须提高利润才能弥补。
根据QUICK-FactSet的数据，美国钢铁2024年的净利润为3.84亿美元。将此数字添加到日本制铁预计的2025财年净利润中，总额将达到约2580亿日元，比这家日本公司预测的2000亿日元高出29%——即使在增资之后也足以提高每股收益。
但是，日本制铁在收购谈判中提出的额外投资140亿美元，即约2万亿日元，将使财务负担更加沉重。如果这家钢铁制造商借入全部金额，那么其债务权益比将升至1以上。
山口估计，需要相当于增加15%到20%的股票的增资，才能在考虑到日本制铁的额外支出（包括国内电弧炉等项目）后，将该比率恢复到0.7。
他说，尽管如此，“印度市场的增长以及美国市场的贡献（它将免受关税影响）可能会导致每股收益的增长超过流通股的增长”。
标准普尔全球评级上周表示，“如果日本制铁投资额外的140亿美元，那么它的财务负担很可能会比收购后立即增加得更多”。该评级机构还指出，国内外对钢铁产品的需求疲软，以及美国钢铁在过去两个季度出现运营亏损的事实。
此外，“我们认为，如果确定日本制铁将在短期内承担巨大的财务负担，那么对该公司评级的下调可能不仅限于两个等级”，标准普尔全球评级表示。
从资本效率的角度来看，提高美国钢铁的盈利能力将是一个紧迫的需求。根据QUICK-FactSet的数据，这家美国钢铁制造商2024年的股本回报率仅为3.4%，远低于日本制铁2024财年的6.9%。这意味着这家日本公司将把资金投入到一个盈利能力低于其现有业务的领域。
如果美国钢铁在收购后盈利能力没有提高，那么日本制铁的市净率可能会进一步跌破目前的0.55。
日本制铁的股价在过去两个月一直徘徊在2900日元左右。“市场担心2万亿日元的收购和额外2万亿日元的投资带来的短期财务负担，”大和证券高级分析师尾崎慎一郎表示。
尾崎说：“如果美国钢铁在被收购后利润增长，那么市场将有更高的期望。”
原文链接： https://asia.nikkei.com/Business/Business-deals/Nippon-Steel-investment-in-US-Steel-could-push-debt-above-equity
