分析师表示，对OpenAI、Anthropic和SpaceX的投资带来了巨额账面收益，从而混淆了科技行业的盈利指标。
今年，谷歌母公司Alphabet和英伟达均持有股份的SpaceX上市，为大型科技集团的股权收益注入了强大动力。
大型科技巨头上一季度通过投资其他人工智能公司获得了逾1600亿美元的意外之财，这使其盈利数据更加亮眼，但也引发了人们的担忧，即账面收益可能夸大了人工智能热潮的真实强度。
Alphabet、亚马逊、英伟达和微软都在最新财报中报告称，其税前利润因账户中的“其他收入”项而大幅增长，这主要来源于对其他领先人工智能公司股权投资的估值收益。
这些一次性估值提升，很大程度上源于对人工智能的热情，在投资者密切关注科技公司财报以评估人工智能生态系统健康状况之际，可能扭曲其财务状况。
“几年前，投资者开始询问[大型科技公司]收入的循环性，”高盛首席美国股票策略师本·斯奈德（Ben Snider）表示。
他补充说，人工智能投资带来的利润增长现在“引发了一个问题，即这些公司报告的增长是基于潜在需求，还是在某种程度上具有误导性”。
大型科技集团对OpenAI和Anthropic的投资在最近几个季度的财务报告中越来越多地体现出来，因为会计准则规定，每个季度末股权投资价值的变化都作为公司利润或亏损的一部分出现。
但今年，随着SpaceX的上市，它们的股权收益得到了极大的推动。谷歌母公司Alphabet和英伟达都持有SpaceX的股份。这家火箭公司在上市前吸收了埃隆·马斯克的xAI，使得在轨人工智能数据中心的承诺成为其推介的关键部分。此次上市为现有投资者带来了巨大的收益。
上季度“其他收入”对利润的贡献是前三个月约690亿美元的两倍多。Anthropic和OpenAI的预期公开发行将使这种现象在未来一年持续下去。
在最新一轮的财报中，几家大型科技“超大规模公司”的税前利润创下历史新高。但Alphabet和亚马逊这些增长的主要来源是来自SpaceX和Anthropic的“其他收入”，而不是新的业务线或新的现金生成。
谷歌母公司Alphabet的“其他收入”在此前三个月的基础上翻了一倍多，达到979亿美元；亚马逊在截至6月30日的三个月中，其“其他收入”更是翻了两番，达到534亿美元。
英伟达拥有大量股权投资组合，截至6月底，披露持有SpaceX近1.23亿股股份。在截至7月底的三个月中，该公司报告了77亿美元的“其他收入”。这比上一季度有所减少，当时其在英特尔股票上获得了巨额收益。
分析师指出，美国科技行业的潜在收益依然强劲，该行业在整体股市表现中扮演着关键角色。但人工智能投资收益的波动性使得人们难以看清真实情况。
法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉表示，这些收益引发了“盈利质量问题”，这导致市场将这些公司的市盈率从大约25倍削减至20倍。
北欧资产管理公司固定收益和股票首席投资官卡斯珀·埃尔姆格林表示，上半年收益“严重夸大了可重复的盈利能力”，并且这些人工智能收益的循环性是“一个值得关注的问题”。
这些公司只会在新的融资轮次之后对其私营公司持股进行重估，而公开交易的持股则每个季度都会进行调整。
这可能会给投资者和分析师在查看不针对这些因素逐个公司进行调整的高层级财务指标时，对盈利增长产生扭曲的印象。
卡布拉表示：“对于自上而下的投资者来说，是的，对科技领域内的投资存在担忧。”
联博全球股票投资组合经理路易丝·达德利表示，“调整的规模”是“难以忽视的”，这使得分析更加复杂，并且“无疑会带来额外的风险”。
但她补充说，这些公司“在投资并与高度成功的企业合作方面值得称赞”。
今年迄今为止，一次性的大规模股权调整有可能在未来的盈利期内造成令人不快的负面意外。“你从这方面获得的盈利贡献为明年潜在的负盈利增长埋下了伏笔，”花旗美国股票策略师斯科特·克罗纳特表示。
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