经济本来进展顺利，然后特朗普大幅提高了关税。
摩根大通的一位经济学家已将全球经济衰退的可能性提高到 60%。照片：SHURAN HUANG FOR WSJ
实际经济是否会步其后尘，目前尚无法得知。但风险正朝着这个方向倾斜。
现有证据表明，截至 3 月份，美国经济基本面依然强劲。就业增长加速，非农就业人数增加 22.8 万人，失业率维持在 4.2% 的低位，工资稳步增长，裁员情况罕见。
但世界在周三发生了变化，特朗普将周三称为解放日。他宣布对几乎所有国家征收巨额关税——根据摩根大通的说法，这实际上是自 1968 年以来美国最大的增税。周四，美国股市遭遇了自 2020 年以来最严重的下跌，标准普尔 500 指数下跌 4.8%。周五，中国对所有从美国进口的商品征收 34% 的额外关税进行报复，标准普尔 500 指数再次暴跌 6%。
股票下跌、垃圾债券的同步抛售、关税成本以及报复性关税可能导致出口疲软，所有这些都给前景蒙上阴影。
在题为“血流成河”的一份报告中，摩根大通经济研究主管布鲁斯·卡斯曼将全球经济衰退的可能性从 40% 提高到 60%。该银行预计，2025 年第四季度美国国内生产总值将同比收缩 0.3%；此前预计为增长 1.3%。摩根大通表示，明年失业率将达到 5.3%。
卡斯曼表示：“如果持续下去，美国贸易政策的规模和破坏性影响足以将仍然健康的美国和全球扩张推入衰退。”“关税冲击可能会因其对情绪的影响以及对全球供应链的潜在破坏而被放大。”
野村证券首席经济学家大卫·塞夫表示，他还没有看到足够的数据来预测彻底的经济衰退，经济衰退通常被定义为连续两个季度GDP萎缩。
但这并不意味着感觉上不会像经济衰退一样。
塞夫说：“实际消费可能会非常疲软，人们的感受可能会比GDP数字显示的更糟糕。”他预测第四季度GDP将同比增长0.6%。
特朗普表示，他的关税将把美国的就业岗位从海外带回来。这一点备受争议，但即便如此，关税可能首先会削弱占GDP 70%的家庭支出。
根据左翼的耶鲁预算实验室的数据，特朗普4月2日公布的关税将使美国平均有效关税率从2024年的2.5%提高到约22.5%。再加上特朗普在2月和3月实施的范围较窄的关税，短期内将推高物价2.3%，相当于平均家庭的购买力减少3800美元。经济学主任厄尼·特德斯基表示，这将使第四季度GDP同比增长下降约0.9个百分点。
特德斯基说，不可预测的是由此产生的不确定性将如何影响行为。
关税成本以及报复性关税导致出口疲软的前景，现在都对经济前景构成压力。图片来源：KYLE GRILLOT/BLOOMBERG NEWS
自20世纪80年代以来，特朗普一直认为全球贸易体系对美国不利。不过，直到上周，华尔街大多人仍希望特朗普将关税视为一种临时的谈判策略，而不是永久性的措施，部分原因是特朗普和一些助手（包括财政部长斯科特·贝森特）传递的信息。
在周日NBC的节目中，当被问及特朗普是否计划进行谈判时，贝森特说：“我认为我们必须看看这些国家提供什么，以及是否可信。”他补充说，“我认为我们没有理由将衰退纳入考量。”
高盛在3月20日表示，一项投资者调查显示，市场预计到2025年，美国平均关税将上升8.6个百分点。截至4月2日，特朗普已经将其提高了近20个百分点。
特朗普上周在社交媒体上表示，他的政策从未改变，暗示谈判已不可能。但上周五，特朗普声称越南提出取消关税以换取协议。市场将此解读为愿意谈判，从而推高了耐克的股价，耐克的产品部分来自越南。
经济学家表示，这种不协调增加了不确定性，并使公司不愿做出重大投资决策，进一步削弱了总需求。“我认为市场如此动荡的原因恰恰是因为企业不知道一小时后关税会是多少，”泰德斯基说。
近年来，美国经济一直是世界羡慕的对象。自2022年以来，增长率平均接近3%，超过了美国的全球同行，并让那些预测美联储激进加息会导致经济衰退的怀疑者闭嘴。
这似乎让一些经济学家不愿再次预测经济衰退。“我们都喊狼来了，但狼并没有出现，”经济学家大卫·舒尔曼说。
但与2022年末和2023年最近一次的衰退恐慌相比，劳动力市场的根基更加薄弱。几个月来，低收入家庭的财务状况一直紧张，贷款拖欠率也在逐渐上升。
与之前的经济冲击相比，决策者提供救济的可能性也较小。当新冠病毒大流行迫使大部分经济在2020年初关闭时，国会批准了数万亿美元的救济和刺激计划，而美联储则大幅降息并支持贷款。
然而，近来埃隆·马斯克的政府效率部门正在大幅削减联邦政府的工资支出并暂停合同。国会共和党人正努力调和他们既要减税又要缩小预算赤字的目标。大幅削减赤字可能意味着对经济的进一步拖累。
至于美联储，在大多数经济衰退中，增长放缓会导致物价压力缓解，从而让央行有信心降低利率。
但当冲击来自更高的价格时，例如 1970 年代的石油或现在的关税，即使经济形势恶化，通货膨胀也可能加剧。 滞胀的结果让美联储不太确定该如何调整利率。
如果通胀冲击被证明是暂时的，并且通胀看起来将恢复其向美联储 2% 目标下降的趋势，那么决策者可以通过降低利率将经济从悬崖边拉回来。 但如果消费者和企业预计更高的通胀将持续下去，美联储可能会避免降息，直到出现明显的疲软迹象，到那时可能为时已晚，无法避免经济衰退。
“美联储束手无策，我认为货币政策支持不太可能，”T. Rowe Price 的美国首席经济学家 Blerina Uruçi 说。“我确实认为，如果我们想看到今年避免衰退，我们必须依靠美国消费者保持韧性并吸收这种冲击。”
原文链接： https://www.wsj.com/economy/in-matter-of-days-outlook-shifts-from-solid-growth-to-recession-risk-027eb2b4?mod=hp_lead_pos2
