很多坏消息现在已经被计入了价格。勇敢的投资者可以开始小心翼翼地回到市场——只要他们意识到股票很容易进一步下跌。
由于投资者非常紧张，如果出现反弹，幅度可能会非常大。照片：FRANCK ROBICHON/SHUTTERSTOCK
投资者和坐在汽车后座的孩子有同样的问题：我们到了吗？在经历了历史上最严重的股市暴跌之一后，周一的股市曾一度将标准普尔500指数短暂推入熊市，较2月份的盘中高点下跌超过20%，现在是买入的时机吗？
这听起来可能像个愚蠢的问题。特朗普总统征收的关税将重创经济，并威胁全球经济衰退。更糟糕的是，执行上的彻底无能——对无人居住的岛屿征收关税，以及在有缺陷的公式中使用时没有实际的互惠——已经破坏了对美国决策的信心。当恐惧占据主导地位时，没有人想要股票。
当然，杠精除外。但恐惧真的占据主导地位吗？同样重要的是，什么能引发反弹？
三周前，我提出了一个评估市场何时接近底部的框架，虽然当时一些指标都在尖叫着“买入”，但我仍然保持谨慎。现在情况更糟了。
美国个人投资者协会上周的（非科学）调查显示，私人投资者有多么恐慌，调查显示，说他们看跌的人数比2008年股市触底的那一周以来的任何时候都多。
就像传奇银行家内森·梅耶·罗斯柴尔德从未真正说过的那样——当街头血流成河时买入，即使血是你的。
机构投资者的情绪也跌至谷底，他们纷纷涌向美国国债寻求安全，并买入看跌期权——尽管诸如看跌期权与看涨期权比例等指标仅仅是不佳，尚未真正糟糕。
对冲基金一直在疯狂地削减债务，这更加让我觉得由去杠杆化驱动的低点即将到来。
但股市的下跌相当有序，与经济基本面的下滑相符。 投资者一直在将经济衰退的可能性大幅提高，假设关税将扼杀全球贸易，并迫使产业进行重组，从而导致生产率和利润下降。
最明显的反弹触发因素是那些改变这种观点的因素。
首先是特朗普退让。 他有很多理由来减少关税的影响，他可以将此解读为合理甚至是一场胜利。
关税谈判的数量之多——有超过50个国家想谈——证明延迟是合理的，而且可以利用小的让步作为掩护，彻底取消一些国家的关税。
第二种可能是其他国家退让。如果各国选择不报复，全球贸易战的程度就会降低。如果他们随后向美国提供更好的贸易条件，而特朗普通过取消美国关税来回应，这将降低贸易壁垒，并让市场感到振奋。中国已经做出了强硬的反击，其他国家也在讨论报复，但这种情况是可能发生的。
第三种可能是美联储介入。最近的市场恐慌都是通过央行购买诸如抵押贷款和公司债券等高风险资产来结束的，从而使市场和经济重新回升。美联储可能会随着经济放缓而降息，尽管关税导致的通货膨胀可能会引起一些谨慎。
但它会愿意采取更多措施来拯救市场，使其免受政府蓄意政策的影响吗？ 我猜不会，因为这会威胁到美联储珍视的独立形象。
周一，市场对触发因素进行了一次实况测试，当时一个错误的头条新闻暗示正在考虑暂停征收关税90天，该消息迅速传播。 股市上涨近 6%，但在白宫称其为“假新闻”后又暴跌。 随后，特朗普对中国额外征收 50% 的关税，但股市几乎没有动摇。 买家随时准备蜂拥而至，只要有任何迹象表明关税可能没有想象的那么糟糕，而即使关税更糟，卖家似乎也不会出现。 这表明市场已经准备好反弹。
由于投资者如此紧张，如果反弹被触发，可能会非常大。 在过去出现如此大或更大的两天下跌之后，股票在接下来的一个月里大多会继续赚钱。
但反弹不一定持久：熊市中充斥着凌厉的反弹，这些反弹在长期下跌图表中几乎不显眼。2008年11月的死猫反弹使标准普尔500指数在1月份上涨了27%，之后在2009年3月触底之前，又损失了近三分之一的价值。
如果没有触发因素，股市最终会找到其低点。但这几乎总是在经济衰退开始之前发生，因此，更长期的复苏需要一些迹象表明可以避免经济衰退。
也可能存在更多抛售的触发因素，本周的财报季可能会带来更多来自CEO的警告，警告关税将造成的损害。
不过，现在已经消化了很多坏消息。勇敢的投资者可以开始小心翼翼地回到市场——只要他们意识到，如果关税持续存在并导致经济衰退，股市很容易进一步下跌。
原文链接： https://www.wsj.com/finance/stocks/how-far-does-the-market-have-to-fall-before-its-time-to-buy-b2556378?mod=hp_lead_pos5
