你的记者仍然很纠结，但如果你相信特朗普的推销，现在可能是尝试一下的时机。
关税正在瘫痪商业，吓坏消费者。照片：TIMOTHY A. CLARY/AFP/GETTY IMAGES
特朗普总统当选后，投资者对他承诺的所有美好事物感到非常兴奋，忘记了那些对股市不利的事情。现在他们对所有不利于股市的事情感到非常焦虑，忘记了那些美好的事情。这次抛售是否过度了？
经常阅读的读者可能会认为我反复无常，竟然提出这个问题。我站在了另一边，担心关税的威胁、移民的打击以及投资者专注于减税和放松管制时泡沫化的市场。但价格已经变动，而价格很重要。
认为这次抛售已经过度的理由是，市场大体上已经回落到选举时的水平。有些跌幅是惊人的：特斯拉从 12 月中旬的高点下跌了 45%。自首次公开募股以来，特斯拉仅在 2022 年出现过如此短时间内跌幅如此之大的情况，当时美联储正在积极加息。
以大型科技公司为主的纳斯达克 100 指数和罗素 2000 小型公司指数周五都短暂下跌超过 10%，低于大选后的高点，之后美联储主席杰罗姆·鲍威尔关于经济的令人安心的言论促使市场反弹。两者都低于选举日当天的水平。标普 500 指数涨幅不大，跌幅也不大，但仍低于 11 月 5 日的水平。这不仅仅是关于“七巨头”科技股：标普 500 指数的等权重版本也在下跌。
美元大幅下跌，但仍略高于选举结果公布前的水平，而墨西哥比索实际上比选举日当天更坚挺。
对于任何认为特朗普关于放松监管和降低税收的言论会促进经济增长的人来说，这应该是一个绝佳的机会。市场的其余部分已经放弃了“美国例外论”的交易。
我很难长期看涨，因为我担心特朗普正在开创的新世界秩序对投资者来说不会有好结果。但在短期内，这感觉像是一次非常快速的抛售，至少可以消除我对市场过度繁荣的大部分担忧。投资者已经从超级乐观转变为关注危险。当市场情绪转为消极时，通常是捡便宜的好时机。
这种观点的风险有三重。
首先，价格并没有太大变化。11月5日美国的股票并不便宜，现在也不便宜。股票的估值仍然是未来12个月预计收益的21倍（25年前的互联网泡沫时代的高点是25倍）。仍然是正确的，这种高估值在很大程度上是由于“七巨头”：亚马逊、Alphabet、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉在标普500指数中占有很大的权重。但如果它们的估值暴跌回落，它们体量巨大，会拖累整个指数。
其次，特朗普议程中糟糕的部分，特别是关税，正在瘫痪商业并吓唬消费者。经济数据已经走弱，低于预期，导致股市最近一次下跌。如果由于对贸易的不确定性而暂停招聘和扩张计划，疲软可能会蔓延。我不知道如何预测这一点；我们没有经历过对我们最亲密的贸易伙伴征收重关税，然后修改，然后在很大程度上推迟，然后在一周内威胁征收新关税的经验。但我知道信心很重要，而这不是提升市场信心的好方法。
经济放缓可能只是回到一个合理的、较低的增长水平，此前经济去年以不可持续的快速步伐运行。但如果信心受挫，这可能是更糟糕事情的开始。
市场已经开始为经济放缓做准备。今年美联储降息的预期有所上升，10年期国债收益率迅速下降。在股票方面，自2月中旬开始的最新一轮抛售以来，我对经济最不敏感的防御性行业的等权重指数略有上涨，而对经济增长敏感的周期性行业则下跌了8%。
第三，特朗普议程中的有利部分也受到质疑。投资者希望，除了延长2017年的减税政策外，对小费、加班费和社会保障金的一系列其他减税措施，既能将资金从政府转移到股东手中，又能刺激经济。国会仍在研究如何延长减税政策，但众议院共和党人的提案包括削减2万亿美元的开支，几乎减半了4.5万亿美元减税延期带来的刺激效应。和解进程最终会产生什么结果仍不明朗。
解除管制正以斧头而非手术刀的方式进行。特朗普试图解散整个政府机构，导致屡次法律挫折。埃隆·马斯克的“政府效率部门”专注于大规模裁员，而不是提高生产力。公司最终可能会看到好处，但目前他们得到的更多是关于被解雇的工人被重新雇用的新闻，而不是关于解除管制的新闻。
对解除管制的希望在加密货币领域依然存在，特朗普最早的一些指令已经在那里生效，还有银行业，财政部已经在讨论削减资本要求。但随着市场下跌，两者都逆转了选举后的部分涨幅，比特币从12月的峰值下跌了18%，银行股目前仅比选举时上涨了4%，此前曾上涨高达19%。
如果投资者认为经济仅仅经历了一个软着陆阶段，减税幅度会很大，并且政府能够实施有价值的解除管制措施，那么他们应该考虑买入。我很高兴泡沫已经破灭，但我处于观望状态——也被称为因不确定性而瘫痪。
原文链接： https://www.wsj.com/finance/stocks/markets-finally-woke-up-to-tariff-reality-is-this-a-buying-opportunity-91de2561?mod=hp_lead_pos3
