选民、捐赠者和媒体越来越多地使用投注平台 Kalshi 和 Polymarket 来预测选举结果。批评人士警告称，这给民主带来了新的风险。
要了解选举结果，人们可能会查看民意调查数据。越来越多地，他们还可能查看候选人在预测市场上的赔率，用户在预测市场上就真实世界事件的结果相互下注。
在领先平台 Kalshi Inc. 赢得 2024 年里程碑式的法庭胜利后，预测市场的人气飙升。在短时间内，它们已成为预测选举的重要工具。越来越多的媒体在报道中实时显示市场赔率，其中几家已与 Kalshi 或另一个主要平台 Polymarket 达成协议。
预测市场在一些科技友好型圈子中享有盛誉，被认为比传统的选举民意调查更准确。两大主要平台上的市场都预测唐纳德·特朗普将赢得2024年总统大选，这进一步巩固了这种看法。主流民意调查略微高估了他对手卡马拉·哈里斯的支持率。
尽管情况尚不明朗，但一些早期学术研究表明，对于重大选举而言，这种看法是准确的。与此同时，批评者认为，将公民进程变为金融投机的对象，给民主带来了新的风险。以下是需要了解的重要信息。
选举博彩热潮
美国选举博彩的记载可以追溯到一个多世纪以前。在20世纪初，赌徒们在纽约证券交易所外对选举进行押注，产生的赔率会刊登在报纸上。随着州法律和法院裁决使选举博彩普遍非法，以及科学民意调查成为首选的选举预测工具，这种做法逐渐衰落。
几十年来，商品期货交易委员会（一个监管衍生品市场的联邦机构）只容忍与选举相关的市场，例如爱荷华电子市场，这些市场作为非营利性研究工具运营，并对交易员和个人投注设置了上限。
2024年，情况发生了变化。Kalshi对该机构禁止其就美国国会选举结果接受投注的决定提出异议，并胜诉，从而被允许在投票前一个月运营选举市场。联邦法院的裁决使Kalshi能够合法运营选举市场，并增强了业界对体育、娱乐等领域结果提供市场的信心。(Polymarket在2022年与CFTC达成和解后被迫离开美国。其主要交易所业务在海外运营。此后，它在美国推出了一个独立的交易所，主要限于体育领域。)
此后，预测市场行业蓬勃发展。如今，Kalshi和Polymarket的用户交易范围广泛，从洛杉矶公羊队是否会赢得超级碗到联邦政府今年是否会确认外星人的存在。需求决定了“是”或“否”投注的价格，这些价格代表了市场对事件发生概率的评估。根据Dune Analytics的数据，2024年11月，这两个平台的月交易量达到47亿美元。到2026年8月，Kalshi和Polymarket的月交易量已达484亿美元。
尽管体育一直是Kalshi和Polymarket增长的主要驱动力，但在重大选举上也有大量资金投入。Polymarket的2024年美国总统大选市场吸引了近37亿美元的交易量。根据非营利组织“反腐数据集体”的分析，2024年国会竞选市场的总交易量在Polymarket和Kalshi上超过9200万美元。分析发现，截至8月10日，2026年中期国会选举已经产生了超过1.33亿美元的交易量，在选举日到来前数月就已超过2024年的总额。
近一半的美国州已经与预测市场平台展开法律诉讼，声称它们是伪装成衍生品市场的体育博彩，应由负责监管赌博的州进行监管。法官们在这个问题上存在分歧，即预测市场是否应属于州的管辖范围，这使得这场冲突有可能上诉到最高法院。
法律纠纷主要集中在体育合同上，但根据美国州议会联合会的数据，超过一半的美国州明确限制选举投注。这些禁令可能给预测市场平台带来另一道法律障碍。
预测市场作为选举预测
更多人使用选举预测市场是为了了解候选人的表现，而不是为了赚钱。Kalshi估计，75%的访问者使用其网站仅仅是为了查看市场预测，而不是进行交易。该平台最近推出了一个中期选举仪表盘，以满足这类人群的需求，其“旨在成为州和联邦选举预测的一站式商店”。
科珀·泰伯 (Cooper Teboe) 是一位在该地区工作的筹款策略师，他说，预测市场在一些大额捐助者中，尤其是硅谷的一小部分资助者中，变得流行起来，他们咨询这些市场，以指导他们的支持投向他们认为资金能发挥最大作用的竞选活动。
在2024年总统大选前夕，新闻机构开始引用预测市场的赔率，就像他们报道最新民意调查数据一样。候选人的“Polymarket赔率”被视为选举报道中赛马式媒体报道的另一个数据点。
其中一些合作关系此后已正式化。在过去一年中，Polymarket已与雅虎财经、谷歌财经、Substack和道琼斯等媒体机构达成协议。Kalshi也与CNN、CNBC和福克斯新闻建立了合作关系。（彭博有限合伙企业，彭博新闻的母公司，没有此类合作关系，但它作为其更广泛的数据服务的一部分，向客户提供Polymarket和Kalshi的数据。）
这些交易正将预测市场赔率带给更广泛的受众。作为CNN与Kalshi协议的一部分，该电视网推出了一档名为“赔率”（The Odds）的节目，主持人哈里·恩滕（Harry Enten）在节目中探讨Kalshi市场如何对各种中期选举和其他现实世界事件的结果进行定价。CNBC定期发表文章，介绍Kalshi交易者对包括中期选举在内的各种事件的预期。当人们通过其网站创建Kalshi账户时，这家商业新闻频道会收到一次性费用。
“当新闻得到实时市场的支持时，它会变得更好，”Polymarket的X账户在2026年2月宣布与Substack建立合作关系时发帖称。
Kalshi发言人在一封电子邮件中表示：“媒体一直依赖第三方数据，我们认为自己是众多数据源之一，是报道的补充工具。”该发言人还表示，Kalshi的合作伙伴对他们报道的市场拥有完全控制权。
预测市场与民意调查的比较
近一个世纪以来，民意调查一直是衡量美国大选前公众情绪的主要工具。2016年，由于民意调查低估了特朗普在几个关键摇摆州的支持率，这种做法的声誉受到了打击。自那以后，一些对民意调查持怀疑态度的人开始青睐预测市场。
但民意调查和预测市场并非一一对应——它们是根本不同的工具。选举民意调查并非明确的预测，尽管它们被广泛解读为预测。相反，它们提供了一个时间点上的快照，近似地反映了选民在特定时刻对即将到来的选举的看法。这与预测市场的目标不同，预测市场邀请人们押注未来会发生什么，如果正确则获利。
两者都有其缺点。预测市场，尤其是流动性差的市场，容易受到那些试图影响选举看法的人的操纵；策略性押注可以暂时改变市场的赔率，从而制造出候选人前景发生变化的假象。（稍后将详细讨论这一点。）由信誉良好、无党派的组织进行的民意调查没有这个问题，但它们可能容易受到方法论缺陷的影响，例如有偏差的抽样、诱导性问题或有缺陷的加权。在某些情况下，没有保障措施的在线民意调查可能会被人工智能生成的虚假受访者扭曲。
对于一些人来说，预测市场比民意调查有几个明显的优势。首先，它们实时响应事件。当民意调查发布时，它们已经有点过时了，因为权衡回复和发布结果需要时间。Polymarket 和 Kalshi 的赔率能即时响应重大新闻动态，这是已发布的民意调查无法做到的。
其次，当人们回答民意调查问题时，他们是在陈述他们打算投票给谁，而不是他们认为谁会赢，并且他们希望以某种方式被感知的愿望可能会影响他们的回答。当人们在预测市场上押注时，他们被激励去正确预测，而不是表达偏好。
一些研究表明，在预测备受瞩目的选举结果方面，预测市场比民意调查表现更好。范德堡大学的一项分析发现，Polymarket 上的市场在预测 2024 年总统选举结果方面比民意调查更成功，尤其是在摇摆州。
另一些学者则认为这种比较是有缺陷的，因为预测市场的赔率受到最新民意调查的影响。哥伦比亚大学和天普大学2012年的一项分析得出结论，历史上，预测市场严重依赖可信民意调查的结果并追随其引导，即便民意调查出错也是如此。
2026年美国中期选举重新引发了关于预测市场预测选举结果可靠性的辩论——尽管民意调查也面临类似的审视。
在威斯康星州州长民主党初选前夜，Kalshi市场给进步派候选人弗朗西斯卡·洪（Francesca Hong）开出了95%的胜率。在结果揭晓的前一天下午，Polymarket在X上发帖称洪“几乎锁定”胜局（该公司随后删除了该帖子）。最终，洪以不到一个百分点的劣势输给了建制派候选人戴维·克劳利（David Crowley）。克劳利在多位候选人在竞选最后几个月退出后出现的后期崛起，预测市场和民意调查都未能预料到。
预测市场的批评者将威斯康星州的失误视为其缺陷的证据，但其最大的支持者认为，这一结果与一个精确校准的市场是一致的。校准衡量的是被赋予某种概率的事件在一段时间内发生的频率是否与该概率大致相符。
“5%的概率并不意味着它不会发生，”Kalshi首席执行官塔雷克·曼苏尔（Tarek Mansour）在结果公布后在X上发帖称。“如果5%的候选人从未赢过，那么市场就会崩溃。”
市场操纵问题
预测市场之所以得名，是因为其最大的支持者认为它们的核心价值在于：预测未来事件的结果。论点是，当人们真金白银地投入时，他们会更诚实。但在选举市场中，下注可能是为了影响结果，而不仅仅是预测结果。
Polymarket 和 Kalshi 赔率的飙升，即使是暂时的，也能为竞选活动带来媒体报道和知名度。知名度在政治中是一种宝贵的资产，可以转化为捐款和选票。候选人在预测市场上的飙升可能会影响选民行为：研究表明，一些选民会投票给他们认为会赢的候选人。
选举市场飙升可以通过购买来实现。美国总统大选等主要竞选市场的流动性往往很高，这意味着它们吸引了大量交易资金，因此难以操纵。但 Kalshi 和 Polymarket 上的大多数选举预测的流动性要低得多。小型竞选活动的选举市场可能只吸引数千美元的投注。如果用户策略性地下注，他们可以显著提高市场对特定候选人获胜的估计。
理论上，预测市场旨在纠正这种涌入。如果候选人的赔率因市场操纵而突然上升，那么正确押注反对他们的回报就会上升，从而促使交易者采取交易的另一方，直到市场纠正。但在现代新闻环境中，即使 Kalshi 或 Polymarket 上在市场纠正之前出现短暂飙升，也会夸大候选人的知名度。
圣何塞市市长马特·马汉在 2026 年 1 月宣布竞选加利福尼亚州下一任州长时，知名度并不高。马汉宣布参选的第二天早上，一位名叫 Fine-Tributary 的用户花费 44,000 美元在 Polymarket 上押注他。州长竞选市场规模很小，以至于这些购买显著地倾向于马汉，第二天表明他有 36% 的机会成为加利福尼亚州下一任州长。传统民意调查显示他大约只有 4%。
这次暴涨规模之大，足以登上地方和全国性刊物的头条。“赌徒们把赌注押在了马特·马汉身上，”《纽约邮报》第二天刊登的一篇文章写道。文章没有提到Polymarket上的这一举动几乎完全是由一个匿名账户推动的。
几个月后，马汉在Polymarket上的赔率又回到了与民调一致的水平，该市场在泽维尔·贝塞拉初选获胜前近一个月就准确预测了结果。但马汉短暂的上涨和随后的媒体报道说明了流动性不足的选举市场在短期内如何能够被有效地操纵。
Bellwether是一款由斯坦福大学商学院研究实验室开发的在线工具，它监测在Kalshi和Polymarket等预测市场平台上，需要多少资金才能有效地影响政治市场。据彭博社对Bellwether数据的分析显示，一笔不到10万美元的赌注，就能使Bellwether追踪的33,000个选举市场中的99%至少波动5个百分点。该类别包括美国境外的选举市场。
安全专家警告说，即使是流动性高的市场也并非免疫于操纵：一个资金充足的恶意行为者，可以通过大规模、策略性地出价，暂时扭曲市场价格。
当被问及流动性不足的选举市场是否容易被操纵时，Kalshi的一位发言人指出了市场自我修正的内在动力。这位发言人说：“定价错误的市场就相当于地上放着免费的钱。”他还提到了Kalshi对2026年洛杉矶市长初选市场的一项研究。研究发现，大量买入候选人斯宾塞·普拉特“是”合约，曾一度将合约价格从29美分推高至45美分，但仅仅九秒钟后，交易又将其拉回29美分。
Kalshi 的执法和法律顾问主管 Robert DeNault 表示，关注选举市场的人在评估其可靠性时应负责考虑其流动性。DeNault 说：“用户还应该明白，‘我正在关注这些赔率，但我同时看到这个市场交易的人不多，所以它们可能无法反映当前大众的智慧。’”
据 Bellwether 称，主流媒体经常未能区分流动性市场和非流动性市场。Bellwether 发现，在 2026 年 8 月下旬和 9 月上旬被新闻媒体引用的预测市场中，有 40% 缺乏可靠报告所需的流动性。
内幕交易的风险
选举市场可能成为内幕交易的温床。竞选工作人员可能接触到非公开信息，他们可以利用这些信息获利，例如尚未发布的民意调查或知道某位候选人将退出竞选。
近期的一些案例突显了提供选举博彩的市场可能助长敏感信息交易。2026年春，Kalshi 对三名押注自己选举的政治候选人进行了罚款。其中一位是马克·莫兰，他曾是真人秀节目《F少年岛》的参赛者，当时正竞选弗吉尼亚州的美国参议员。根据 Kalshi 的纪律处分通知，莫兰在宣布参选前，在“今年谁将竞选公职？”的市场中押注自己，然后又交易了他是否会成为民主党候选人。
文件显示，Kalshi 禁止莫兰在该平台交易五年。该公司明确禁止候选人和竞选工作人员交易与自身选举相关的产品，并禁止人们在自己是“决策者”或可以影响结果的市场中进行交易。Polymarket 禁止用户利用机密信息进行交易，并禁止用户对他们可以影响结果的事件进行押注。
两家公司的代表都表示，Kalshi 和 Polymarket 都设有保障措施，以监控和防止可疑活动。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-20/how-prediction-markets-upstaged-election-polls?srnd=phx-markets
