一度被期待“飞向月球”的资产，现在正努力跟上美国国债的步伐。 比特币已从其2025年的峰值下跌近30%，落后于从科技股到短期国库券的所有资产。
这种曾经被宣传为高增长投资、通胀对冲工具和投资组合多元化工具的全球最大加密货币，现在面临着以亏损结束今年的前景——并且没有履行上述任何一项角色。
黄金——经常被比特币信徒视为过时的资产——正在轻松超越这种被加密货币拥护者称为“数字黄金”的代币。 长期债券和纳斯达克也是如此，这一年以利率下降和风险偏好降低为特征。
与比特币本应超越的基准相比，其表现不佳的情况更加明显。 MSCI新兴市场指数今年大幅上涨，甚至以低波动、低增长的稳定性著称的美国公用事业指数也跑赢了比特币的下跌。
周二，比特币一度短暂跌破 9 万美元——大致是自 ETF 推出以来所有流入资金的平均入场价格——这意味着典型的 ETF 投资者至少有一段时间处于亏损状态。 这种最大的加密货币从七个月低点回升，截至纽约时间上午 11 点 46 分，交易价格上涨约 1.5%，至 93,241 美元。
对许多人来说，今年本应是加密货币的突破之年。 一个支持加密货币的白宫、允许跨代币推出交易所交易基金的新规，以及一波机构资金流入，似乎已经确保了数字资产在主流金融中的地位。 然而，对于那些在高点附近买入的投资者来说，比特币 2025 年的故事感觉似曾相识：一阵狂热，一次崩盘，以及日益增长的不信任感。
曾经被吹捧为对冲通胀、增长引擎和非相关价值储存手段的代币，最近在各个方面都表现不佳。波动性大？一直如此。可靠性？越来越低。
这对专业投资者来说很重要。在多元化的投资组合中，比特币未能抵消关税引发的抛售带来的损失，也未能放大反弹期间的收益。当其他市场变得动荡时，它也没有独立运作。对于将加密货币视为战略补充的基金经理来说，这种失望不仅仅是表现上的，更关系到其存在的目的。
关于出了什么问题，各种理论众说纷纭。有些人将原因归咎于10月份的剧烈崩盘，那次崩盘抹去了大约190亿美元的杠杆头寸，并在整个市场留下了深刻的心理阴影。XBTO Trading的高级交易员乔治·曼德雷斯表示：“10月10日的事件对市场的影响比表面看起来更为持久。无论市场参与者如何试图忘记或摆脱它，它都将深深地嵌入做市商提供流动性的意愿以及市场参与者的信心和风险偏好中。”
另一些人则认为这是更广泛的市场疲软所致。数字资产分析公司BRN的研究主管蒂莫西·米西尔表示：“亚洲隔夜公布了较为疲软的增长数据，中国股市走弱，全球科技股估值回落，因为投资者在11月19日Nvidia发布财报前重新评估定价。在流动性本已稀薄的情况下，相关性回到了高贝塔默认值。加密货币的表现不像是一种对冲，而更像是宏观紧缩的最具杠杆性的体现。”
“关于即将到来的熊市的讨论越来越响亮，” SignalPlus 的主管范正金说。
可以肯定的是，比特币的交易价格仍然远高于唐纳德·特朗普再次当选之前的水平，而且它的历史充满了急剧下跌后又惊人复苏的例子。从更长的时间跨度来看，回报依然令人印象深刻。但就目前而言，交易员们的立场是防御性的。对85,000美元和80,000美元左右的下行保护的需求激增，而且期权数据显示，根据Coinbase旗下的Deribit的数据，比特币在年底前重新回到126,000美元以上的历史高点的可能性不到5%。
彭博策略师表示……
“就目前而言，比特币看起来正试图重新确立其领导地位——只不过这一次，它代表的是稳定，而不是压力。如果90,000美元能够守住，这可能标志着数字资产领域开始引领风险情绪走高，而不是走低。”
——Brendan Fagan，外汇策略师
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-18/great-bitcoin-crash-of-2025-has-it-lagging-bonds-gold-and-more?srnd=phx-markets
