美联储正在贸易战的迷雾中摸索，而政府随时准备将任何经济放缓归咎于官员。
不久前，杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的最终考验似乎是实现软着陆。现在，距离他的任期还有大约一年时间，他面临着一个严峻的复杂问题：应对一场贸易战，这场贸易战有可能在削弱经济的同时推高物价。
在包括唐纳德·特朗普的第一次贸易战、一场疫情、历史性的通货膨胀和备受瞩目的银行倒闭在内的七年任期内，鲍威尔的谢幕之作也伴随着一项必须完成的任务：维护美联储的非政治基因，以保护其在设定利率方面的自主权。
美联储的决策者有时被称为对抗通货膨胀的“鹰派”，有时被称为捍卫劳动力市场的“鸽派”。现在，鲍威尔看起来更像一只鸭子——表面平静，实则在浑浊的水面下不断划水。
过去两年，随着供应链瓶颈的缓解和劳动力参与率的提高，通货膨胀有所下降。现在，顺风正在变成潜在的逆风。移民人数的减少和联邦合同的削减可能会冲击劳动力供求。大幅提高关税可能会造成增长疲软甚至停滞和物价上涨的令人不安的组合。
参与货币政策会议的鲍威尔的18位同事已经改变了他们的看法。一些鸽派变成了鹰派，反之亦然。至少有一位正在关注明年可能接替鲍威尔的人选。
在将利率提高到二十年来的最高水平以对抗更高的物价后，美联储去年将利率下调了1个百分点。通货膨胀率从2022年的近期峰值7.2%降至1月份的2.5%左右。官员们将在本周的会议上维持利率不变。
米歇尔·鲍曼是特朗普总统挑选的联邦储备委员会银行监管副主席人选。照片：娜塔莉·贝林/彭博新闻社
在最近一次与贸易相关的暴跌之前，熟人们曾试图祝贺鲍威尔实现了软着陆，即使只是短暂的。美联储主席过于迷信，不敢苟同。在上个月的国会听证会上，他只表示经济避免了衰退。
“我认为那是一个软着陆，”参议员约翰·肯尼迪（共和党，路易斯安那州）对他说。“我不知道你为什么不邀功。”
特朗普最新的贸易战让这一切变得棘手。当物价上涨但增长停滞时，官员们必须选择通过降低利率来缓解需求，还是通过保持较高利率来防止物价上涨。
GlobalData TS Lombard 的经济学家达里奥·珀金斯说：“如果美联储现在确实降息，那真的只是因为经济变得更糟。”
美联储官员们记忆犹新的是，他们在 2021 年经济从疫情中重新开放时是如何误判通货膨胀的。当时，官员们最初认为，随着供应链的恢复，物价上涨会过去。他们最终放弃了“暂时性”的论点，开始提高利率。
特朗普的财政部长斯科特·贝森特最近表示，美联储官员应该像 2021 年初那样对待与关税相关的物价上涨。“我希望失败的‘暂时性团队’能够重新团结起来，并认为没有什么比关税更具暂时性，”他本月在纽约的一次午餐会上说。
如果未来几个月通货膨胀加速，官员们将分析通胀报告的细节，寻找关税（而非过热的经济）推高物价的迹象。
美联储理事克里斯托弗·沃勒在最近的一次采访中表示：“我们称之为信号提取问题。你得到这个数据点，你试图找到什么是根本的信号，什么是可能是关税噪音，这很困难。”
不断变化的局面不仅考验着鲍威尔的经济能力，也考验着他管理一个因不同判断和职业抱负而动荡不安的美联储理事会的能力。一个看起来政治化的美联储将削弱其所谓的独立性。
特朗普的当选，甚至在他就职典礼之前，就在美联储内部产生了冲击。迈克尔·巴尔在一月初宣布，他将辞去银行监管副主席的职务，因为他认为特朗普会试图解雇他。他将继续留在委员会，担任普通的理事。
巴尔是一位法学教授，他认为为了保住工作而进行一场混乱的法律战，对美联储的声誉来说是不值得的。如果特朗普提名，参议院确认了一位替代者，而巴尔又对他的罢免提出质疑，那么美联储的工作人员可能会陷入困境，试图同时向两位声称负责银行监管的人负责。此外，巴尔可能不得不自掏腰包支付任何诉讼费用。
巴尔的自我降级为另一位美联储理事填补这一职位打开了空间。特朗普周一在社交媒体上表示，他计划提名米歇尔·鲍曼担任该职位。
鲍曼是在特朗普第一个任期内，于2018年被特朗普任命到美联储的。在11月特朗普当选后，鲍曼在佛罗里达州西棕榈滩特朗普住所附近，向一个仅限邀请的听众发表了讲话。她的讲话吹嘘了她投票反对美联储9月份的降息。特朗普的顾问认为，美联储不应该在大选前降息。
美联储理事克里斯托弗·沃勒，曾经是领先的通胀“鹰派”，表示他最近的鸽派观点是受经济数据指导。图片来源：AL DRAGO/彭博新闻
沃勒是特朗普任命的另一位理事，一直被美联储内部人士视为觊觎主席职位。近来，他发出了比去年夏天早些时候更为鸽派的降息信号。近几个月来，他认为，央行应该准备好继续降息，并忽视任何关税影响。
去年12月，沃勒用了一个特朗普式的比喻来描述美联储完成对抗通胀挑战的情况，这让美联储观察人士发笑或抱怨。
“我觉得自己像一个综合格斗选手，不断地用锁喉制服通胀，等待它认输，”沃勒说。“屈服是不可避免的。通胀逃不出八角笼。”
在采访中，沃勒表示他的观点没有改变。早在2023年12月，他就指出，如果通胀下降，美联储有可能大幅降息。“我早在选举前就这么说了，”他说。“所以我不认为这与政治有任何关系。只是数据告诉我该怎么做。”
其他一些去年最积极倡导美联储提前降息的同事也表示，他们现在应该重新关注通胀。去年秋天，美联储理事阿德里亚娜·库格勒预示了鹰派转向，她指出，移民减少导致的劳动力增长下降可能会抵消通胀方面的进展，从而危及继续降息的可能性。
芝加哥联邦储备银行行长奥斯汀·古尔斯比，去年也是降息的倡导者，他也对通胀变得更加警惕。他在二月份的一次演讲中，对忽视与关税相关的价格上涨表示怀疑，并强调了新冠疫情的教训。“忽视供应链问题是很危险的，”他说。
鲍威尔出现在纽约证券交易所的屏幕上。照片：MICHAEL NAGLE/BLOOMBERG NEWS
古尔斯比在一次采访中说，他的基本观点没有改变。“我一直在说，如果我们可以继续走在通胀下降的道路上，从现在起12到18个月后，利率将会远低于今天，”他说。“我仍然基本上认为这是真的。我并不鹰派。”
选举后，鲍威尔要求他的同事们收紧他们的沟通，以避免说出可能被视为对新政府不必要的挑衅的话。库格勒是拜登任命的官员，在特朗普当选一周后发表了关于央行独立性的演讲。
六年前，在他第一个任期内，特朗普公开地纠缠鲍威尔要求降息——但特朗普的大多数高级顾问基本上没有干预美联储。这次可能不同。顾问们暗示他们对鲍威尔领导的美联储评价很低。
“那些……管理美联储的人在过去几年里在通胀问题上犯了很多错误，首先是放任通胀失控，说这都只是供应中断等等，”特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈西特上个月在彭博电视台的采访中说。
虽然政府表示它并没有试图干预利率政策，但它已经采取了一些可能间接限制美联储独立性或创造新的途径来挑战美联储的措施。
上个月的一项行政命令将赋予政府权力来监督该机构的监管议程并代表其解释法律。虽然它免除了货币政策，但关于它将如何执行存在模糊之处。
这种困惑源于一个根本性的矛盾：如果美联储理事不能因为货币政策上的分歧而被免职，那么是否意味着他们可以因为监管决策上的分歧而被解雇？ 鲍威尔公开场合对此事很少提及，只是表示美联储通常会试图使其政策与行政命令“保持一致”。
特朗普的司法部表示，将寻求推翻一项1935年的法律先例，该先例保护了监管机构的总统任命人员免于因政策争议而被解雇。长期以来，该法院的裁决一直被认为是支持美联储独立性的主要保障。
“最高法院可能会说，‘不，你不能解雇这些独立委员会的成员。’或者他们可以说，‘是的，你可以，’”沃勒说。“归根结底，如果最高法院做出这个决定，那就是我们必须接受的决定。”
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/jerome-powell-federal-reserve-trump-administration-723069d1?mod=panda_wsj_author_alert
