几个月来,华尔街对唐纳德·特朗普的贸易战和美联储“更高更久”的立场不以为然,自信于美国经济的韧性能够继续支撑美国市场。

但本周,这种信心开始瓦解。疲软的就业增长和特朗普最新一轮的关税打击了投资者,加剧了美联储主席杰罗姆·鲍威尔降低利率的压力,并暴露了人们对白宫保护主义政策的新不安。

在经历了近乎三个月的市场平静期后,周五,一份美国报告显示劳动力市场急剧放缓,市场平静被打破。交易员涌入避险的政府债券,导致两年期国债收益率降至3.68%,创下自2023年12月以来最大单日跌幅,同时增加了下个月降息的押注。美元下跌,标普500指数继续从历史高位回落,遭遇5月以来最糟糕的一周。

ClearBridge Investments经济和市场策略主管杰夫·舒尔茨表示:“在我们看来,今天的发布最好被描述为‘坏消息就是坏消息’。由于就业创造处于停滞状态,且未来面临关税阻力,未来几个月很可能出现负的非农就业数据,这可能会引发对经济衰退的担忧。”

令人失望的就业数据促使特朗普指示官员撤换劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗,指责她在没有任何证据的情况下将数据政治化。


“美国公共统计数据代表着黄金标准,”文艺复兴宏观研究公司经济主管尼尔·杜塔表示。“因为它们告诉你一些你不喜欢的东西就质疑它们,会削弱市场信心。”

地缘政治紧张局势加剧了市场中的避险情绪。特朗普表示,他已下令将核潜艇部署到“适当区域”,理由是俄罗斯前总统德米特里·梅德韦杰夫发表了“极具挑衅性”的言论。

市场表现与七月的情况截然相反,当时美元上涨,避险交易被抛弃,美国股市因强劲的盈利和依然健康的经济而跑赢国际同行。

到周末,这种说法看起来更加站不住脚。特朗普的新关税——将美国对全球进口商品的平均关税提高至15%,为20世纪30年代以来最高水平——恰逢数据显示,过去三个月就业增长平均仅为3.5万人,为疫情以来最差水平,部分原因是特朗普努力削减开支。经济放缓的前景导致交易员将9月份降息的可能性从本周早些时候的40%提高到91%。

“目光都集中在出口处”
Themis Trading股票交易联席主管乔·萨卢齐说:“很多人都在关注出口处。” “疲弱的就业数据应该会巩固9月份的降息预期,但有人担心美联储等待的时间太长了。”

降息的前景导致美元下跌多达1%,为4月份以来最糟糕的单日跌幅。由于对经济增长的担忧,对经济敏感的公司领跌标准普尔500指数。罗素2000小型股指数连续第五天下跌,创下两个多月来最糟糕的一周。

最新数据显示,美国制造业的萎缩幅度为九个月来最大,这突显了鲍威尔以及美联储其他利率制定委员会成员在未来几周和几个月内面临的困境,因为特朗普及其政府加大了对央行的批评力度,指责其降低利率的速度不够快。

许多经济学家指出,特朗普的惩罚性关税及其单方面重写国际贸易规则的企图,正在损害本应由降息来帮助支持的经济——通过提高美国公司的生产成本并对普通美国人征税。与此同时,这些关税可能会刺激通货膨胀抬头,从而阻止美联储放松货币政策,即便劳动力市场正在走弱。

当前形势削弱了投资者对美国经济走向的信心,进而也影响了他们对资产价格未来走势的看法。

自四月份以来,股市市值增加了 15 万亿美元,交易员重新评估经济现实,市场因此剧烈波动。 芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index),一项衡量股票期权成本的指标,自四月份因关税引发的暴跌以来首次跃升至备受关注的 20 以上水平。 高收益债券和投资级债券的类似指标也同样攀升。

Allianz Investment Management 的高级投资策略师 Charlie Ripley 表示:“投资者在等待关税和更高利率导致经济活动放缓的影响时,可能变得过于自满。”“与关税相关的经济降温正在开始显现。 疲软的劳动力市场状况应该引起美联储的重视,考虑到他们近年来一直是一个反应迟缓的机构,我们应该预期未来几个月美联储采取行动的可能性会更高。”

美元和股市的双双回落提醒人们,美国资产并非对经济和地缘政治冲击免疫。在美银美林公司(Bank of America Corp.)对基金经理的调查中,做空美元首次被评为“最拥挤的交易”,但事实证明,这却是一个最大的失误,因为美元录得了自特朗普上任以来的首次月度上涨。在美国银行的调查中持续占据主导地位的美国怀疑论者,也在股市上遭遇挫折,标普500指数连续第三个月跑赢全球其他市场。

重大负面因素

这种重新出现的疲软可能对那些近期坚持偏好非美国资产的人来说,是一个可喜的发展。美国世纪投资管理公司(American Century Investment Management)多元资产策略首席投资官里奇·韦斯(Rich Weiss)一直减持美国股票,理由是估值过高。

“他说,‘赤字、关税和通货膨胀等方面存在着巨大的潜在负面影响。特朗普总统本人给整个局面带来的整体波动性表明,我们仍然应该保持谨慎。’”

“美国优先”贸易政策与对美国经济实力的怀疑之间的剧烈摇摆,让资金管理者们头疼不已,他们已经难以跟上快速变化的市场叙事。

以那些基于宏观经济和市场趋势进行投资的人为例。HFRX宏观/CTA指数今年下跌了3%,有望创下2018年以来最糟糕的年度表现。

Cohen & Steers 多资产解决方案主管 Jeffrey Palma 表示:“尽管近几个月来经济增长一直稳定,投资者对关税的看法也变得更加乐观,但今天疲软的就业报告和关税的不确定性相结合,带来了挑战。这种背景提醒我们,前方存在着巨大的风险。”

原文链接: https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-01/wall-street-s-months-long-truce-with-washington-is-shattering?srnd=homepage-asia

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