至少在华尔街，有一周时间，稳健的实体经济资产战胜了软件和投机。
周二上午，一家人工智能初创公司推出的自动化法律工作新工具吸引了投资者的目光。午餐时分，软件、金融和资产管理公司市值蒸发了数十亿美元。信贷交易员抛售科技债务。敢死队——比特币、meme股票、白银押注——一同遭到重创。
取而代之的是：对房屋建筑商、货运公司以及木材和林业公司的押注。风险平价策略，这种在科技繁荣时期显得过时的平衡而稳健的投资组合。黄金。
那么，这可以算作是实体交易的胜利。
触发因素：资金雄厚的人工智能公司Anthropic发布了旨在自动化法律和金融工作的工具，引发了人们对人工智能将取代哪些行业的担忧。市场恐慌从信息服务蔓延到持有软件债务的资产管理公司，再到私人信贷市场，科技借款人在那里大量消耗廉价资本。
冲击波降临到早已准备好逆转的市场。比特币的崩盘在很大程度上是特有的——由于加密货币抹去了唐纳德·特朗普总统连任以来的涨幅，导致过度杠杆化的头寸。白银和其他共识交易已经破裂了数周，因为过度拥挤的赌注被抛弃。人工智能自动化的恐慌只是加速了已经发生的事情，具体化了对估值过高和押注变得过于流行的焦虑。
共同点：软件、加密货币和投机性押注，或者说是存在于屏幕上而非物理世界中的资产。
Financial Insyghts 创始人彼得·阿特沃特表示：“这显然是从抽象概念中的轮换。” “这与我们在 2021 年看到的情况有很多相似之处。我们在信心达到顶峰时追逐未来主义的抽象概念，而当信心下降时，我们逃离它，寻求有形的东西。”
标普500指数结束了动荡的一周，几乎没有变化，但投机性市场角落遭受了严重损失。高盛追踪高价软件公司的篮子下跌超过8%，而一只专注于meme股票的ETF下跌4%。尽管周五出现短暂的反弹，但比特币今年仍下跌超过20%。过去一周，加密货币市场市值蒸发约5000亿美元。
目前，杠杆贷款指数年初至今的跌幅中，软件占54%。相比之下，公用事业等行业的贷款仍显示出收益。商业发展公司（BDC），即提供了解不透明直接贷款市场的窗口的公开交易工具，已经连续九天下跌。巴克莱表示，软件约占BDC投资组合的20%。
下跌不仅仅局限于软件和加密货币。此前跟随黄金创下历史新高的白银暴跌9%。随着投资者从任何看起来过度扩张的领域撤退，普遍的共识交易全面瓦解。
富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示：“对于无形资产的供需前景存在更大的不确定性——它们似乎供过于求。另一方面，构建人工智能所需的实物资产似乎供不应求。”
在一系列韧性数据的推动下——花旗经济意外指数跃升至2023年以来的最高水平——以实物资产为基础的投资组合表现强劲。市场划清了界限：人工智能基础设施必不可少的物理组件保持了其价值。人工智能可能取代的软件和服务则不然。
公用事业、基本金属和工业板块是今年杠杆信贷表现最好的领域，它们顶住了软件股的抛售压力。投资于收费公路、通信塔和管道的基础设施基金迎来了资金流入。VanEck Real Assets ETF (RAAX) 今年迄今已上涨超过 12%。
其逻辑是：以吨和平方英尺衡量的资产，产生与实体活动相关的现金流，不会受到突然出现的新人工智能工具的颠覆。
本周的情况与过去三年集中押注大型科技股从而碾压平衡策略的局面形成了鲜明对比。不同的资产类别面临不同的风险，这些风险不会同步变化。人工智能对股票和信贷市场的许多领域构成替代风险，而基础设施则面临监管转变和商品周期的挑战。
“你现在看到的是人们从‘我想要不惜一切代价实现增长’的观念，转变为更加怀疑，并说‘不，我想要经过验证的业务，稳固的投资回报率’，”Sevens Report的总裁兼创始人，前美林交易员Tom Essaye说。
当软件债券暴跌时，工业信贷并没有跟随下跌。持有实物资产敞口的投资组合——需要许可证、建设时间表、实际存在的资产——几乎没有变动。
长期以来一直将基础设施和房地产作为非相关多元化投资的私募资产管理者可以将本周的情况作为证据。机械地平衡风险敞口而非追逐动量的风险平价策略的倡导者也可以。
如果说有什么教训的话，那就是不要放弃技术而转投水泥搅拌机。而是集中投资存在风险，尤其是在人工智能革命加速区分科技赢家和输家之际。自从金融危机以来一直是市场成功秘诀的盲目迷信科技集中投资，正在显现裂痕，而多元化的好处则凸显出来。
“目前有一种强烈的观点认为，现在是更多地投资于周期性股票、更多地投资于工业股、并增加一些在防御型股票上的配置的好时机，因为这些股票已经大幅折价。” 巴黎迪凯投资集团 (Tikehau Capital SCA) 资本市场策略主管 Raphael Thuin 表示。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-06/wall-street-drama-punishes-speculation-and-rewards-steady-bets?srnd=phx-markets
