美国国债正在显现出重新扮演避险角色的初步迹象，这可能会让那些大量押注今年债券跌势将加深的投资者措手不及。
随着市场对领先人工智能公司的前景以及对更广泛经济潜在影响的担忧加剧，上周10年期国债收益率下跌约17个基点，而纳斯达克100指数暴跌5.5%。
上一次收益率和科技基准指数在同一周内出现如此大的跌幅，还是在2025年4月的关税风波期间。
此次债券上涨值得关注，因为在此之前的几个月里，当股市陷入困境时，美国国债大多未能提供其惯常的保护。通胀高企、经济强劲以及政府和企业借贷激增（包括为人工智能热潮融资）共同推动美国10年期国债收益率在过去七个月中升至二十多年来的最高水平。
股市最新波动打破了这一趋势，部分原因是投资者持有异常激进的美国国债看跌押注，这增加了空头回补的可能性，并加剧了债券市场的双向风险，尽管通胀依然坚挺。
马尔堡投资管理公司投资组合经理詹姆斯·艾西表示：“借用马克·吐温的话，关于美国国债消亡的传言被大大夸大了。”
当然，目前还很难断定为股市市值增加了数万亿美元的人工智能热潮正在走向终结。此前几轮市场波动已被证明是短暂的。
但市场对 Anthropic PBC 收入增长放缓迹象以及人工智能云计算提供商 CoreWeave Inc. 债务价格下跌的担忧，引发了人们对这股曾推动债券暴跌的交易是否正在出现裂痕的疑问。大规模的人工智能投资提振了经济，而对计算机芯片需求的激增则加剧了通胀压力。
“需求冲击”
宝盛集团固定收益策略师阿方索·博尔赫斯在一份报告中写道，“由人工智能引发的经济低迷将更接近传统的负面需求冲击”，并成为通货紧缩的催化剂。他表示，在这种情况下，“中期国债应再次成为有效的投资组合对冲工具”。
在此背景下，该公司建议对中短期债券采取增持久期的立场。博尔赫斯指出，在2000年至2020年股票下跌期间，10年期美国国债持续录得正回报。
为资助人工智能基础设施而发行的公司债券激增，加剧了对资本的竞争，这是美国国债面临的另一个不利因素。如果对人工智能投资的预期减弱，这些因素可能会开始逆转。以大型科技公司为首的投资级公司今年已出售约1.7万亿美元债券，比去年同期增长约29%。
法国外贸银行北美固定收益策略主管约翰·布里格斯表示：“如果投资者看到他们与人工智能相关的债券正在贬值，他们购买新债券的兴趣就会降低。因此，短期内人工智能债券发行会减少，结果是更多人购买长期美国国债，因为对挤出效应的担忧减少了。”
如果人工智能交易的疲软态势持续，交易员的仓位也可能放大债券的涨势。美国国债的上涨动力来自商品交易顾问（CTA）平仓看跌期货头寸，此前他们上周曾处于极度看空水平。
避险缓解
避险资金的流入有助于缓解持续通胀给债券带来的压力。上周超预期的消费者物价指数数据最初促使交易员加大美联储本月加息的押注，一度将可能性推高至约50%。
然而，随着股市抛售加剧，市场对10月份加息的预期减弱。联邦储备委员会主席凯文·沃什在国际货币基金组织年会上露面后，没有就货币政策或经济前景发表任何评论，除了重申美联储将维持物价稳定，这使得加息的可能性进一步减小。
交易员们仍认为央行将在年底前收紧一次政策，并在2027年再次收紧。鉴于这些预期，渣打银行的史蒂文·巴罗称近期债券上涨是“假象”。该公司的G-10策略主管指出，未来的通胀风险以及向股票所有权而非主权债券的结构性趋势。
周五油价飙升，在伊朗战争期间油价飙升并引发通胀担忧，这也表明债券作为对冲工具的作用有多么容易被颠覆。周中，随着原油价格上涨，市场对美国总统唐纳德·特朗普释放更多俄罗斯柴油进入全球市场的协议产生怀疑，美国国债和股市同步走弱。
道富环球投资管理公司驻东京高级固定收益策略师马萨希科·洛表示，展望未来，沃什缺乏前瞻性指引（这是他货币政策方法的核心原则）所带来的不确定性，使得市场更容易受到大幅价格波动的影响。
然而，洛表示，对于长期投资者来说，“情况看起来不同”。“如果我们遭遇一场更大的由人工智能驱动的避险事件，美国国债似乎越来越有能力提供投资者在过去几年大部分时间里一直缺乏的对冲。”
关注什么
经济数据：
10月19日：全美住宅建筑商协会（NAHB）住房市场指数
10月20日：ADP每周就业变化；费城联邦储备银行非制造业活动；新屋开工；建筑许可；待售房屋销售
10月21日：MBA抵押贷款申请
10月22日：首次申请失业救济人数；世界大型企业联合会领先指数；堪萨斯城联邦储备银行制造业活动
10月23日：标普全球美国PMI；密歇根大学消费者信心指数；堪萨斯城联邦储备银行服务业活动
美联储日程：
外部沟通静默期
拍卖日程：
10月19日：13周、26周国库券
10月20日：6周国库券
10月21日：17周国库券；20年期债券重新发行
10月22日：4周、8周国库券；5年期通胀保值债券（TIPS）
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-18/bond-market-s-big-short-bet-gets-wakeup-call-as-ai-trade-wobbles?srnd=phx-markets
