交易员在纽约证券交易所工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社
未来几周将让华尔街明确了解，最近的股市上涨行情是会持续下去，还是注定要脱轨。
就业报告、关键的通胀数据以及美联储的利率决策都将在未来14个交易日内公布，为投资者从夏季休假归来后定下基调。 在这些事件到来之际，股市似乎正处于十字路口，标普500指数刚刚创下自3月份以来最弱的月度涨幅，并进入历来表现最差的9月份。
与此同时，市场波动性也消失了，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）自6月底以来仅有一次高于关键的20点位。标普500指数已经91个交易日没有出现2%的抛售，这是自2024年7月以来持续时间最长的一次。8月28日，该指数触及6,501.58点的历史新高，自4月8日的低点以来飙升了30%，今年以来上涨了9.8%。
Fundstrat Global Advisors研究主管托马斯·李表示：“投资者在9月份保持谨慎是正确的假设。美联储在长期暂停后，重新开始鸽派降息周期。这使得交易员难以进行头寸布局。”
长期看涨股市的多头认为，标准普尔500指数将在秋季下跌5%至10%，然后在年底前回升至6,800至7,000点之间。
诡异的平静
Lee并非唯一对近期持怀疑态度的人。华尔街一些最乐观的人士越来越担心，这种诡异的平静正在发出一种与季节性疲软相反的信号。彭博社汇编的数据显示，过去三十年来，标准普尔500指数在9月份平均下跌0.7%，并且在过去五年中有四年出现月度下跌。
主要的市场催化剂从周五开始出现，届时将公布月度就业报告。这份数据在8月初成为了焦点，当时美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)将5月和6月的非农就业人数下调了近26万。这一调整引发了唐纳德·特朗普总统的强烈抗议，他解雇了该机构的负责人，并指责她出于政治目的操纵数据。
此后，美国劳工统计局将于9月9日公布其对当前就业统计企业调查的预计修正，这可能会进一步调整对就业增长的预期。
然后，通胀将通过9月11日发布的消费者价格指数报告登上舞台。9月17日，美联储将公布其政策决定和季度利率预测，之后主席杰罗姆·鲍威尔将举行新闻发布会。投资者将关注鲍威尔提供的任何关于利率走势的路线图。互换市场预计，美联储在此次会议上降息的可能性约为90%。
两天后将迎来“三重魔力日”，届时将有大量与股票相关的期权到期，这应该会放大波动性。
有太多的不确定性需要消化。但交易员们似乎对这一关键的数据和决策阶段出奇地漠不关心。对冲基金和大型投机者正以三年来未见的速度做空芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)，押注平静将会持续。花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽(Stuart Kaiser)表示，就业日的前瞻隐含波动率仅为85个基点，表明市场低估了这一风险。
动荡风险
问题是，这种平静和极端的仓位历来预示着动荡的飙升。2月份就发生了这种情况，当时标准普尔500指数达到顶峰，波动率因担心特朗普政府的关税计划而飙升，这让专业交易员措手不及，因为他们在进入2025年时押注波动率将保持在低位。交易员们也在2024年7月以极端水平做空VIX，之后日元套利交易的解除在当年8月颠覆了全球市场。
VIX周五攀升至接近16的水平，此前曾触及2025年以来的最低点，但华尔街主要的恐慌指数仍比其一年平均水平低19%。
当然，标普500指数的上涨有其根本原因。面对特朗普的关税，经济仍然相对具有弹性，而美国企业的利润增长依然强劲。根据美国银行最新的全球基金经理调查，这使得投资者对美国股市的乐观程度达到了自2月份峰值以来的最高水平，现金水平也处于历史低位，为3.9%。
但这里存在一个循环问题：随着标普500指数不断攀升，投资者越来越担心其估值过高。该指数的交易价格是分析师对未来12个月平均盈利预测的22倍。自1990年以来，只有在互联网泡沫高峰期和2020年新冠疫情爆发后科技股欣欣向荣时期，市场估值才更高。
“我们是大型科技股的买家，” Financial 1 Tax的总裁兼创始人Tatyana Bunich说。“但这些股票目前价格非常昂贵，所以我们保留了一些现金，等待任何像样的回调，然后再增加仓位。”
另一位著名的多头，Yardeni Research的创始人Ed Yardeni，正在质疑美联储是否会在9月份降息，这至少会暂时对股市造成打击。他的理由是？通胀仍然是一个持续存在的风险。
“我认为这轮股市上涨很快就会停滞，”亚德尼说。“市场正在消化很多利好消息，所以如果CPI数据火热，就业报告强劲，交易员可能会突然得出结论，认为降息不一定是板上钉钉的事，这可能会导致短暂的抛售。但一旦交易员意识到，由于一个很好的理由——经济仍然强劲——美联储无法大幅降息，股市就会复苏。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-31/stock-market-s-fate-comes-down-to-the-next-14-trading-sessions?srnd=homepage-americas
