伯克希尔·哈撒韦主席承认，在寻找股票投资时，“往往没有什么看起来很吸引人”。
沃伦·巴菲特给股东的年度信件被许多投资者研究。照片：VINCENT TULLO FOR WSJ
在周六给股东的信中，沃伦·巴菲特对股市只进行了隐晦的讨论。
伯克希尔·哈撒韦公司的主席兼首席执行官巴菲特以其作为股票挑选者的卓著声誉，吸引了众多投资者研究他的年度信件。巴菲特并不总是对市场发表看法，在他最新的信中，他将这种评论限制在对寻找良好投资的一些思考上。
“可以理解，真正出色的企业很少会整体出售，但这些珍品的一小部分可以在周一到周五的华尔街购买，并且偶尔会以便宜的价格出售，”巴菲特说。
他写道，伯克希尔在选择投资于他可以控制的至少拥有80%股权的企业与在股市购买小部分公司的选择上是公平的。在这两种情况下，巴菲特表示，选择可能都很有限。
“通常，什么都看起来不太吸引人；我们很少发现大量机会，”他说。
随着伯克希尔的现金和国债超过3200亿美元——这一数字超过了大多数美国大公司的市场价值——观察者们急切想知道巴菲特如何考虑投资机会。对于价格敏感的投资者来说，一个挑战是：股市正接近历史高位，估值相对于历史平均水平偏高。
在他过去给股东的信中，巴菲特偶尔会谈到投资于过热市场的危险。以下是一些要点：
欣喜洋洋
“在写这篇文章的时候，华尔街几乎没有可见的恐惧。相反，欣喜洋洋为何不呢？有什么比参与一个牛市更振奋人心的呢，在这个牛市中，企业主的回报与企业本身的缓慢表现完全脱钩。不幸的是，股票不可能无限期地超越企业表现。”
——1987年2月27日
可能会很严峻
“如果投资者的期望变得更加现实——这几乎是肯定会发生的——市场调整可能会很严峻，特别是在投机集中存在的行业中。伯克希尔总有一天会有机会在股市中投入大量现金——我们对此充满信心。但正如那首歌所唱的，‘谁知道在哪里或何时？’”
——2000年3月1日
巴菲特在一段视频中演奏尤克里里，欢迎伯克希尔·哈撒韦的股东参加2002年年度会议。照片：ORJAN F. ELLINGVAG/CORBIS/GETTY IMAGES
时钟没有指针
“投资和投机之间的界线，从来不是明确的，而在大多数市场参与者近期享受成功的情况下，这条界线更加模糊。没有什么比大量轻松获得的钱更能麻痹理性。在这样的疯狂经历后，通常理智的人会陷入类似灰姑娘在舞会上行为的状态。他们知道，过度逗留于狂欢之中——也就是说，继续对那些相对于未来可能产生的现金而言估值巨大的公司进行投机——最终会带来南瓜和老鼠。然而，他们仍然不愿意错过派对的任何一分钟。因此，这些兴奋的参与者都计划在午夜前的几秒钟离开。不过，有个问题：他们正在一个时钟没有指针的房间里跳舞。”
— 2001年2月28日
宿醉的程度可能与狂欢成正比
“尽管经历了三年的价格下跌，这显著提高了普通股票的吸引力，但我们发现即便是稍微感兴趣的股票依然寥寥无几。这个惨淡的事实证明了在大泡沫时期所达到的估值的疯狂。不幸的是，宿醉的程度可能与狂欢成正比。”
— 2003年2月21日
高昂的代价
“在过去两年的动荡中，我们投入了大量资金。这段时期对投资者来说是理想的：恐惧的气候是他们最好的朋友。那些只在评论员情绪高涨时投资的人，最终会为毫无意义的安慰付出沉重的代价。最终，投资中最重要的是你为一项业务支付的价格——通过在股市中购买其小部分——以及在接下来的十年或二十年中该业务所赚取的收益。”
— 2010年2月26日
巴菲特与他的已故朋友和合作伙伴查理·芒格于2010年在中国深圳。照片来源：VCG/盖蒂图片社
气泡膨胀到足够大
“在过去的15年中，互联网股票和房屋都展示了通过将最初合理的论点与广泛宣传的上涨价格相结合所能创造的非凡过剩。在这些泡沫中，起初持怀疑态度的投资者被市场提供的‘证据’所打动，买家的池子——在一段时间内——扩展到足以让这种热潮持续。但是，气泡膨胀到足够大时，最终不可避免地会破裂。”
— 2012年2月25日
一个痛苦的漫长时期
“有时，某只股票的购买价格过高会导致一家优秀的企业变成糟糕的投资——如果不是永久性的，至少也是一个痛苦的漫长时期。然而，随着时间的推移，投资表现与商业表现趋于一致。”
— 2019年2月23日
原文链接：https://www.wsj.com/finance/investing/warren-buffett-occasionally-writes-to-shareholders-about-overheated-markets-not-this-year-b0a79890?mod=hp_lead_pos10
