股市已经平静下来，特朗普准备在周三公布贸易议程。
纽约证券交易所地板上的特朗普商品。照片：迈克尔·内格尔/彭博新闻社
自特朗普总统开始对该国最大的贸易伙伴加征关税以来，各主要指数有所回落，但如果投资者认为经济正在走向衰退，回落幅度应该会大得多。截至周二下午，标准普尔500指数较2月份创下的历史高点下跌约8%。但在过去两天里，它有所回升，延续了几周前低点反弹的趋势。
特朗普预计将在周三于白宫玫瑰园的一场活动中公布全面的关税政策，但他具体会宣布什么尚不清楚。他在周一晚间表示，他已经决定了一个方案，但并未透露具体内容。
投资者和分析师们对股市的韧性提出了多种解释。其中包括：
投资者继续相信特朗普不会坚持任何会严重拖累经济增长的关税政策。
他们认为，需要看到更多经济实际陷入困境的迹象后，才会对经济衰退进行押注。
相信更多关于特朗普关税计划的信息将降低令股市动荡的不确定性。
“我知道我们将会有关税，”摩根士丹利投资管理投资组合解决方案组首席投资官吉姆·卡隆表示。“现在的游戏是我们在华尔街非常非常擅长理解的。你知道：在这些关税情景下，现金流是什么？结果的范围是什么？”
一些分析师认为，投资者低估了关税带来的威胁。
最近几天，高盛的分析师预测，今年美国有效关税率将上升15个百分点，通过其对消费者类似税收的影响，从经济增长中减少略多于一个百分点。该银行现在认为未来12个月出现衰退的可能性为35%，高于此前的20%。
不过，投资者一直不愿对任何经济预测投入过多资金。
一个很大的难题是，他们仍然不知道特朗普希望从关税中得到什么。 如果关税真的旨在增加大量收入并推动制造商在美国建立生产基地，那么对进口商品的征税需要规模大且持久。 但如果目标是从其他国家获得让步，它们可能是短期的。
大多数投资者承认，特朗普比华尔街今年年初普遍认为的更致力于关税。 他已经对包括钢铁和铝在内的商品征收了大量关税，并且因拒绝排除今年经济衰退的可能性而动摇了市场。
不过，特朗普已经两次放弃对加拿大和墨西哥进口商品征收更广泛的关税。 他还通过谈论对其他国家的灵活和“宽容”来让投资者感到高兴。
一个担忧是，关于关税的来回讨论，几乎和关税本身一样，可能会通过导致企业推迟投资来损害经济。
虽然有些人希望“不确定性峰值”可能已经过去，但很少有投资者期望很快能完全透明，特朗普即将采取的行动将引发各国和企业之间动荡的谈判、报复和游说时期。
嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文·戈登表示：“根据白宫的性质，我们知道几乎每天都会有调整。”
墨西哥的一家鳄梨包装厂。大多数投资者表示，特朗普比华尔街之前认为的更倾向于关税。图片来源：STEPHANIA CORPI/BLOOMBERG NEWS
投资者对特朗普的意图感到困惑，他们已尽最大努力至少了解当前经济的状况——可以说正处于关税不确定性的顶峰。
对许多人来说，结果令人鼓舞。反复的调查显示，消费者和企业信心大幅下降。但所谓的“硬数据”显示，他们的实际支出降幅更为温和，这在最近几周提振了市场。
根据最近的一份报告显示，2月份消费者支出增长了0.4%，略低于经济学家的预期，但高于1月份的0.3%的下降，当时寒冷的天气抑制了需求。2月份最新的月度就业报告显示，工资增长仍然稳健，失业率继续徘徊在4%以上。
一种谨慎乐观的情绪已经蔓延到股市之外。
投资者持有低评级公司债券相对于国债所要求的额外收益率最近几周有所上升。但这些利差甚至仍低于去年的峰值，这反映出人们对经济衰退可能导致违约大幅增加的担忧程度有限。
先锋集团全球信贷研究联席主管Colleen Cunniffe表示，信贷市场的相对稳定在很大程度上反映了当前的经济基本面。 她说，低收入家庭出现了一些压力增加的迹象，“但总的来说，消费者看起来仍然状况良好”。
原文链接： https://www.wsj.com/finance/stocks/investors-trump-tariff-stock-market-46fd5286?mod=hp_lead_pos3
