私募股权公司押注关键硬件在未来几年内会保值
英伟达首席执行官黄仁勋表示，这笔交易将创造一个以半导体为基础的新资产类别。 © 法新社或授权方
华尔街正在打赌，AI芯片可以打破金融领域的一项基本规则：快速发展的技术会迅速贬值。
英伟达本周公布了一项5000亿美元的交易，根据该协议，科技公司将能够通过包括阿波罗全球管理公司、KKR、布鲁克菲尔德、贝莱德和高盛在内的机构提供的融资来租赁半导体。
参与该交易的金融高管告诉英国《金融时报》，这项重磅合作的支撑是，由于对推动AI繁荣的组件的抢购，芯片价格预计将比许多分析师预期的更长时间保持高位。
英伟达首席执行官黄仁勋表示，这项协议将创造一种以芯片为基础的新资产类别，这将非常适合22万亿美元的私人资本行业进行投资。
包括黑石集团的乔恩·格雷和贝莱德的拉里·芬克在内的投资行业巨头也表示，他们的公司渴望投入资金，以满足对新数据中心永不满足的需求，用于训练和驱动最新的AI模型。
但这种新的融资模式也伴随着风险，即金融家可能会误判英伟达芯片需求和价值的持久性。
“这一切都建立在持续投资的基础上，”硅谷Creative Strategies的技术分析师本·巴贾林说。“存在过度建设的风险，即需求放缓，模型改进，不再需要那么多计算能力。”
与租车或商用飞机不同，后者在客户违约时有可靠的买家群，随着技术快速发展和需求波动，芯片的长期价值仍然存疑。
对于以芯片租赁为担保的债务，许多贷方目前要求贷款在三到五年内全额偿清，前提是之后基础资产的价值将微乎其微。
芯片的买家或承租人也必须建造数据中心，这意味着预期收入流远远落后于他们的支出计划。
然而，黄仁勋认为，由于对计算能力的需求旺盛，即使是英伟达较旧的H100芯片也比许多人预测的更能保值。周一晚上，黄仁勋在X上发帖称，其近期芯片的租赁价格有所上涨，甚至其已有六年历史的A100芯片仍在被使用，超过了其最初的寿命估计。
英伟达最强大的芯片，也称为图形处理单元或GPU，仍然受到训练尖端模型的AI实验室的高度需求，但科技公司愿意使用旧硬件来完成更简单的任务，例如回答查询。
英伟达还通过定期更新其软件平台Cuda延长了芯片的寿命。该平台是英伟达在AI处理领域占据主导地位的核心，使客户能够使用最初为图形设计的GPU来加速AI应用。
巴贾林表示，对各种芯片的旺盛需求可能会在中期提振英伟达的方案，长期来看，其成功将取决于持续降低其产品的总拥有成本。
英伟达还将保证芯片在租赁期内至少保持其价值的25%，这意味着这家价值5.3万亿美元的芯片巨头将承担其任何初始损失。
“GPU具有内在价值。英伟达在GPU的租赁单位方面拥有十年以上的记录，”一位参与5000亿美元英伟达交易的高管告诉英国《金融时报》，指的是A100芯片目前的费率。他们将英伟达的保证描述为即将到来的融资的“第一个损失部分”，这意味着该公司将吸收超出某些预测的芯片价值的早期损失。
英伟达的担保促使私人资本公司相信，芯片融资交易可以打包成证券并出售给债务买家，例如他们管理资产的保险公司，从而利用阿波罗、KKR和布鲁克菲尔德等公司内部的大量资金池。
“私人资本在这里扮演着独特的角色，”另一位与英伟达合作的高管表示，他预测GPU租赁将使定价标准化，并为AI公司提高效率。他们说，公共债务投资者最终将进入该领域，随着“人们开始弄明白”，使该资产类别更容易交易。
交易结构将因金融公司而异。一些公司可能会为芯片创建专业的金融公司，并将其贷款结构类似于用于资助私募股权收购的工具，即抵押贷款义务。CLO被分成多个评级层，允许投资者在不同的风险水平之间进行选择。
一位高管表示：“你可以像创建抵押贷款债务凭证（CLO）一样，将GPU资产按不同风险层级进行资本化。” 但另一些人对此方法表示反对，其中一人指出“每个人都会以不同的方式为其融资”。
华尔街的融资还可以解决英伟达面临的另一个难题，即减轻其为客户融资的压力。
美国银行证券研究分析师Vivek Arya本周表示，来自全球最大金融机构的支持意味着英伟达可以摆脱供应商融资模式。在这种模式下，英伟达通过直接担保来帮助客户在资本市场筹集债务。
英伟达与华尔街巨头的交易对这家芯片制造商是利好消息，因为“负担落在了财团身上，而不是（英伟达的）资产负债表上”。
原文链接：https://www.ft.com/content/3b522281-0119-47c9-a95a-f2c8d04e6212?syn-25a6b1a6=1
