美国央行准备在对特朗普总统的关税对经济造成打击的担忧阴影下召开会议。
美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔近日表示，当谈及特朗普政府的政策时，央行专注于“从噪音中分离出信号”。图片来源：纽约时报Haiyun Jiang
特朗普总统赢得2024年大选仅仅几天后，美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔回避了一个问题，即央行将如何应对高通胀、停滞增长和失业率上升的有害组合。
“整个计划就是避免滞胀，”鲍威尔先生告诉记者。“谢天谢地，到目前为止，我们还没有看到劳动力市场的真正疲软。”
四个月后，特朗普总统咄咄逼人的关税声明、大幅削减联邦政府开支以及由此引发的金融市场狂潮，使美联储陷入了一个极其难堪的境地。
彻底的滞胀仍然是一个遥远的前景：美国经济的基础仍然稳固，需要相当大的冲击才会崩溃。但曾经看起来是具有历史意义的软着陆——美联储在控制快速通胀的同时保持了经济的完整——现在看起来越来越脆弱。
普遍预计，美联储将在周三结束的政策会议上，维持利率在4.25%至4.5%的水平不变。鲍威尔先生最近淡化了立即调整借贷成本的必要性，称央行专注于在特朗普政府的政策中“区分信号和噪音”。他说，鉴于目前经济形势良好，美联储“有充分的理由等待更清晰的局面”。
但如果经济开始出现裂痕，通胀压力增大——消费者越来越担心这种情况——美联储的政策决定将面临全新的难度。这可能会使央行更直接地处于特朗普先生的抨击之下。
Amundi投资研究所全球宏观主管马哈茂德·普拉丹表示：“美联储无疑面临着困境。” “美联储无法控制这种背景，无法控制政策的不确定性，也无法控制关于关税讨论的波动性。他们拿到了一手非常难打的牌。”
中央银行的官员们已经变得很擅长回避有关特朗普及其政策的问题。但是，特朗普政府在第二个任期的头两个月里采取的一系列行动使得这一点变得更加困难。
仅仅是关税威胁的数量就极大地扩展了经济可能出现的结果范围。这甚至动摇了最乐观的经济学家对经济前景的看法。他们还不得不应对埃隆·马斯克及其政府效率部门实施的大幅削减开支，以及数百万移民可能被驱逐的前景。
特朗普先生不愿排除经济衰退的可能性，以及他的高级顾问们最近在语气上的转变，即为了实现承诺的经济繁荣可能需要付出多大的代价，都加剧了人们对政府为推行其议程会走多远的担忧。上周，特朗普先生对警告信号不予理睬，令金融市场感到不安，这更加剧了这些担忧。
有证据表明，关税的不确定性已经开始产生影响。密歇根大学进行并于周五发布的初步调查显示，3月份消费者信心连续第三个月大幅下降。
根据FactSet的数据，在企业盈利电话会议上，关于关税的讨论急剧增加，首席执行官们越来越警惕需求下滑和价格上涨。对劳动力市场的乐观情绪也在消退，纽约联邦储备银行调查的消费者中，越来越多的人现在预计未来一年失业率会上升，财务状况会恶化。
关税威胁的巨大数量本身就扩大了经济可能出现的结果范围。图片来源：Erin Schaff/《纽约时报》
巴克莱首席美国经济学家马克·詹诺尼表示：“消费一直是过去几年美国经济的关键驱动力，但它将不再提供那么大的推动力。” 詹诺尼曾在美国联邦储备银行达拉斯和纽约分行工作。
上周，吉安诺尼的团队将美国经济增长预测下调了近一个百分点，按第四季度至第四季度计算，降至0.7%。摩根大通和高盛的经济学家也朝着类似的方向调整了他们的估计，理由是关税以及贸易政策不确定性加剧将抑制投资和招聘。
一个令人不安的迹象是，他们在这样做的同时，也提高了对通货膨胀的预测。 各公司正在为特朗普总统的关税带来的更高价格做准备，这将提高进口商品的成本。 许多公司警告说，他们很可能会将这些涨价转嫁给消费者。
消费者品牌协会的Tom Madrecki表示，如果像百事可乐、通用磨坊和康尼格拉品牌这样的、他的贸易团体所代表的大型食品公司使用的不易在国内采购的产品受到关税打击，它们可能会受到损害。
“在这种情况下没有赢家，”他说。“杂货价格不可能不上涨，但与此同时，消费者显然已经达到了临界点。”
该集团最近致信特朗普总统，要求对咖啡、可可和燕麦等主要从国外采购的产品给予关税豁免。
马德雷基表示，豁免将使公司不必“承担成本，而这无助于增加就业或继续投资新设施。”
美国人已经开始预期更高的价格。通胀预期急剧上升——无论是对未来一年还是更长远的五年前景而言。一些经济学家淡化了从这些措施中应该收集到的信号，部分原因是某些回应越来越具有党派性。即使基于调查的指标发生了变化，基于市场的指标也保持稳定。
但是，对于其他人来说，对通胀走向的反应范围扩大本身就是令人担忧的原因。
加州大学伯克利分校的经济学家尤里·戈罗德尼琴科说：“对于通货膨胀的可能性存在巨大的分歧，而这在实践中意味着通货膨胀预期没有锚定。” “由于每个人都如此不确定和困惑，因此很容易将人们的信念从一个数字更改为另一个数字。”
通胀预期如何演变对于美联储如何概述其政策路径至关重要。央行历来认为，它可以避免对关税引起的通胀做出反应，因为这些价格压力往往是暂时的。在特朗普第一届政府期间，美联储通过在2019年降低利率来应对上次全球贸易战期间出现的增长担忧。
但是，由于通货膨胀仍然高于其2％的目标，因此中央银行在应对经济疲软方面的应对能力可能会受到更大的限制。鲍威尔本月表示，美联储应对关税的方式最终将取决于“长期通胀预期的情况以及通胀影响的持久性”，这表明央行的重点仍然主要放在价格压力上。
乔恩·福斯特曾担任鲍威尔的高级顾问，直到去年为止，他说：“唯一不能接受的是通货膨胀上升，通货膨胀预期也随之上升，因为这被恰当地视为所有结果中最糟糕的，最终你不能让它发生。”
另一个复杂因素是特朗普喜欢考验美联储的政治独立性。尽管总统迄今为止不像他在第一个任期内那样频繁地对鲍威尔和美联储的政策决定发表评论，但他试图通过行政命令更严重地侵占该机构。
约翰·霍普金斯大学金融经济中心目前的福斯特说：“特朗普总统似乎不像上次那样受到惯例的约束。” “经济形势看起来很容易变得更加令人担忧，经济放缓以及关税可能导致通货膨胀加剧。这种情况很可能导致美联储与政府之间发生严重对抗。”
原文链接： https://www.nytimes.com/2025/03/17/business/economy-inflation-fed-trump.html
