一个意见分裂的委员会、缺失的数据以及滞胀的隐忧，让鲍威尔面临两条道路的选择——每条路都存在不足。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔 AL DRAGO/彭博新闻
美联储内部罕见的意见分歧意味着，最终决定权比以往任何时候都更大程度地掌握在鲍威尔手中。
为了应对这些鲜明的意见分歧，鲍威尔可能会权衡两种方法，每种方法都有缺点。第一种：像市场现在预期的那样降息，并利用精心措辞的会后声明来暗示进一步降息的门槛更高。这种“先降息再观望”的做法将与鲍威尔在 2019 年底的做法相似，当时，就像现在一样，三次降息遭到了他同事的强烈反对。
这个选择也可能引发不支持任何降息的官员的反对。但它可以通过缝合一个新的共识来结束官员们公开表达分歧的肥皂剧，即如果最近的情况持续下去，进一步降息是没有必要的。
另一种选择是维持利率不变，并在 1 月份重新评估，届时官员们将获得更多因联邦政府停摆而被暂停的就业和通胀数据。但这种方法可能会使公开不和延长七周，而且不能保证额外的数据能够解决根本性的分歧。
这种分歧反映了经济逆流，这些逆流比鲍威尔近八年的任期内的任何时候都更严重地分裂了委员会：就业增长停滞不前，但通货膨胀却居高不下，这带有一丝经济学家所说的滞胀的味道。
由于劳动力市场正在降温但并未崩溃，且通货膨胀既未加速也未显著改善，里士满联邦储备银行行长托马斯·巴尔金上周在一次采访中表示，“很难宣布任何一方取得胜利”。
鲍威尔的决定取决于他认为更大的风险是什么，以及如果他错了，哪一个更难弥补。
上个月，为了防范劳动力市场条件软化的风险，即便通货膨胀率更接近3%而非美联储的2%目标，连续两次降息将利率降至3.75%至4%的区间。
12月份的第三次降息将与鲍威尔8月份提出的计划相一致：将利率推向中性水平，即既不刺激也不抑制经济活动的水平，因为与关税相关的通货膨胀风险已经减轻，而劳动力市场的疲软已成为更大的担忧。
利率制定委员会中鲍威尔的两位重要盟友暗示，美联储领导层尚未放弃这一策略。
周五，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，他仍然看到“近期内有进一步调整的空间……使政策立场更接近中性范围”。威廉姆斯精心措辞，尤其是“近期”，表明降息是风险最小的道路。
威廉姆斯表示，虽然将通货膨胀率恢复到2%“势在必行”，但“同样重要的是在不给劳动力市场带来不必要风险的情况下做到这一点”。在他发表讲话后，市场隐含的12月降息概率从40%左右跃升至70%左右。
里士满联储主席托马斯·巴金表示，鉴于通货膨胀和失业的现状，很难宣布在任何一方取得“胜利”。CORNELL WATSON FOR WSJ
旧金山联储主席玛丽·戴利是鲍威尔的盟友，今年没有利率决策投票权。她在周一的一次采访中表示，她支持在12月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性更高，而且比通货膨胀抬头更难应对。
戴利说，如果关税驱动的成本上涨加速或蔓延到服务价格，“我们会看到并能够提前应对。它不会像我们在疫情期间看到的那样出现飙升。在劳动力市场方面，我不太有信心我们能提前应对。它现在已经足够脆弱了”，如果裁员开始略有上升，它们可能会大幅上升。
威廉姆斯和戴利的评论意义重大，因为在此之前，反对降息的官员主导了公开辩论。
最初，对12月份降息的支持就十分脆弱。在9月份降息之后，19位会议参与者中仅有勉强多数认为10月和12月有必要进一步降息。在这19人中，有12人拥有投票权：包括所有7位驻华盛顿的理事、纽约联邦储备银行行长，以及其他11位联邦储备银行行长中的4位（这些行长轮流拥有投票权）。虽然一项决议只需要7-5的简单多数票即可通过，但自1992年以来，没有一项决议的反对票超过3票。
在10月份第二次降息后，对第三次降息的抵制范围变得更加明显。包括一位上个月投反对票的成员在内的四位有投票权的联邦储备银行行长表示了对再次降息的担忧。
他们认为，不仅是受关税影响的商品价格上涨，而且国内服务价格也在上涨，表明通货膨胀正在扩大。他们担心，美联储正在以过快的速度将利率降至中性水平，而为了降低通货膨胀，利率应该保持限制性。
波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯投票支持了10月份的降息，但她表示对进一步降息持谨慎态度。 VICTOR J. BLUE/彭博新闻社
波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯是这种转变的典型代表。她投票支持了10月份的降息，但周六告诉记者，她对进一步降息“犹豫不决”，因为目前“略微限制性”的利率设置可能需要用来控制通货膨胀。
鉴于相对稳健的需求和“略微有利”的金融状况，她说，“这并不表明有迫切需要采取更宽松的政策。”
罗伯特·卡普兰在2015年至2021年担任达拉斯联邦储备银行行长期间与鲍威尔共事，他认为反对降息的人有道理。卡普兰说，由于利率接近中性，美联储的选择是不对称的，因为如果经济表现弱于预期，它可以降息，但如果通货膨胀是一个更大的问题，利率可能过低，无法提供有意义的约束。
但现在在高盛工作的卡普兰也明白，一个倾向于反对特定行动的官员是如何被说服支持它的。在他自己的任期内，如果有时他只是略微与鲍威尔意见不合，“如果有可能，我将努力站在主席一边，因为我们没有人聪明到足以知道确切的正确决定。”
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-interest-rate-cut-powell-december-e9207386?mod=economy_lead_pos1
