政府停摆暂停了可能有助于解决关于如何处理棘手权衡问题的经济数据发布。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔 照片：伊丽莎白·弗朗茨/路透社
根据周三下午公布的会议纪要，美联储官员在上个月批准今年首次降息时，对于应该进一步降息多少存在分歧。
官员们普遍认为，上个月将基准利率下调25个基点至4%至4.25%区间时，近期就业增长放缓的影响超过了对通胀持续存在的担忧。
根据9月16日至17日会议纪要，他们中的大多数人认为，“在今年剩余的时间里进一步放松政策可能是合适的”。但书面记录显示，他们中的少数人认为上个月没有必要降息，或者也可能支持维持利率不变。
会议纪要表明，仅有一位官员支持更大幅度的降息0.5个百分点，即美联储理事斯蒂芬·米兰，他对该决定持不同意见。米兰由特朗普总统任命，并在会议第一天上午宣誓就职。
参加会议的19名官员中，少数人预计今年至少还会降息两次，这意味着美联储在本月和12月的会议上可能会连续降息。但相当一部分少数派（7名官员）预计今年不会进一步降息，这突显了美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临着棘手的共识建立工作。
最近的政府停摆暂时剥夺了官员们可以用来调和任何分歧的经济数据发布。
通常，美联储会议纪要——滞后三周发布——可能已经过时，因为在此期间发布的经济数据已经以新的方式阐明了前景，从而解决了在适当政策路径上的分歧。
但上周联邦政府的资金中断推迟了主要的数据报告，包括原定于上周五发布的9月份就业报告。
结果是，自上个月的会议以来，美联储官员能够用来显著改变其观点的信息较少。
目前，官员们就像盲人摸象，必须依赖私营部门的数据来源或来自企业的关于定价和招聘决策的轶事信息。
投资者普遍预计美联储将在下次会议（10月28日至29日）上再次降息四分之一个百分点。鲍威尔在9月23日的讲话中，并没有强烈反对市场对再次降息的预期。鲍威尔表示，官员们将关注增长、招聘和通胀数据，并提出这样的问题：“我们的政策是否恰当？如果不是，我们将调整到恰当的位置。”
每月政府统计数据的缺失正值一个尤其不确定的时期。官员们正在驾驭一个被全面政策实验重塑的经济体。特朗普实施的关税远远超过了他的第一个任期，提高了制造商和小企业的成本。由于企业调整供应链和定价策略，对消费者价格的全面影响仍不清楚。
与此同时，更严格的移民限制可能通过减少劳动力增长，导致就业增长速度放缓。
一些政策制定者更加关注通货膨胀，通货膨胀已经连续四年多高于美联储的目标。他们担心企业和消费者可能会更加习惯于价格上涨，从而使通货膨胀率保持在接近3%的水平，远高于美联储2%的目标。他们还对在股市屡创新高之际做出更大胆的降息承诺感到不安。
在最近的一次会议上，一些官员表示，借贷状况表明“货币政策可能并非特别具有限制性，他们认为这值得在考虑进一步降息时采取谨慎态度”，会议纪要显示。
另一些人则表示担忧，将利率维持在当前水平附近可能导致劳动力市场出现不希望见的疲软，尤其是在对利率敏感的房地产行业表现疲软的情况下。
一些官员承认，关税可能会暂时推高物价。但他们警告说，进口商品和材料成本的上升可能会削弱招聘，因为企业会保护利润率，以应对关税带来的冲击。此外，进口税将降低消费者的购买力，因为企业会将更高的成本转嫁出去。
鲍威尔试图寻求一种折衷方案，以平衡将利率设置过高导致就业疲软，或将利率设置过低导致通胀走强的风险。“双向风险意味着没有无风险的道路，”鲍威尔上个月表示。
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-minutes-september-2025-d21f53d8?mod=economy_lead_story
