华尔街刚刚给人们上了一堂关于谨慎代价的深刻课程——即使是罕见的交易中断也未能阻挡市场的步伐。
在经历了本月因对人工智能领域的投机过度和估值过高而感到焦虑的动荡时期后，各类资产本周都强劲反弹。股票、债券、比特币和大宗商品联袂上涨，迎来今年以来最强劲的跨资产反弹之一。这一行情发生在传统的感恩节假期周，但投资者传递的信息绝非沉默。
加密货币——零售胃口变化的晴雨表——出现反弹，比特币较11月低点上涨超过7%，同时被大量做空的股票飙升。从迷因股到垃圾债券，各种投机性交易的波动性均有所缓解。由于交易员加大对美联储12月份可能降息的押注，黄金和白银受到追捧，股票和商品市场的仓位纷纷转向风险偏好模式。 关键的是，谷歌母公司Alphabet Inc.备受瞩目的最新人工智能模型的发布，帮助恢复了人们对大型科技公司创新周期的信心，平息了最近对估值的担忧，并再次强化了美国资产的吸引力。
即使交易暂停也未能阻止涨势。上周五，数据中心冷却系统故障迫使芝加哥商业交易所暂停了与股票、利率和大宗商品相关的主要合约的期货和期权交易。 此次中断持续时间比2019年发生的类似故障更长，导致市场在关键时段部分离线。 虽然其他交易场所吸收了一部分溢出效应，但这次故障提醒人们，现代市场在多大程度上依赖于单一故障点。
尽管如此，价格走势依然持续，再次回报了那些继续持有科技股权重较高的基准指数（如标普500指数）的被动投资者。 在持怀疑态度的交易者中，与该指数挂钩的杠杆看跌工具今年已损失超过80%。
诸如Cambria尾部风险ETF之类的尾部风险对冲基金在2025年仍然保持温和的正收益，表明防御性仓位并未消失。但是，规避风险的策略难以跟上反弹的速度和规模。
巴克莱银行策略师Emmanuel Cau表示：“从本周来看，‘不要对抗美联储，不要对抗人工智能’仍然是市场的口头禅。” “由于12月份美联储降息的可能性，以及对人工智能泡沫的担忧有所缓解，股票和所有流动性驱动的市场都已反弹。”
标普500指数上涨3.7%，创六个月以来最佳单周表现，其中Alphabet Inc.上涨7%。美国国债也上涨，推动两年期国债收益率达到3.5%，因为交易员增加了对未来一年降息的押注。比特币上涨至9万美元以上，收复了此前30%的跌幅。彭博商品指数本周上涨超过2%，现货白银创下历史新高。
总而言之，本周的走势与近期周期相呼应，在这些周期中，剧烈的动荡最终成为顽强多头的买入机会。由于估值担忧和对劳动力市场健康状况的怀疑，Cboe波动率指数在两周前触及了自4月份以来的最高水平。然而，尽管如此，资金从未停止流入风险资产。
规模达8200亿美元的Vanguard标普500 ETF有望迎来又一个创纪录的资金流入年份，投资者向该基金投入了约1250亿美元，该基金在2025年上涨了17%。 即使是简单的押注美国国债，今年也带来了近7%的收益——这是自2020年以来美国政府债务的最佳表现。 垃圾债券也恢复了盈利，iShares iBoxx $高收益公司债券ETF本周上涨了近1%，此前不久投资者对风险信贷感到失望。
押注股市反弹失败已成定局。高盛集团一篮子做空最多的公司今年飙升了28%，而三倍做空美国股市的ETF则暴跌了84%。 波动率在各种资产类别中均大幅下降，追踪投资级信贷和垃圾债券波动幅度的指标本周均有所下降。
要让股市持续且有意义地下跌，可能需要多个相互加强的叙事，” 马尔堡投资管理有限公司的投资组合经理 James Athey 表示。“鉴于全球的流动性状况和变化，我认为需要对经济状况的担忧达到更高的程度。”
情绪的反转是由对美联储鸽派上升的乐观情绪推动的。一个关键因素是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为下任主席的热门人选。 此外，美联储理事斯蒂芬·米兰重申了他的观点，即美国经济需要大幅降息。 确认劳动力市场疲软的经济数据增强了人们对央行将在 12 月降息的押注。
瑞穗银行驻伦敦的宏观策略主管乔丹·罗切斯特表示：“2026 年 5 月的新美联储主席让市场难以摆脱强劲的数据，因为知道可能会有一个以自己特殊方式解读周期的‘新警长’：鸽派。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-28/wall-street-worrywarts-lose-again-as-markets-defy-cme-ai-stress?srnd=phx-markets
