日本银行本周将向市场参与者征询意见，以评估在开始缩减其庞大债券购买规模近一年后，应以多大的力度推进量化紧缩，因为收益率正在飙升。
日本央行将于周二与银行和证券公司代表举行两次会议，听取他们对央行当前和未来退出债券市场步伐的看法。周三将召开第三次与买方团体的会议。收集到的意见将为央行在6月16日至17日的下次政策委员会会议上审查其债务购买情况提供参考。
这些讨论是日本央行解除现代史上最激进的货币宽松政策并恢复债务市场功能的关键组成部分。十年来的大规模资产购买使得央行持有超过一半的未偿还日本政府债券，以及大量的交易所交易基金。
野村证券的执行利率策略师岩下真理表示：“这是一件重要的事件。日本央行不希望在下个月做出决定时让债券市场感到意外，所以可能会传递某种微妙的信息。”
近期，由于唐纳德·特朗普总统的政策措施，超长债收益率大幅飙升，波动性加剧，使得这一过程的重要性更加凸显。上周穆迪评级下调美国信用评级，可能会如何影响日本的财政政策辩论，仍有待观察。
由于与会者可能会有各种各样的意见，交易员们将会寻找达成共识的迹象以及日本央行从中获得的启示。
植田和男关于量化紧缩（QT）的决定也可能受到国内政治因素的影响。日本议员们正在辩论是否需要减税或推出新的财政支出，以缓解通胀高企对消费者的影响。 国家的销售税很可能成为今年夏天选举的核心议题，这场选举将考验首相石破茂的领导能力。
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分析师们已经指出这场辩论是影响超长债券的一个因素，因为日本已经是发达经济体中公共债务负担最重的国家。
当日本央行在2024年7月与市场参与者进行类似的听证会时，该银行在听证会之前发布了参考资料和债券市场参与者调查的意见摘要。 当局这次可能会选择同样的方式。
行长植田和男去年夏天开始了量化紧缩，此前五个月，他放弃了银行的负利率和收益率曲线控制机制。 植田重申，购买债务不再是政策工具，他希望改善市场功能。
日本央行的量化宽松政策严重阻碍了市场的运作，因为央行在很大程度上控制了价格。 在此期间，银行引入了一个指数来反映日本国债市场运作的健康状况，而该指标从未为正值。 在2023年1月，银行为了捍卫其收益率曲线控制机制，创下了单月购买23.7万亿日元（1630亿美元）债券的纪录后，该指标跌至-64，为历史最低水平。
自那时起，该指标稳步回升，但最近又出现逆转，从2月份发布的-13降至5月份的-44，一位日本央行官员在向记者介绍发布情况时表示，这是由于海外贸易政策的变动对定价产生了过大的影响。
到目前为止，日本央行减少其影响力的行动进展缓慢。 截至上月底，其长期政府债券持有量为576.6万亿日元，与7月底（即开始放缓债券购买步伐之前）相比仅下降了2.2%。
银行表示，计划每个季度削减4000亿日元的债券购买规模，直到明年头三个月的月度购买额降至2.9万亿日元，低于2024年7月的5.7万亿日元。植田和男表示，原则上银行不会改变该计划，这一表态引发了市场对该时期之后走势的高度关注。
在上个月彭博社的一项调查中，对日本央行观察人士的看法几乎势均力敌。约46%的受访者表示，他们认为日本央行将继续降低每月购债步伐，使其低于2.9万亿日元；而40%的受访者表示，他们预测日本央行将维持购债规模在2.9万亿日元左右。另有15%的受访者表示很难判断。
如果日本央行坚持每三个月削减4000亿日元购债规模的做法，那么到2027年，每月购债规模将降至1.3万亿日元，远低于2013年大规模宽松计划启动之前的水平。
三菱日联摩根士丹利证券的首席债券策略师茂草直美表示：“鉴于市场的紧张情绪，这似乎太过分了。他们可能不会在这个时候停止减少购债，但削减幅度可能会更小。”
在本周的会议上，大型银行预计将建议日本央行减少购债规模，就像他们去年做的那样，因为他们看好从扩大利差中获利的可能性。日本三大银行，三菱日联金融集团、瑞穗金融集团和三井住友金融集团本月宣布，预计在利率上升的帮助下，将迎来又一个创纪录的盈利年份。
小型银行可能会敦促保持谨慎，因为他们正在权衡其债务持有潜在的损失。寿险公司可能会指出，日本央行需要特别关注近期超长债券收益率的飙升。上周，日本30年期债券收益率大幅上涨，逼近历史高点，而40年期债券收益率周一触及历史最高水平。
“超长债券的供需平衡已经失调，” 安盛投资管理公司高级固定收益策略师木村龙太郎表示。“如果日本央行在下个月的审查中不放缓该范围的减持步伐，悲观情绪就不会消失。”
在日本央行的量化紧缩（QT）行动中，它相对于其他央行而言是落后的。美联储大约两年前就开始了自己的量化紧缩行动，其资产负债表已经缩水了约四分之一，而日本央行的比率约为5%。
日本央行政策会议的记录显示，由9名成员组成的委员会已经开始讨论债券购买问题。一位成员警告说，在市场紧张时，不要对市场观点做出回应，因为这将成为未来的不确定性来源。
“在这些高度不确定的情况下，日本央行为明年制定债券计划是很困难的，”车宗久表示。“日本央行可以通过创造倾听市场的机会来说明它正在尽最大努力。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-19/boj-to-mull-pace-of-bond-buying-cutbacks-after-market-meetings?srnd=homepage-asia
