9月17日，在纽约证券交易所，电视台播放了杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议后发表讲话的画面。摄影师：Michael Nagle/彭博社
本周，美联储向华尔街的涨势注入了新的燃料，推动9月份朝着自2021年狂潮以来最广泛的跨资产上涨迈进——恐惧消退，贪婪释放。
一次旨在缓冲疲软劳动力市场的降息，过去可能会引发谨慎。 然而，它却点燃了风险资产的热情，垃圾债券和无盈利科技公司的股票纷纷上涨。 全球股市创下历史新高，信贷息差收紧至1998年以来的水平。
这就是“大韧性交易”——华尔街坚称其逻辑比以往的狂热时期更强大。 在20世纪90年代，防御是互联网生产力。 2021年，则是零利率和散户交易者的崛起。 现在：坚不可摧的消费者，真正的AI繁荣，以及白宫从关税悬崖边撤退。 这种酝酿了数月的叙事，正在奖励大胆的赌注和平衡的投资组合。
“股市正在接近一种理想状态，即经济增长足够好，而美联储也正在考虑降息，”宏利John Hancock投资公司的联合首席投资策略师Matt Miskin表示。“市场对完美世界的定价与一个远非完美的世界不符，但本周的走势给了风险偏好市场他们想要的东西。”
通过降低借贷成本，美联储降息使得公司和家庭更容易支出、投资和扩张——通常会刺激资产价格和估值。目前，对廉价资金的诱惑盖过了对为何首先需要宽松政策的担忧。
这种乐观情绪正在各处上演。标普500指数连续三周上涨，今年以来上涨了13%。无盈利科技股在五天内上涨了9%。罗素2000指数连续第七周上涨。高收益债券出现了有史以来最长的上涨。
总的来说，股票、债券和大宗商品罕见地连续第二个月同步上涨，这是自2021年居家投资狂潮以来从未见过的壮举。目前，普遍的共识仍然令人安心：经济增长正在放缓但并未崩溃，通货膨胀已经缓解，美联储愿意在其帮助劳动力市场的努力中让资产价格运行得更热。在这个故事中，冒险不是鲁莽的，而是理性的。
这种信念可能会持续下去，直到通胀证明更具粘性，或者美联储在未来几个月内降息幅度低于交易员的预期。无论哪种方式，这次上涨的故事不仅仅是资产一起上涨，而是华尔街已经说服自己，乐观情绪永远不会嫌多——至少目前还没有。
Solus Alternative Asset Management的首席经济学家兼策略师Dan Greenhaus在接受彭博电视台采访时表示：“简单来说，牛市中的每一个新高都应该买入，除了最后一个，而作为投资者，你需要知道的只是为什么它是最后一个。而且我们目前还没有任何迹象表明这种情况正在发生。”
问题在于，这是否是对低利率世界的理性重新定价？还是仅仅是美联储助长的又一个泡沫的序幕？
在华盛顿方面放任自流的鼓舞下，日间交易员正涌入加密货币和预测市场，下注与经济基本面脱钩的赌注。这种狂热让人想起2021年的景象，投机能量现在流经更广泛的期权和数字资产生态系统。宏观背景截然不同，与其说是封锁造成的疯狂，不如说是出人意料的稳健经济和新的科技周期。
尽管如此，美国银行公司的策略师认为，对泡沫的担忧可能为时过早。由尼廷·萨克塞纳领导的一项研究将今天的纳斯达克100指数的上涨与1990年代末的科技狂潮进行了比较，并发现从价格涨幅和波动性等指标来看，市场远未达到狂热的极端水平。
F.L. Putnam投资管理公司的首席市场策略师兼投资组合经理艾伦·黑曾表示：“最终可能会有过多的人工智能支出。但就目前而言，这些主要的支出者中的大多数都可以用自由现金流来支付这些支出。”她的公司最近提高了其股票持有量。“这还有后劲。当我们展望明年盈利加速时，这确实令人信服。”
投资者似乎在呼应美联储从通胀焦虑中转移的立场。本周的通胀保值债券拍卖的需求降至2022年以来的最低水平。高盛设计的一个旨在从滞胀中获益的股票组合——做多长期通胀赢家，做空输家——刚刚跌至历史新低。
当然，风险在于市场可能低估了通胀卷土重来的可能性。投资者已经接受了转向宽松政策的预期，但央行暗示明年降息的幅度将小于交易员的预期。本周，随着债券市场开始重新调整，美国国债收益率全线上涨。
惠灵顿管理公司投资组合经理Brij Khurana表示：“市场将会失望——美联储降息的幅度不会像市场预期的那么多。” “信贷市场没有太多价值。我们的仓位更加防御性，比一段时间以来都更偏防御。”
库拉纳有一些和他一样的怀疑论者。在市场蓬勃发展的表面之下，谨慎的迹象显而易见。iShares Russell 2000交易所交易基金的空头头寸已攀升至近两年高点。看跌的杠杆ETF正在看到新的资金流入，而与黄金和现金挂钩的所谓避险工具已经连续四周吸引资金。
然而，对许多人来说，这种挥之不去的怀疑情绪预示着机会——为另一轮上涨提供了尚未开发的燃料。
Tikehau Capital的资本市场策略主管拉斐尔·图安表示：“我会说人们是买家，但人们是犹豫不决的买家。我们还有更多的降息即将到来，普遍的看法是，不要与美联储作对。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-19/wall-street-nirvana-nears-as-fed-fuels-2021-style-risk-rally?srnd=homepage-americas
