笼罩全球金融市场的低迷情绪正蔓延至信贷市场。
从投资级公司债到垃圾债券，所有债券的风险溢价都徘徊在数周以来的最高水平附近。周一，投资者在看到最终定价后，撤回了约40%的几项公司债券发行的订单，这是一个异常高的流失率。上周，一项独立的投资级债券销售完全从市场上撤回，这在该市场中实属罕见。在杠杆贷款市场，银行一直难以出售与收购相关的某些债务。
信贷市场远未陷入恐慌，估值仍接近数十年来的高点，但基金经理表示，谨慎情绪正在逐渐蔓延。标普500指数周二有望连续第四天下跌，这将是自8月份以来最长的连跌纪录，与上周中相比下跌约3%。推动2025年大部分涨幅的科技公司股票正在下跌，因为投资者担心人工智能可能无法完全兑现其炒作。
威灵顿管理公司投资组合经理布里杰·库拉纳表示：“有迹象表明可能存在增长问题，而债券收益率并未反映这一点。”
这可能部分解释了为何债务投资者越来越谨慎。近几周，基金经理们抢购了大量科技债券：美国银行策略师周一写道，今年被称为超大规模企业的公司已发行约1210亿美元的美元高评级债券，高于过去五年平均每年约280亿美元的水平。其中约810亿美元来自9月份以来。
“这波供应浪潮比我们过去几年看到的规模要大一个数量级，”美国资本集团投资组合经理布赖恩·王表示，“市场开始质疑谁将是赢家，谁将是输家，以及这项投资的回报会是什么。”
基金经理日益增长的谨慎情绪在周一的债券销售中显而易见。亚马逊公司发行了150亿美元的债券，在高峰期获得了投资者约800亿美元的订单。一旦定价公布，这个数字下降到接近470亿美元，降幅超过40%。订单最终的下降幅度异常之大，在通常损耗率约为20%的市场中，这一降幅显得格外突出。周一，另外三项债券发行也出现了类似的订单下降情况。
一个关键数据点将在周三公布，届时英伟达公司将发布季度业绩。它向投资者提供的展望可能成为衡量人工智能投资状况的风向标。
高盛资产管理多行业投资主管林赛·罗斯纳表示：“我们即将收到大量我认为对于证明估值合理性的信息。真正重要的是了解人工智能的现状，以及这些公司仍然支出少于收入的情况——这种情况会改变吗？”
信贷市场也出现了一些早期恐慌迹象。通常交易的评级最低的债券，即CCC级债券，其收益率周一攀升至10.38%，为8月底以来的最高水平。这些证券的风险溢价也升至约三个月来的最高水平。Markit CDX北美高收益指数（风险越高，该指数越低）下跌至约106.4，为6月以来的最低水平。
应用数字公司本月早些时候发行的一笔债券，总额为23.5亿美元的五年期票据，一度跌至约94美分，之后回升至接近96美分。该债券最初以97美分的价格售出。
即使有这些疲软迹象，根据彭博指数数据，周一美国高评级公司债券的平均利差约为0.83个百分点，即83个基点。这仍然相对较低——过去十年的平均水平为1.17个百分点。
对一些投资者来说，这正是问题所在：债券估值仍然过高，现在无法提供太多的上涨空间。
PineBridge Investments全球多资产主管迈克尔·凯利在谈到公司债券时表示：“我们获得的利差回报太少了，坦率地说我们不太感兴趣。我们正处于一个技术动荡且快速变化的世界。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-18/ai-bubble-and-growth-fears-are-creeping-into-us-credit-markets?srnd=phx-markets
