尽管人们担心央行的独立性下降、分歧加剧，但市场一直保持平静。
一些华尔街人士认为，经济疲软将会为进一步降息创造共识。迈克尔·内格尔/彭博新闻社
投资者们正在为来年一个截然不同的美联储做准备。
特朗普总统已经暗示，他即将选出下一任央行主席。他还加倍强调了他对降低利率的要求，并且最近告诉《华尔街日报》，他希望新领导人能够支持他的议程。
到目前为止，市场几乎没有表现出对美联储完全放弃其独立性的重大担忧。但投资者仍在为一家以不寻常的分歧、可能较弱的主席以及持续存在的更激进变革威胁为标志的央行做准备。
以下是他们如何评估美联储可能采取的不同路径：
尽管美联储控制着短期利率，但美国的借贷成本很大程度上受到较长期美国国债收益率的影响。而这些收益率是由投资者对未来短期利率的预期决定的，而不是由现在的利率水平决定的。
如果央行在经济状况仍然良好的情况下大幅降息，那么对通货膨胀和更高利率的担忧可能会推动收益率和借贷成本上升，而不是下降。收益率的急剧攀升也可能令股市动荡。
不仅仅是主席的问题
到目前为止，市场反应相对平静。一个原因是：历史上，美联储主席对负责投票决定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）的12名成员拥有超常的影响力，但他们没有权力独自设定利率。因此，特朗普要获得对央行的明确控制权，还需要很多条件。
华尔街的一些人仍然认为这是可能的。联邦公开市场委员会由总统任命的七名美联储理事和由这些银行的董事会选出并经美联储理事确认的五名地区银行行长组成。特朗普任命的多数派可能会试图解雇任何被认为阻碍降息的美联储行长。
目前，有三名美联储理事是特朗普任命的，其中包括两名来自他的第一任期，当时特朗普还没有那么致力于寻找忠诚者。本月早些时候，这三人都与其他理事一起一致同意重新任命美联储行长。
特朗普的多数派？
不过，特朗普可能会在未来几个月有更多机会挑选理事，从而可能改变央行的力量平衡。
如果杰罗姆·鲍威尔在5月份的任期届满后辞去美联储主席的职务，就会出现一个机会——即使这不是必须的（他作为理事的任期将持续到2028年），这一举动也将遵循历史惯例。如果最高法院做出有利于特朗普的裁决，允许他驱逐美联储理事丽莎·库克，也会出现另一个机会——特朗普政府指责她在抵押贷款文件中撒谎，但库克否认了这一指控。
加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布雷克·格温表示，到那时，将有三名理事是特朗普第二任期任命的——加上他第一任期的两名——并且移除美联储行长的可能性将大大增加，足以惊吓市场。
他说，如果特朗普能够同时替换鲍威尔和库克，“那就会变得更有意思了”。
更多的分歧，更多的不确定性
即便这种情况没有发生，许多投资者警告说，一个更加分裂的美联储就足以在市场上造成问题。有些人甚至预计会出现这样一种情况：央行主席推动降低利率，却被其他官员投票否决。
在包括英国在内的一些其他国家，央行行长对利率决策持异议并不罕见。但如果发生在美国，这将标志着一个重大转变。
Natixis Corporate and Investment Banking 的美国利率策略主管 John Briggs 表示，每个 FOMC 成员的观点将更重要，可能导致利率路径更加不确定，从而导致债券市场波动更大。
他说，这反过来可能会导致更高的美国国债收益率，因为“如果你增加了波动性的不确定性，你应该能够获得更高的收益率”。
担忧的迹象？
最近几周，短期和长期美国国债收益率之间的差距有所扩大。 一些人认为这是投资者越来越担心美联储独立性的一个迹象，因为它表明他们预计短期利率会降低，但不一定在长期内也会如此。
许多投资者表示，他们预计美联储即使在新主席上任之前，也会在明年初继续降息。
股市对此反应平淡，更多降息的前景提振了可能受益最大的行业，包括银行和工业公司。
达成共识的机会
华尔街一种流行的观点认为，经济疲软将缓解央行的分歧，并为进一步降息创造共识。
美联储在过去的15个月里，已经将其基准联邦基金利率从5.25%至5.5%降至3.5%至3.75%。
尽管特朗普曾表示，他认为一年后利率应该降至1%甚至更低，但许多投资者相信，一位新的美联储主席能够在政治上承受更温和的降息，这些降息是由经济数据证明合理的。
TCW固定收益部门首席投资官布莱恩·惠伦表示：“当那个人就位并开始召开第一次会议时，他们将掌握更多的信息，并且可能得到更多的支持来降低利率。”
沟通很重要
一些人认为风格也很重要：如果美联储主席能够为大幅降息提出合理的经济理由，而不是仅仅重复特朗普的论点，即使目标相同，投资者也会感到不那么不安。
宏利投资管理美国利率交易主管迈克尔·洛里齐奥表示，如果一位新的美联储主席“在沟通方式上深思熟虑，这不仅有助于他们将共识转向他们的观点，还有助于创造稳定性，避免做出任何损害美联储可能对经济产生的影响的事情”。
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/investors-federal-reserve-2026-01681b9e?mod=economy_lead_pos1
