比特币最坚定的投资者仍在套现——而且这种压力开始显现。
在比特币价格创下超过 12.6 万美元的历史新高两个多月后，比特币已经下跌了近 30%，并且难以找到支撑。 其中一个原因是：长期持有者们一直在抛售。最新的区块链数据显示，持有数年的比特币正在以近来最快的速度被抛售，而市场吸收这些比特币的能力正在减弱。
K33 Research 的一份报告显示，自 2023 年初以来，至少两年内未被移动过的比特币数量已经减少了 160 万枚，价值约 1400 亿美元。这表明长期持有者正在持续抛售。
仅在2025年，价值近3000亿美元、沉寂一年以上的比特币重新进入流通。区块链分析公司CryptoQuant报告称，过去30天出现了五年多来最严重的长期持有者分发之一。
去中心化金融专业公司Ergonia的研究主管克里斯·纽豪斯表示：“市场正经历缓慢失血，其特征是现货持续抛售进入稀薄的买盘流动性，从而造成一种缓慢下跌，这种下跌比杠杆驱动的崩盘事件更难逆转。”
K33 研究显示，比特币供应量正在重新激活。来源：彭博社
在过去的一年里，大部分抛售都被新推出的交易所交易基金和加密货币投资公司激增的需求所吸收。但这种需求已经减弱。ETF的资金流向已经转为负数，衍生品交易量下降，散户参与度也降低。同样的供应量现在正冲击着一个较弱的市场，活跃买家减少。
自 10 月 10 日以来，压力最为明显，当时美国总统唐纳德·特朗普就惩罚性关税发表了出人意料的言论，导致 190 亿美元被清算。这是加密货币历史上单日最大规模的杠杆清洗。自崩盘以来，交易员已从衍生品市场撤退，几乎没有复苏的迹象。
在周三短暂跃升至 90,000 美元后，交易员将此归因于大量空头头寸的清算，比特币迅速恢复下跌。这种最初的加密货币回落至自 10 月份崩盘以来所见的交易区间的下限附近，跌幅高达 2.8%，至 85,278 美元。
与以往周期不同，此次的复苏并非由山寨币交易或协议激励驱动，而是来自美国ETF的深度流动性和国债需求，这使得早期持有者（OG）能够以六位数的价位实现盈利，并显著降低了所有权集中度。K33高级分析师Vetle Lunde表示，他这里引用了“original gangster”的缩写，这是加密货币爱好者用来形容早期采用者和投资者的俚语。 今年和去年出现的数量“代表了比特币历史上第二和第三大长期持有供应的复苏，仅次于2017年”。
Coinglass的数据显示，比特币期权和永续期货的未平仓合约数量（指未结算合约的数量）仍远低于10月暴跌前的水平。 这种下降表明，大多数交易者仍然处于观望状态，因为这些市场构成了加密货币交易量的大部分。 与此同时，所谓的基差交易——一种从现货和期货市场之间的价格差异中获利的交易方式——对于对冲基金来说已经变得无利可图。
然而，隆德表示，比特币长期持有者的抛售可能接近尾声，因为根据对历史链上流动的观察，激活率正接近一个阈值。
隆德写道：“展望未来，来自长期持有者的抛售压力似乎更接近饱和，过去两年约有20%的比特币供应被重新激活。” “预计OG（老韭菜）的抛售将在2026年消退，随着比特币在更深层次的机构整合中转向净买方需求，2年供应量将会上升。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-17/bitcoin-s-silent-exodus-hits-crypto-as-long-time-buyers-cash-out?srnd=phx-markets
