债券收益率的上升开始带着一丝恐慌的味道。十年期国债收益率在四个交易日内上涨了27.5个基点，是自2025年4月以来的最大涨幅。
而这并非源于通货膨胀、经济增长、美联储紧缩政策、预算赤字或人工智能借贷方面的新消息。
也许是时候回顾一下本·查博特（Ben Chabot）所描述的情况了，他曾是芝加哥联储的经济学家，现在在西北大学和芝加哥大学任教，他称之为对债券市场的“挤兑”。
储户担心他们的银行可能会因为害怕其他人会抢先取款而取款，银行倒闭因此成为自我实现的预言。美国政府不可能倒闭，也不可能被迫回购其债券。然而，理论上，信心危机可能会引发类似于银行挤兑的行为。
我们认为市场会根据利率、经济增长、通货膨胀等基本面趋向一个稳定的状态。然而，市场可能会在完全不同的稳定状态之间出现两极分化。在第一种状态下，收益率很低，政府可以轻松偿还债务，投资者不担心其他人会抛售，因此收益率保持在低位。在第二种状态下，收益率上升，政府在偿还债务方面面临困难，投资者担心其他人会抛售，所以他们会抢先抛售。收益率进一步上升。
“简而言之，当持有债券的决定取决于其他投资者对其他投资者会做什么的看法时，我们就会得到两种世界状态，”查博特在他的Substack上写道。“这两个均衡是自我实现的。一旦达到一定数量的债券持有人相信他们处于某个均衡状态，他们的行为就会确保他们处于那个状态！”
美国是否正在从一种状态转向另一种状态？目前还没有明显的迹象，例如预期通货膨胀上升，这将反映出人们担心美联储将面临压力以保持低利率或购买债务。但是，鉴于美国（实际上是全球）债务处于未知领域，这种可能性不能被排除。
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原文链接：https://www.wsj.com/economy/could-there-be-a-run-on-the-bond-market-0b5aa04b?mod=economy_lead_pos1
