在中国上海，中国万科企业股份有限公司旗下“翡翠滨江”开发项目中在建的住宅楼。摄影师：沈麒来/彭博社
在中国万科公司最大的国有股东伸出援手，让这家大而不倒的公司得以喘息后，其财务压力正在缓解。
自今年1月地方政府官员介入以稳定万科的运营和财务状况以来，这家开发商已经偿还了总计144亿元人民币（20亿美元）的公开交易债券。据彭博社报道，其中包括一笔于5月12日到期的、票面利率为3.15%、未偿还金额为4.23亿美元的美元债券，这也是该公司今年唯一一笔此类债券。
在过去的四个月里，万科较长期限的美元债券价格已反弹超过44美分，达到74美分以上。虽然这仍然属于不良水平，但这一举动表明，自1月16日以来，经历今年动荡的投资者持有此类资产的收益率可能截至5月16日已累计接近144%。
万科的股票表现仍然低迷，其在香港和大陆交易的股票自1月底重组以来均下跌约6%。
路博迈新加坡高级信贷分析师伦纳德·劳在上周的一份报告中写道：“考虑到预计股东的支持，近期违约风险可能已经消退。”
针对万科的政府救助措施正逐渐显现。自四月底以来，万科宣布已从其最大股东深圳地铁集团有限公司获得两笔慷慨贷款。根据交易所披露的文件条款，万科可以随时提前偿还贷款，经贷款人同意可以延长还款期限，并且允许在到期时将利息与本金一并支付。
彭博新闻汇编的数据显示，自1月17日以来，万科总计61亿美元的债务已脱离不良交易水平。
近期这两笔贷款与2月份左右提供的贷款不同，因为没有提及资产抵押的要求。上海易居研究院副院长严跃进表示：“这两笔无抵押贷款表明深圳地铁加大了对万科的支持力度。”
深圳地铁今年提供的四笔贷款均采用浮动利率，比中国短期贷款基准利率低76个基点。截至5月初，中国短期贷款基准利率为2.34%。 文件显示，这些贷款均指定用于帮助万科偿还公开发行债券的本金和利息。
花旗集团分析师Griffin Chan等人于5月1日在一份报告中写道：“我们认可万科在国家帮助下，为履行交付和偿债义务所做的努力。”尽管如此，由于持续亏损，这家华尔街银行仍将该公司股票评级下调至中性。
担忧犹存
尽管有国家支持，万科并未完全脱离困境。彭博社汇编的数据显示，这家开发商及其子公司今年仍有254亿元人民币的境内债券到期或面临赎回。
彭博行业研究分析师洪君怡和司凯琳表示，由于开发商的合同销售额持续疲软，到期墙的到来将扩大其资金缺口。
惠誉评级将万科的长期发行人违约评级下调一个等级至CCC+，该评级表明违约的可能性真实存在。
万科第一季度的销售额同比下降近40%，比惠誉预期的全年下降20%还要糟糕。根据中国房地产信息集团的数据，4月份的降幅从去年同期的45%扩大到45%，比同行8.7%的降幅更为严重。
野村国际(香港)有限公司信贷部门分析师Iris Chen在4月份的一份最新报告中写道：“我们预计，如果没有整个行业的乐观复苏，万科的疲软基本面将持续下去。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-19/vanke-bond-s-144-rally-shows-credit-strain-easing-after-rescue?srnd=phx-markets
