华盛顿马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大厦。摄影师：安德鲁·哈勒/彭博社
唐纳德·特朗普总统对美联储前所未有的、不断升级的攻击，有可能适得其反，通过推高长期借贷成本来打击金融市场和经济。
数周以来，他一直猛烈抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔，指责他没有大幅降息以刺激经济，并且——正如特朗普所认为的——降低政府的债务账单。
他已经提名了他的经济顾问委员会主席进入央行董事会，现在又试图罢免理事丽莎·库克，这为一场关于该机构政治自主性的法律战奠定了基础。
尽管美联储对短期利率拥有巨大影响力，但真正决定着美国人为数万亿美元的抵押贷款、商业贷款和其他债务支付多少利息的，却是全球交易员实时设定的10年期美国国债收益率。
即便鲍威尔暗示他准备最早下个月就开始放松货币政策，但由于其他原因，这些利率一直居高不下：关税正威胁着进一步恶化本已高企的通胀；预算赤字准备继续向市场注入大量新发行的国债；特朗普的减税政策甚至可能在明年带来一波刺激。
再加上人们担心忠于总统的美联储可能会过快、过度降息——从而危及央行对抗通胀的信誉——长期利率最终可能会比现在更高，挤压经济并可能扰乱其他市场。
Nedgroup Investments固定收益主管David Roberts表示：“美国工资增长放缓，加上白宫对美联储的诱饵（包括制度和个人层面），开始给美国国债投资者带来实际问题。”他预计即使短期利率下降，长期利率也会上升。“通胀远高于美联储的目标。现在推出过于廉价的资金可能会引发繁荣、美元走弱和实质性更高的通胀。”
长期利率面临的压力并非美国独有。在英国、法国和其他国家，投资者对高额政府债务和日益难以预测的政治局势的担忧，也同样支撑着这些国家的长期利率。
但特朗普重返白宫的复杂因素带来了其自身的挑战。
在去年的总统竞选期间，当投资者开始押注他获胜时，即使美联储开始将基准隔夜利率从二十多年来的高位回落，10年期美国国债收益率也大幅上涨。这是因为投资者预计共和党人的减税和放松监管议程将为当时出人意料地具有弹性的经济火上浇油。
然而，自从特朗普上任以来，由于他难以预测的贸易战扰乱了经济前景，吓坏了外国投资者，并威胁要推高消费者价格，美联储一直处于观望状态。当特朗普四月份的关税政策引发了近几十年来最严重的债券抛售之一，导致收益率飙升时，特朗普暂停了这些关税，称市场“有点紧张，有点害怕”。
此后，他重新实施了进口关税，他的贸易政策继续处于不稳定状态。与此同时，他的减税法案预计将在未来十年内给赤字增加超过3万亿美元，这将增加债务负担，除非未来的总统们维持他的关税政策，并最终提供足够的收入来抵消成本。
道富环球投资管理公司的首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示：“美国必须发行巨额债务才能为其赤字提供资金。”
他说，悬而未决的问题加剧了人们对增长和通货膨胀的担忧。“因此，我预计长期利率将保持高于市场预期的水平，且波动性更大。”
虽然财政部长斯科特·贝森特曾表示，政府的成本削减和促进增长的政策最终会压低10年期国债收益率——他一直将其视为衡量成功的关键基准——但这尚未发生。虽然由于预期美联储将再次降息，短期收益率有所下降，但10年期国债收益率周二一度升至4.31%，之后回落至4.26%左右，大致与特朗普2016年11月当选时的水平相当。30年期国债收益率小幅上涨至4.92%。
特朗普宣布解雇美联储理事库克，理由是未经证实的抵押贷款欺诈指控，库克誓言将在法庭上抗争，而市场对此反应相对平淡。美联储表示将遵守案件的最终结果。
彭博策略师说……
“试图罢免美联储理事丽莎·库克的事件主导了交易员周二的思路。到目前为止，收益率曲线长端的期限溢价上升是最大的影响。然而，如果试图获得对美联储的政治控制权的努力获得更多进展，我们应该预计在溢价和通胀预期方面都会有更大的反应。”
—爱德华·哈里森，宏观策略师
市场的部分反应反映了人们预期法院将保护美联储的独立性。摩根大通投资管理的投资组合经理普里亚·米斯拉指出，“保护和嫉妒地捍卫”美联储免受政治压力的“制度保障”。她说，即使是库克的继任者，也不太可能改变美联储的近期轨迹。
此外，随着就业增长放缓，以及鲍威尔现在暗示最早下个月可能开始新一轮降息，交易员们已经预计到明年年底前会有五次25个基点的降息。鲍威尔是特朗普任命的，他的主席任期将于明年5月结束。他还表示，他不会辞职，并一直试图将央行与政治隔离开来。
然而，特朗普不断加大力度重塑美联储，几乎肯定会让债券市场保持紧张状态，并推高长期债券收益率。
市场已经习惯了美联储的自主性，近几任总统都尽量避免被视为影响央行的政策。
自20世纪70年代初以来，美联储免受选举政治影响对投资者来说一直不是问题。当时，尼克松政府试图通过向时任美联储主席亚瑟·伯恩斯施压来维持低利率。鉴于随后出现的通货膨胀飙升，许多人将此归咎于央行屈服于总统的压力，这从此成为了一个警示性的故事。
“美联储不成文的任务是不要成为亚瑟·伯恩斯，”盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。“你不能屈服于政治压力。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-26/trump-s-gamble-with-fed-risks-pushing-key-bond-rates-even-higher?srnd=homepage-americas
