格雷格·曼昆、托马斯·萨金特和威廉·怀特都对物价上涨的原因有强烈的看法。
本月，华盛顿特区的联邦储备委员会大楼的建设工程仍在继续。ALEX WONG/GETTY IMAGES
凯文·沃什在就任联邦储备委员会主席时，曾严厉批评央行近期的通胀表现：连续五年多高于2%的目标。
他尚未详细说明他将如何以不同方式应对通胀。然而，他召集了几个工作组，其中一个将研究美联储“如何理解和应对通胀的驱动因素”。这三个工作组领导的建议可能成为沃什为央行应对物价上涨方式打上新烙印的机会。
他们将面临艰巨的任务。美联储内外经济学家对通胀飙升的驱动因素以及如何最好地监测和应对它们存在分歧。专家组成员以往的工作表明，他们可能会建议财政政策、打击金融泡沫和追踪货币供应在美联储的考量中发挥比近期更大的作用。
美联储表示，这些工作组将“得出严谨的结论”，供其政策委员会审查，可能在年底前完成。工作组成员若要说服美联储，他们可能首先需要说服彼此：对于这些杰出但思想各异的经济学家来说，这并非易事。
格雷格·曼昆
格里高利·曼昆于2016年在哈佛大学的一次活动中发表演讲。斯科特·艾森/彭博新闻社
曼昆可能是最著名的成员。他是一位资深的哈佛大学教授，也是一本畅销经济学教科书的作者。他还在乔治·W·布什总统任内担任经济顾问委员会主席，在那里他与年轻的沃什（也是布什的顾问）共事。曼昆被认为是新凯恩斯主义这一经济学派的领军人物。
在二战后的几年里，政策制定者们借鉴英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的研究，确信他们可以微调经济：增加支出和降低利率将提振就业和增长，同时提高通货膨胀；而收紧预算和提高利率将减缓增长并抑制通货膨胀。
但在20世纪70年代，一场高通胀和经济增长缓慢的局面——即滞胀——使凯恩斯主义的处方信誉扫地。一旦公众预期到更高的通货膨胀，工资和物价就会随之调整，从而使得刺激性政策不再能提高产出或降低失业率。
像曼昆这样的新凯恩斯主义者对凯恩斯模型进行了调整，以纳入这种预期现象，同时坚持认为现实世界中的价格和工资调整缓慢。改变价格和工资可能很麻烦，或者受合同约束，因此价格实际上可能是“粘性”的。因此，政府政策仍然可以在短期内影响产出和就业。
这个模型仍然是大多数中央银行家思考通货膨胀过程的核心。提高利率会削弱需求，并（滞后地）抑制价格和工资上涨的趋势；降低利率则会起到相反的作用。稳定的预期使得价格和工资对需求波动不那么敏感。
曼昆在2024年的讲话中阐述了他对通货膨胀的一些看法。他说，尽管短期内失业与通货膨胀之间存在着必然的权衡，但这并非美联储可以随意轻松拨动的开关。他还说，即便在当下，也很难确定通货膨胀的成因。
曼昆还表示，他已开始倾向于研究货币供应（通过M2等总量衡量）以更好地理解通货膨胀趋势。他指出，这或许能为2020年代的通胀飙升提供早期线索。
货币供应量研究，在20世纪由米尔顿·弗里德曼倡导，但在现代美联储已不再受青睐。然而，沃什对此方法表现出了兴趣。
托马斯·萨金特
托马斯·萨金特在2024年发表演讲。安杰洛·卡科尼/欧洲新闻图片社/SHUTTERSTOCK
诺贝尔经济学奖得主、学术经济学家萨金特帮助推翻了凯恩斯主义的原始通胀模型。
萨金特目前在纽约大学任教，他与罗伯特·卢卡斯等其他经济学家一道，提升了“理性预期”的作用。该理论认为，一个中央银行如果持续放松政策以刺激增长，最终会发现即将到来的通胀已被市场消化，导致物价上涨而就业却没有增加。
一些经济学家认为中央银行对控制通胀拥有巨大权力。但萨金特的研究也引起了人们对政府财政政策在推动通胀方面所起作用的关注。在一项关于第一次世界大战后奥地利、匈牙利、波兰和德国遭受的恶性通货膨胀的研究中，他发现为了稳定物价，需要进行涵盖政府财政和货币政策的全面、系统的改革。
萨金特认为，如果政府对其财政失去控制，前景将是严峻的。他和一位合著者运用“不愉快的货币主义算术”来表明，如果人们不相信他们的政府最终会征收足够的税收来偿还债务，中央银行就可能无法阻止通货膨胀。在这种情况下，提高利率只会进一步增加政府的债务负担，并需要印更多的钱。考虑到美国联邦债务的不断飙升，这是一个发人深省的想法。
与其他近期美联储主席一样，沃什迄今为止一直避免就财政政策发表评论。但萨金特的研究表明，美联储可能别无选择，只能将不断增长的债务考虑在内。
威廉·怀特
怀特在英国和加拿大中央银行一路晋升，随后在国际清算银行（负责协调全球中央银行）和经济合作与发展组织（一个由38个富裕国家组成的俱乐部）担任高级职务。
据他自己描述，怀特对中央银行持有与众不同的观点。“几十年来，我一直对正统的货币政策信念持异议，”他在6月份发布的一份报告中写道。
大多数中央银行认为防止金融危机很重要，但其重要性次于正确处理通胀和就业。如果失业率高或通胀过低，他们将保持宽松的货币政策，而不必过多担心市场反应。如果资产泡沫形成并破裂，中央银行将在事后处理其影响。
然而，在怀特看来，允许金融泡沫形成然后破裂是中央银行的原罪。他认为，美联储将降息以缓冲经济免受泡沫破裂影响的保证，鼓励投资者进行最初推高泡沫的错误押注，导致经济容易陷入繁荣-萧条周期。
在2003年美联储的杰克逊霍尔年会上，他和一位合著者警告说，不干预政策可能会造成容易突然崩溃的金融失衡。对一些人来说，2008年金融危机证实了怀特的观点。
怀特的指导原则可能会导致比美联储近几十年来实际采取的更紧缩的货币政策。那是因为，怀特认为，政策制定者应该愿意通过提高利率来“抑制信贷过度”，即使这会将通胀推至目标以下，并导致更频繁、更短暂的衰退。
这可能让沃什感到尴尬，他加入美联储前不久曾论证，人工智能投资的激增将推动生产力繁荣，从而降低通胀并允许美联储降息。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/the-three-minds-leading-the-feds-inflation-rethink-b0914711?mod=economy_lead_story
