美联储主席已承诺降低通货膨胀。即将公布的数据可能会决定他是否必须很快加息才能实现这一目标。
凯文·沃什，联邦储备委员会主席 AL DRAGO/BLOOMBERG NEWS
美联储主席凯文·沃什设想的央行，其利率决策不应取决于最新的月度数据。但这一愿景可能不得不等待。
未来一个月的两份通胀报告将决定他的同事们是推动在9月份加息，还是延长暂停加息。
周三发布的7月份消费者物价指数（CPI）如果数据偏低，将缓解沃什个人以及一个正在权衡是否误判了美国经济的政策委员会的压力。如果数据偏高，可能会迫使他用行动来证明上个月他难以用言语表达的东西。
CPI将影响本月晚些时候公布的美联储首选通胀指标。经济学家预计，剔除食品和能源的核心消费者价格在7月份上涨了0.2%。月度读数达到或低于该水平将与通胀回到美联储2%的目标相符。任何更高的数字都不符。6月份，首选指标中的核心通胀率为3.3%，高于一年前的2.8%。
月度读数之所以变得异常重要，原因有二。首先，几位官员在6月份发布的预测和此后的讲话中表示，他们预计通胀将在不采取更紧缩政策的情况下回到2%的目标。他们认为关税会一次性提高物价并逐渐消退，而随着中东局势的平息，能源价格会随着原油走低。
然而，这些冲击持续存在，并与新的冲击——与人工智能建设相关的科技设备和软件价格飙升——相互叠加。即将发布的报告将显示这些官员是否仍然能够捍卫他们的预测。
其次，沃什将控制通胀作为他的标志性主题，这使得他有必须实现的期望。美联储上个月维持利率不变，这与普遍预期一致，但当沃什没有解释这一决定时，投资者反应是产生了疑虑。
当被问及如果通胀不下降，加息是否是解决办法时，沃什表示，加息可能是解决方案的一部分，但可能不是主要部分。他暗示债券收益率上升已经完成了一部分美联储的工作，并暗示要重新定义美联储的通胀目标。这让投资者不确定沃什是否愿意用不仅仅是言语来对抗通胀。
分析师表示，即使沃什没有说明，美联储也有充分的理由保持稳定。相对于生产力而言，劳动力成本增长缓慢，这使得大规模价格突破的可能性降低。与关税相关的贡献似乎正在减弱。而方法论的改变应该会在9月份下调美联储首选指标中的核心通胀。
在沃什讲话期间，30年期美国国债收益率上涨，之后再未回落，这可能反映出市场对央行是否会在必要时采取行动来抑制通胀的疑虑。法国巴黎银行美国首席经济学家詹姆斯·埃格洛夫表示，这种波动在政策会议前后是不寻常的，这表明“与市场对沃什领导的美联储的看法相关的，更深层次的东西正在酝酿中”。
前太平洋投资管理公司首席经济学家保罗·麦卡利表示，沃什以模糊的原则而非具体细节进行发言，可能会使他面临更大的压力来证明他将采取行动。他说：“他以如此夸大的方式行事，实际上，从实践上讲，他限制了自己的选择。”
在7月政策会议上，19名参与官员中有10名（包括12名投票者中的一半）在会后几天公开发表讲话，提供了沃什未曾提出的理由。至少有六名投票者在最近几周表示，如果通胀未能改善，他们可能会支持最终加息。其中三人上个月投票反对加息。
沃什的言论引发了一些观察家对其动机的质疑：他是因为相信强硬言辞可以推迟行动而淡化加息的必要性，还是因为他想避免与任命他并要求美联储保持低利率的特朗普总统发生冲突。那些了解沃什的人说，他会否认这两种解释。
同情沃什的人承认，新闻发布会造成的困惑可能需要解决，也许在他本月晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔的堪萨斯城联储年度会议上发表讲话时。一些人说，反应有些夸大，并指出市场预期的通胀指标几乎没有变化。
“市场反应并不像市场评论员所说的那样悲观，”前美联储副主席唐纳德·科恩说。“但你不会希望在那个新闻发布会上得到你得到的结果：长期利率上升，短期利率下降。”
这种平静也可能具有误导性。7月份的挫折是可以克服的，因为它是第一次。如果投资者预期9月份会有所行动而没有得到，那么就没有任何东西可以阻止美国国债市场重蹈上个月的覆辙。
沃什来到美联储时，打算改变其沟通方式。他认为，告诉市场哪些因素和条件会促使采取行动，可能会束缚央行的手脚，并模糊一个有用的信号：投资者认为经济需要什么。在他看来，减少指引会带来更清晰的解读。
科恩说，这种做法是有代价的。“如果你不阐明你在想什么以及你是如何思考的，那么你怎么会知道你的想法何时没有得到验证？”
如果7月和8月的通胀报告坚挺，沃什可能面临在加息和按兵不动之间做出选择，同时吸收第四或第五张反对票。如果美联储按兵不动，7月出现的疑虑将更难消除。
美联储7月29日新闻发布会后，主席凯文·沃尔什。AL DRAGO/BLOOMBERG NEWS
温和的读数将使他免受这一切。鹰派人士将更少有理由施压。沃尔什可以在杰克逊霍尔会议上以自己的方式阐述他的想法，而不是在近期数据的压力下。
对于一位反对让个别报告左右政策的主席来说，如此看重两份月度报告，这让他感到不安。他上个月说：“数据依赖的历史问题在于数据本身和依赖性。”报告之所以如此引人注目，正是因为它们可能证实现有趋势，或预示新趋势。
美联储常常推迟行动，而没有产生太大影响，因为当投资者了解它在做什么以及为什么这样做时，时机就不那么重要了。但当投资者无法理解新主席的意图时，这种保护可能就不存在了。
美联储在9月之后的下次会议恰逢中期选举前几天，此时官员们可能不愿首次加息。这实际上将推迟的决定推到了12月，这意味着沃尔什的同事们已经难以辩护的通胀预测还要再等待四个月。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/inflation-reports-could-test-warshs-tough-talk-3866e365?mod=economy_lead_pos1
