投资者不应对特朗普第一届政府的贸易战期间市场的表现感到过于安慰。
经验是最好的老师，但如果学校取消了，它就不是。
周一，特朗普总统表示，加拿大或墨西哥“没有空间”来避免高额关税，现有对中国的关税将会增加，因此股市急剧下跌，周二再次下跌。几小时后，这些关税开始生效。标准普尔500指数现在已经抹去了年初至今的收益，跌入负区间。
此次抛售是过度反应吗？上次特朗普在2018年和2019年发起贸易战时，牛市仍然持续。
但投资者可能记忆模糊。那时，标志性的企业减税刚刚生效。它们还包括一项允许公司使用临时奖金折旧的条款。很大程度上，由于这个原因，到2018年底，标准普尔500公司运营收益和资本支出以几乎任何时期（除了经济复苏）中最快的速度增长。
利润和投资的繁荣减轻了那些不那么广泛的关税带来的冲击。然而，到2019年底，盈利动能和董事会的乐观情绪都已消失。那年12月，供应管理协会的制造业指数降至自金融危机以来的最低点。
接下来发生了什么？一次经济衰退和熊市，但由于新冠疫情的紧急情况，而不是贸易战。由于选举年刺激政策的推动，股市可能会继续维持。我们永远无法得知。
周一，在关税确认的几个小时之前，ISM发布了2月份的报告。这个头条数字并不差，但其背后的细节却不容乐观：新订单从多年来的最高点急剧下降到收缩区间。同时，支付价格和交货时间激增。两者共同表明，企业急于囤积库存以应对关税，并且未来库存建设可能放缓。
根据AlphaSense的数据，公司在电话会议中提到“关税”的次数在1月份加速增加，2月份再次上升。尽管在选举期间提及有所增加，但一旦明确关税将是大规模、全面的，而不仅仅是谈判策略时，今年的提及数量激增。周五的就业报告将进一步揭示这可能对招聘产生的影响。
股票在周一和周二大幅下跌。照片：约翰·塔格特（John Taggart）为《华尔街日报》拍摄
然而，特朗普肯定会在影响股票和压缩家庭预算的情况下软化或取消关税，对吧？然后贸易伙伴会解除他们的反制措施——对吗？这有可能，甚至很可能，但已经造成了很多损害。
经济政策制定的异常混乱可能对电视收视率有利，但它使全球政策不确定性指数达到了历史最高水平，超过了新冠疫情恐慌的峰值。这扰乱了各种投资和招聘计划。
特朗普几乎可以肯定会在今年关税到期后延续他2017年的减税政策。不过，这些政策不再是减税，而是自他在11月的共和党选举中赢得连任以来，已经被纳入了利润预期中。与2019年相比的另一个不同之处是，即使在最近的波动之后，标准普尔500指数在周期性调整基础上，今天的价格比那年年底高出约20%。
综合考虑，股票可能需要为一堂昂贵的经济课买单。
原文链接： https://www.wsj.com/finance/stocks/trump-tariffs-trade-war-stock-market-32501c6e?mod=WSJ_home_mediumtopper_pos_2
