英国《金融时报》分析显示，市场压力信号已回升至2017年的水平。
私募股权行业将私人信贷视为重要的增长来源，并大量投资，以期为保险公司、退休人员和富裕个人管理资金。
私人信贷投资组合的压力正在蔓延，一些最大的基金正在进行减记并对问题贷款发出警告，因为该行业正面临近十年来最大的挑战。
英国《金融时报》对固定收益数据提供商 Solve 的数据分析发现，一些最大的私人债务投资者持有的不良贷款价值已达到 2017 年以来的最高水平，当时该行业正从油价暴跌的后遗症中恢复过来。
由 20 家最大的上市商业发展公司（BDC，即投资私人信贷的上市基金）列为非应计状态的贷款，在第二季度中位数升至其成本的 2.8%，高于 3 月底的 2%。
非应计状态是私人信贷行业压力的一个信号，表明借款人要么已停止偿还贷款，要么基金认为借款人可能很快就会违约。
私人信贷投资公司 Golub Capital 的联席首席执行官 David Golub 本月早些时候告诉投资者，随着该行业努力应对违约和问题贷款的增加，存在“信贷压力升高”的情况。
Golub 表示：“我们正处于一个信贷周期中。其他人曾一度否认，但我认为现在已经没有多少人否认了。”
惠誉评级分析师上周警告称，7月份私人信贷违约创下新纪录。来自PitchBook LCD的独立数据显示，第二季度最大的上市BDC（业务发展公司）规模再次缩水，原因是资金受到减值冲击，以及贷款的销售和偿还速度超过了新交易的承诺。
由KKR和Blue Owl管理的上市工具，以及由Apollo Global旗下的MidCap Financial管理的上市工具，都属于当季还款额超过新贷款额的基金之列。KKR高管指出，交易活动有限，以及其致力于退出某些贷款是原因所在。
该公司旗下的上市基金FS KKR Capital Corp报告称，第二季度其贷款账簿中7.1%的贷款出现问题，比上一季度略有改善，但仍远高于行业平均水平。
这些数据凸显了私人投资行业面临的挑战，该行业曾大力押注私人信贷作为主要增长来源，以寻求为保险公司、退休人员和高净值个人投资资金。
这些工具的迅速崛起及其带来的丰厚管理费，使得Blue Owl、Ares Management、Blackstone、Apollo和KKR等公司的估值飙升。但随着私人信贷回报率的下降，大量资金外流给这些公司的股价带来了压力。
行业巨头们承认，在经历了一段时期相对平稳的违约、破产和重组之后，这些数字正开始回归其长期平均水平。
Oaktree信贷部门联席首席执行官Armen Panossian表示：“我们正在……节约资本，保持更具防御性和规避风险的姿态。”他补充说：“我们确实希望能够在我们认为将出现更多波动的市场中发力……表面之下，有值得担忧的原因。”
然而，在这个2万亿美元资产类别中的许多高管认为，围绕私人信贷困境的危言耸听被夸大了，一些人甚至指责媒体——包括英国《金融时报》——是导致该资产类别资金外流的原因。
在一次又一次的财报电话会议上，高级领导们表示，他们承销的大部分贷款继续表现良好，他们所贷款的平均企业的盈利正在增长。
蓝猫头鹰（Blue Owl）联席总裁克雷格·帕克（Craig Packer）在该公司的一支基金中告诉投资者，“信贷指标健康，我们正在处理的问题仍然是孤立的。”
阿瑞斯（Ares）美国直接贷款业务负责人吉姆·米勒（Jim Miller）表示，借款人状况“稳健”，并指出“利息覆盖率和杠杆水平与我们五年来的平均水平基本一致。”
一些乐观情绪掩盖了私人信贷行业未来复杂的局面，该行业在全球范围内拥有数千笔企业贷款。尽管占BDC投资组合很大一部分的软件公司报告了收入增长，但随着企业支出转向人工智能，这种增长的持久性尚不清楚。
已经出现的大部分痛苦集中在2020年至2021年期间基金帮助融资的投资上，当时利率接近于零，私募股权集团在估值高企的情况下大肆收购。
随着利率攀升，其中许多公司现在正努力偿还债务，高管们在财报电话会议上反复指出，这一批公司是麻烦的根源。
巴林银行（Barings）全球私人金融团队负责人布莱恩·海（Bryan High）表示，较高的借贷成本“让一些企业无法进行投资”。“他们正在将所有产生的现金用于向贷方支付利息，因此一些企业的增长不如预期强劲。”
本季度，包括黑石集团（Blackstone）和KKR在内的贷方下调了他们向软件集团Medallia发放贷款的价值。私募股权公司Thoma Bravo早些时候将该公司转交给了贷方，放弃了50亿美元的股权支票。黑石集团的基金在6月底将这笔投资标记为每美元不到50美分，低于3月份的60美分。
阿瑞斯（Ares）的基金减记了其向人力资源软件公司Cornerstone OnDemand提供的贷款价值，而包括黑石（Blackstone）和KKR在内的贷款方在牙科服务公司Affordable Care拖欠债务后接管了该公司。
这种疲软已通过BDC（商业发展公司）股价的下跌体现出来，KKR和贝莱德（BlackRock）管理的上市BDC在过去一年中下跌超过15%。阿波罗（Apollo）管理的基金同期为投资者亏损了14.5%。
其他一些基金已从低点反弹，要么已实现盈利，要么接近正回报，其中包括高盛（Goldman Sachs）、阿瑞斯和戈卢布（Golub）管理的基金。
包括贝莱德在内的一些公司已调整了其投资组合。贝莱德旗下一款名为TCPC的产品出售了价值5.23亿美元的贷款，以期改善其资产负债表。高管们表示，他们已聘请银行家探索该产品的未来选择，其中可能包括出售其资产并清盘。
其他公司，包括KKR陷入困境的产品，则放弃了一些激励费。
奥本海默分析师米切尔·佩恩指出，商业发展公司（BDC）股价的抛售意味着这些基金“注定要消亡”。他自己的研究显示，在过去五年中，平均而言，处于底部四分之一的基金的股本回报率低于10年期国债的收益率。
“承销工作没有达到应有的水平，”他说。“他们没有那么挑剔。”
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