贷款减记和市场下跌导致三年多来首次出现负回报。
过去一年，随着回报率下滑，投资者对 2 万亿美元的私募信贷市场的审查力度加大。© 彭博
黑石私募信贷基金（Bcred）报告称，2月份的总回报率为-0.4%，这是自2022年9月以来首次出现下滑，当时全球金融市场遭遇了广泛的抛售。
据英国《金融时报》审阅的一封致财务顾问的信函显示，该基金是业内规模最大的基金，当月对“部分”贷款进行了减记，其中包括其向客户服务软件公司Medallia提供的债务。
更新内容还指出，该基金投资的更广泛的流动贷款市场也出现下跌，从而影响了其在该期间的整体业绩。
过去一年，随着回报率的下滑，投资者对规模达2万亿美元的私募信贷市场的关注日益加强。人工智能的进步引发了人们对企业软件公司长期可持续性的质疑，许多此类公司被私募股权集团收购，并由私募信贷贷款提供融资。
这引发了投资者对私募信贷基金赎回需求的激增，这些基金此前曾向富裕人士推销。黑石集团本月早些时候披露，由于提款请求跃升至其资产的7.9%，Bcred在第一季度遭受了17亿美元的净流出。
黑石集团兑现了该期间的所有赎回要求，与其他一些同行形成了鲜明对比，这些同行限制了提款，原因是赎回请求超过了允许管理者限制资金流出的阈值。摩根士丹利、Cliffwater和黑石集团旗下的HPS Investment Partners部门管理的基金在第一季度限制了赎回。
摩根大通分析师Kenneth Worthington表示：“资金流放缓和赎回请求增加更多的是一种市场现象，而非Bcred特有的现象。”他指出，“黑石集团、蓝猫头鹰和Cliffwater等领先同行”也“表示赎回请求明显高于历史平均水平”。
自美联储开始降息以来，Bcred的回报率一直在下滑，过去一年的总回报率降至6.4%。
黑石集团在一份声明中表示，该基金继续“为其投资者提供强劲的业绩，自成立以来的年化总回报率为9.5%”。
这家全球最大的私人投资集团表示，过去一年的6.4%的总回报率比杠杆贷款（该行业的同类基准）高出2.5个百分点。
在给财务顾问的信中，黑石集团表示，其业绩“凸显了私募信贷在动荡市场中的潜在优势”。
黑石集团一年多来一直在减记其于2022年向Medallia提供的贷款的价值，而此次更新表明，预计该交易将面临更大的减值。Thoma Bravo于2022年进行的收购已成为许多私募信贷集团的问题，因为该公司的业务一直在苦苦挣扎。
Medallia 帮助企业进行客户调查和追踪客户互动，但其增长速度并未达到预期。一些贷款方指出，来自其他软件供应商的竞争更加激烈。
黑石最近一次在 2025 年底将该笔贷款的估值标记为每美元 78 美分。本月早些时候向投资者更新的信息显示，该估值低于 2024 年 12 月的每美元 94 美分。
私募股权集团 Thoma Bravo 的联合创始人 Orlando Bravo 本周早些时候告诉 CNBC，Medallia 的股权价值“长期以来”一直受到损害。
“当我们收购它时，我们高估或推断了该公司未来非常高的增长率，”他说。“我们犯了一个错误，导致我们支付了过高的价格。”
原文链接： https://www.ft.com/content/3443dee2-25ff-4a09-b93a-00e3370af48a?syn-25a6b1a6=1
