此番讲话消除了对美联储政策走向的担忧，决策将取决于即将发布的数据，例如官员们下次会议前几天的通胀报告
美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）周五在怀俄明州杰克逊霍尔，系着淡蓝色领带。ANN SAPHIR/路透社
杰克逊霍尔，怀俄明州——美联储主席凯文·沃什打消了人们对其抗通胀策略的一些担忧，但在三周后，他将面临一个可能更大的考验。如果美联储提高利率，他将面临在中期选举前几周激怒白宫的风险。如果他按兵不动，可能会重新激起周五在此地演讲平息的疑虑。
本周末聚集在提顿山区的央行官员们不确定美联储新任主席会告诉他们多少关于他对经济的看法。沃什在上个月的会议后受到了批评，包括一些与会者，因为他没有解释美联储目前的立场将如何降低通胀。
他周五给出了更全面的解释。沃什讲话中的两点尤其指向下个月加息，投资者现在认为这比不加息更有可能。其中一点是，沃什将很难将金融状况称为紧缩。
另一点是，夏季较好的通胀数据并未让他相信潜在趋势正在改善。利率旨在通过提高借贷成本来降低通胀。如果借贷成本不高且通胀没有下降，那么利率就不够高。
在周五之前，美联储的默认做法是按兵不动，除非数据表明有必要采取行动。前美联储副主席唐纳德·科恩表示，沃什的讲话扭转了这一假设。“他将假设改为：他们将加息，除非数据表明没有必要，”科恩说，堪萨斯城联储年度研讨会上的其他人也持相同看法。
这意味着决策将取决于9月15日至16日会议之前的事态发展，特别是9月11日公布的8月消费者物价指数。沃什曾表示他不太重视任何单一数据，但更冷的数据可以将此前两个令人鼓舞的月份转变为一种趋势。
科恩说，一份足够疲软的报告就能解决问题。如果数据显示没有必要采取行动，美联储就不应该采取行动，投资者也不应该反对。另一方面，一份强劲的报告可能会削弱通胀正在向央行2%目标迈进的论点。如果美联储无论如何都保持稳定，那将重新激起人们对沃什行动意愿的疑虑，而这些疑虑正是周五的讲话所平息的。
虽然这是沃什在接任前所批评的那种数据依赖，但对于一位希望每次会议都在会场而非提前做出决定的主席来说，这也是一个自然的结果。
一些专业预测机构，包括巴克莱银行和法国兴业银行，根据沃什周五的讲话修正了他们对美联储政策的预期，现在预计9月和12月将加息。
其他投资者和分析师将此次讲话视为一种墨迹测试，强化了他们之前的观点。那些认为美联储应该在7月加息的人，听到了一位主席正在为采取行动做铺垫，并将自己与美联储最强硬的派别联系起来。那些认为加息将是一个错误的人，听到了一位主席正在修复7月的沟通混乱，并向市场保证他认真对待通胀，同时并未承诺做出数据尚未要求的决定。
沃什周五的讲话标志着他在堪萨斯城联邦储备银行在怀俄明州举行的年度研讨会上首次亮相，这备受期待。纳塔利·贝林/盖蒂图片社
英国央行前政策制定者、主持会议小组讨论的克里斯汀·福布斯表示，投资者在解读这份讲话时应谨慎，不要将其视为一个信号。她指出，沃什明确表示他不会预先承诺。“这扇门是双向敞开的，他已经非常清楚地说明了人们应该如何定价，”她说。
福布斯认为，如果一位主席决心表明他没有提供指导，那么下个月不动可能是有道理的，哪怕只是为了阻止投资者从每一次讲话中寻找信号。
周五，沃什为7月份的决定辩护，给出的理由是推迟做出决定——等待有关供应链、投资流和地缘政治的新信息——而不是像他的一些同事那样，争论当前立场是适当的。如果八月份的数据不疲软，那么九月份的按兵不动将使他回到七月份的状态，即解释一个缺乏令人满意理由的决定。
“如果他解释不清楚，他就会失去信誉，”堪萨斯城联储前主席托马斯·霍尼格说。
下个月加息距离11月初的中期选举仅数周之遥，这将削弱政府关于通胀已得到控制的说法。特朗普总统没有像他对前美联储主席杰罗姆·鲍威尔那样，对沃什施加同样的公开压力，他嘲笑了鲍威尔几个月，试图迫使其降息。他仍在试图罢免美联储理事丽莎·库克。
特朗普最近几个月表示，沃什宁愿让利率保持不变，而是受到委员会中其他人的推动。总统的首席经济顾问表示，不包括波动能源价格在内的通胀已有所改善。
霍尼格说，认为政治压力不起作用是天真的。“我不管你是谁。这是不可避免的，”他说。“我们都把它放在一边，但它总是在那里。”沃什和他的同事们表示，他们不考虑政治因素。
沃什领导的委员会存在分歧。三名官员对上个月的决定持异议，另外至少两名没有投票权的官员也表示，他们认为利率应该上升。这些官员担心，无论8月份的数据如何，通胀都可能持续恶化，部分原因是关税、中东冲突和人工智能投资的规模将持续对物价施加压力。他们还认为，高通胀和强劲增长将维持更高的物价增长存在风险。
其他人并不反对最终加息，但认为如果月度物价数据继续朝着更有利的方向发展（就像6月和7月那样），那么采取行动是错误的。
芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比 DAVID PAUL MORRIS/BLOOMBERG NEWS
第三类人则持中间立场。如果美联储在9月保持稳定，一些支持7月份决议的人现在可能会倾向于加息，导致异议票数多于上个月的三票。
芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比就是那些认为这个问题尚未解决的人之一。对他来说，重要的是当前通胀的性质：是供应冲击导致的，这类冲击历史上持续时间短且没有明显的政策应对措施，还是需求超过了经济所能提供的。他说，如果人工智能繁荣导致的过热蔓延到更广泛的经济领域，“那只是一个常规的中央银行需要应对商业周期。没有模棱两可的地方。”
复杂之处在于冲击接连不断。古尔斯比说，关税并非一劳永逸：新的关税轮次叠加到之前的关税上，法院撤销了一些，但更多的关税随之而来。
与会的前央行官员表示，这次演讲很重要，因为它表明沃什能够接受批评并做出调整。上个月他模糊了美联储2%的目标后，这次他重申了这一目标，并且没有重复他去年在考虑担任此职时提出的论点，即人工智能将压低物价并让美联储更快降息。科恩说：“人工智能仙女没有出现。”
科恩说，沃什描述他如何解读经济以及什么让他担忧和不担忧，这最重要。“这为未来更多类似的沟通奠定了基础。”
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/warsh-makes-the-case-for-higher-rates-and-raises-the-bar-for-standing-pat-3cc1b306?mod=economy_lead_pos1
