华尔街日报分析显示，违约率正触及近期高点，内部贷款健康状况评估预示未来将面临更严峻的时期。
尽管一些正试图摆脱一年动荡的大型基金经理发表了相反的评论，但私募信贷正显示出日益增长的压力迹象。
据《华尔街日报》分析，行业巨头管理的基金近期季度报告显示，贷款健康状况和投资者回报正在恶化。
在由阿瑞斯管理公司、黑石集团、蓝猫头鹰资本和高卢布资本管理的基金中，贷款违约率触及至少2021年以来的最高水平。这些基金的股票在公开交易所交易，要求它们定期向股东更新其投资情况。
蓝猫头鹰、黑石和其他投资公司表示，对这个相对较新市场的担忧被夸大了，他们的贷款组合表现良好。
高卢布资本联席首席执行官大卫·高卢布表示：“媒体上有人说‘哦不，天要塌了’，而我其他公司的同行则说‘那简直是胡说，根本没问题’。这两种说法都不准确。我们显然正处于一个信贷周期中。它并非特别糟糕，但会有赢家和输家。”
私募信贷基金将客户资金投资于向负债累累的公司提供高息贷款，这种策略被称为“直接贷款”。直到最近，这些基金所带来的丰厚回报使其成为华尔街最炙手可热的投资之一。
然而，投资者们对几起由涉嫌欺诈和对面临人工智能颠覆风险的软件公司贷款所导致的高知名度违约事件感到担忧。许多购买了这些基金的个人纷纷要求赎回资金。
蓝猫（Blue Owl）、黑石（Blackstone）和KKR等基金经理驳斥了这种恐慌是媒体炒作，称基金表现说明了不同的情况。
蓝猫的联席首席执行官马克·利普舒尔茨（Marc Lipschultz）在该公司与华尔街分析师的季度电话会议上表示：“在我们的直接贷款策略中，信贷健康状况依然强劲。”
蓝猫基金的违约贷款比例在第二季度达到2.8%，创下至少五年来的最高水平。其他三家基金的不良贷款也达到五年来的高点，超过了2023年的水平。当时美联储加息，挤压了企业借款人的财务状况，并引发了广泛的股票和债券市场抛售。
到目前为止，不良贷款主要出现在医疗保健公司，例如牙科服务提供商Affordable Care，以及受油价上涨影响的企业，包括塑料薄膜制造商Loparex。分析师和基金经理担心的是，违约可能蔓延到软件公司，这些公司在许多基金的贷款中占比达到20%甚至更高。
尽管违约率正在上升，但仍低于以往严重承压时期，例如新冠疫情最严重时期或2015年油价暴跌时期。如果利率下降且经济活动保持强劲而不推高通胀，损失可能会减轻。
关注观察名单
利普舒尔茨在最近的分析师电话会议上表示，软件公司是蓝猫最赚钱的借款人之一：“与一年前相比，我们的观察名单没有出现任何显著变化。”
这让他的公司成为一个异类。
基金会密切关注那些表现出困境迹象的借款人。基金经理利用内部分析和外部顾问来分配评级，表明这些借款人是否符合预期，并似乎有可能继续偿还债务。当公司的业绩下滑时，它们就会被添加到这些观察名单中。
各公司采用不同的方法，严谨程度各异。Golub 将那些未达预期或未来可能未达预期的公司纳入其中，因此其百分比更高。其他公司则只关注可能违约的公司。
Ares、Golub 和 KKR 管理的私募信贷基金今年都报告称，因业绩恶化而被列入观察名单的借款人数量有所增加。根据《华尔街日报》的分析，对于这些基金来说，观察名单上的借款人数量达到了 2022-23 年以来的最高水平，当时利率正在上升。
更长的观察名单表明可能正在酝酿更多的贷款违约。私募信贷借款人面临的压力发生在美国经济表现良好之际，这可能是一个警告信号，即如果经济增长放缓，损失可能会急剧增加。
问题出在哪里？
私募信贷投资公司再也承受不起更多的减记了，因为它们的基金业绩已经受到影响，而且它们的股价才刚刚开始从去年开始的急剧抛售中恢复过来。股价的适度反弹表明市场正在接受顶级基金经理所传达的乐观观点。
过往几年，私募信贷基金通常能实现10%或更高的年化回报率，这是它们能够从富裕个人那里募资的关键因素。而现在，即使是表现强劲的基金也难以达到7%。KKR管理的一只境况不佳的基金在截至6月的过去12个月里亏损了6.55%，较前一期的9.17%亏损略有改善。
利润下滑的原因是多方面的。私募股权公司（私募信贷基金向其提供贷款）的交易活动放缓，限制了高收益新贷款的数量。它们所贷款的公司业绩不佳，加上公开债务市场的抛售，迫使基金减记那些仍在支付利息的投资，尽管违约率有所上升。基准利率也从峰值回落，削减了基金在其投资上获得的收入。
基金经理表示，业绩波动在私募信贷领域是常态，该领域主要专注于向信用评级较低的公司提供贷款。但许多个人投资者尚未经历过这样的低迷时期，如果回报率停滞不前甚至下降，他们可能会选择退出。
投资者减少意味着基金经理将更难募资，从而减少了在现有企业贷款到期时进行再融资的资本供应。
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