韩国股市动荡最剧烈的阶段可能已经结束，此前历史性抛售清除了杠杆头寸，监管限制导致部分风险最高的产品交易量暴跌。
韩国股市波动率指数上周跌至两个月低点，此前曾在6月创下历史新高。这一稳定得益于强制平仓，这有助于减少未偿保证金债务，同时针对杠杆交易型开放式指数基金的更严格规定也削减了与芯片巨头三星电子公司和SK海力士公司相关的产品的交易量和资产。
这些举动表明，部分导致当地股市剧烈波动的杠杆驱动过度已得到清理，摩根士丹利估计去杠杆过程已完成过半。韩国综合股价指数（Kospi Index）从6月份高点下跌了近40%，而今年全球基金已抛售了超过1000亿美元的股票，导致新兴市场基金低配该国。
然而，海外基金经理们并没有急于重返市场。尽管波动性有所下降，但仍处于高位，使得投资者在权衡历史低估值和强劲盈利前景的同时，也面临着进一步剧烈波动的风险。
“我们正在变得积极，但我们仍未完全放心，因为波动性依然很高，”新加坡安本亚洲收益基金的高级投资总监兼经理 Isaac Thong 说，“如果潜在预期回报足够高，足以证明这种波动性是合理的，那么情况就会变得更加积极。所以我们正在接近那个水平。”
韩国综合股价指数（Kospi）的剧烈波动使得一项波动性指标在6月份飙升至创纪录的96.9，高于2025年底的28.9。上个月，当市场下跌8%时触发的交易所20分钟暂停交易机制被激活了创纪录的四次，而Kospi在近一半的交易日中上涨或下跌至少5%。最大单日涨幅是7月31日创纪录的18%。
当局针对剧烈波动的交易采取了一系列措施，并誓言将进一步限制对杠杆产品的需求。从7月31日起，针对单一股票杠杆ETF的现金保证金要求提高，导致与三星电子和SK海力士相关的基金交易量和资产下降。
股市暴跌和更严格的监管措施清除了许多被市场反弹吸引而来的散户投资者。根据韩国金融投资协会的数据，今年6月，约有1万亿韩元（7.1亿美元）的散户账户面临强制清算，7月又有9930亿韩元，这是今年最高的两个月份。用于股票购买的保证金贷款余额在8月4日跌至27.4万亿韩元，为今年以来的最低水平。
“这看起来像是国内散户投资者向外国机构投资者交接的开始，”迪拜Arkevium Capital的首席投资官Maxence Visseau表示。不过，“仅有几天平静的交易日是不够的。外国投资经理需要证据证明市场的价格发现机制正在正常运行，”他说。
经过抛售，韩国股市从某些指标来看显得便宜——韩国综合指数（Kospi）的未来12个月市盈率为5.1倍，创历史新低——但这仍然不足以吸引基金经理们匆忙入市。
“三星和海力士目前股价便宜，盈利前景依然强劲，这一点很明显，但我认为近期出现的剧烈波动正在让人们变得更加谨慎，”富兰克林邓普顿投资公司驻新加坡的基金经理廖一平表示。
“由于您所看到的巨大波动，您没有看到这种非常激进的加仓——更多的是一种涓涓细流式的操作，”她说。
全球基金已放缓从韩国股市撤退的步伐，但仍在抛售。根据证券交易所的数据，在6月份套现创纪录的300亿美元后，海外投资者在7月份又减持了62亿美元，8月至今又减持了43亿美元。
尽管如此，至少有一些市场参与者看好。
高盛集团本周重申了其12个月韩综指12,000点的目标，这意味着较周五收盘价有大约90%的上涨空间。
投资银行亚太区首席股票策略师蒂莫西·莫（Timothy Moe）上周在彭博电视台接受采访时表示，如果波动性下降，“我们的观点是，基本面将重新发挥作用，我们认为它们非常有吸引力。”
其他人则选择观望。
Matthews International Capital Management 首席投资官兼投资组合经理 Sean Taylor 表示：“我们认为基本面非常稳固，最近的结果也表明了这一点，但市场上的杠杆和头寸确实有点过热，所以我们正在暂停一下。” 他说：“也许我们还会暂停一个月。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-09/korea-volatility-spike-ebbs-as-leveraged-trades-are-flushed-out?srnd=homepage-asia
