经济学家正在上调对一个关键指标——中性利率——的估计，这是一个难以捉摸的水平，在此水平上，借贷成本既不抑制也不刺激经济增长。
股市也比许多人担心的更能经受住利率上升的考验。ANDY RAIN/EPA/SHUTTERSTOCK
一些经济学家认为，全球借贷成本飙升也有其一线希望：经济足够强劲，能够承受这些成本。
全球经济显示出令人惊讶的韧性，能够抵御较高的央行利率和已飙升至发达国家几十年高位的政府债券收益率。美联储、日本央行和欧洲央行等央行已上调利率，以遏制由与伊朗战争引起的通胀。
投资者预计，它们不仅会继续收紧政策，而且会在可预见的未来将利率维持在较高水平。经济在面对较高借贷成本时的韧性表明它已进入加速增长阶段，这得益于人工智能投资的激增，经济学家希望这将促进未来多年的生产力。
虽然利率上升使借钱投资企业或购买房屋变得更加昂贵并抑制需求，但有迹象表明，整体经济有能力承受这些影响。
股市也比许多人担心的更能经受住利率上升的考验，企业利润保持稳定，人工智能交易依然活跃。尽管华尔街许多人警告称高利率可能会将资金从股市中抽离并投入更高收益的债券，但到目前为止，这种情况尚未发生。
高盛首席欧洲经济学家斯文·贾里·斯特恩（Sven Jari Stehn）表示：“经济能够维持较高利率是一个积极信号，因为这本质上意味着有更多的潜在增长。”
经济学家正在上调对一个关键指标（即中性利率）的估算，这是一个难以捉摸的水平，在此水平上借贷成本既不限制也不刺激增长。
中性利率常被描述为央行决策者的指路明灯，尽管政策制定者表示他们不直接以此为目标。美联储主席凯文·沃什周三表示，中性利率“在学术上有用”，但与他的决策无关。中性利率无法直接观测，必须通过推断得出。增长和物价压力的上升表明政策利率低于中性水平，而通胀和增长的减弱则表明利率高于中性水平。
今年以来，一些美联储决策者将央行的政策描述为略微紧缩。周三，沃什表示，鉴于劳动力市场正在走强，他和他的同事“很难”找到证据支持这一说法。他将加息描述为“取消了一剂宽松政策”。
高盛表示，美联储最新的利率预测显示，中性利率预期的中位数从3.1%升至3.25%，这是一个出人意料的大幅上升。欧洲央行首席经济学家今年夏天估计，欧元区的中性利率范围已上调四分之一个百分点，达到2.5%的上限。高盛上个月估计，日本的中性利率也上升了大约四分之一个百分点。
牛津经济研究院首席经济学家丹尼尔·哈伦伯格表示，中性利率预期的上升助长了长期政府债券的抛售。债券收益率反映了投资者对未来央行利率的预期，以及债务可持续性等其他因素。
哈伦伯格认为，全球中性利率的上升才刚刚开始。他预计，未来五年美国的中性利率将再上升半个百分点，欧元区将上升约四分之一个百分点。
对人工智能驱动的生产力提高的预期，是美国和欧洲生产率上升的部分原因，不过哈伦伯格预计欧洲将需要更长时间才能看到全面效果，因为其采纳速度较慢。
哈伦伯格说：“生产力增长越快，税收收入就越多，这使得更高的利率更容易管理。这是一个好局面。”
他说，中性利率上升的其他驱动因素更令人担忧，例如政府债务水平的提高。政府债务的增加意味着借款人必须支付更高的利率，以激励投资者购买更多。
学术研究表明，自20世纪80年代以来，中性利率一直在下降。许多经济学家将下降部分归因于人口老龄化导致养老金储蓄需求增加，以及对生产性投资的兴趣减弱。随后是前美联储主席本·伯南克在21世纪初所称的“全球储蓄过剩”。他认为，中国等国通过将其巨额贸易顺差投资于美国国债等安全资产，进一步压低了利率。
美联储的沃什上个月表示，储蓄过剩现在已经结束。他说：“此刻是全球投资浪潮的时刻。”
中央银行可能乐于看到更高的中性利率，有时被称为r*。这让他们有更大的空间提高利率以对抗通货膨胀，并在经济衰退期间有空间降息以刺激增长。在2010年代，许多中央银行对低利率感到担忧，他们担心这会限制他们在危机期间降息以促进增长的能力。
伦敦大学学院经济学教授卢卡斯·雷切尔说：“低利率是煤矿中的金丝雀，告诉我们未来黯淡。从这个意义上说，更高的中性利率是个好消息。”
雷切尔仍然担心收益率急剧上升会带来受害者，例如那些难以支付不断增长的利息支出的政府。
他说：“在几年内从长期停滞的世界过渡到高企且不断上升的收益率的世界……不可避免地会使一些人措手不及。”
一些经济学家质疑增长前景是否真正好转，尤其是在美国以外。
荷兰国际集团全球宏观研究主管卡斯滕·布热斯基说：“在美国，相信中性利率已经上升更有道理。在欧洲，我仍在挣扎。我在这里看不到生产力增长的故事。我没有看到潜在增长的增加。”
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/the-silver-lining-in-soaring-interest-rates-the-economy-can-handle-them-842e29ff?mod=economy_lead_story
