一家电视台正在播放美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔10月29日在纽约证券交易所发表讲话的画面。摄影师：Michael Nagle/彭博社
投资者们正在大举押注美联储将在下月政策制定者会议上再次降息，这消除了此前对降息的疑虑，这些疑虑曾一度在上周让降息的可能性降低，并为美国债券的上涨奠定了基础。
过去三个交易日，交易员持有的与央行基准利率相关的期货合约的新增头寸大幅增加，上周1月份合约的日交易量连续创下纪录。目前市场定价显示，美联储12月会议降息四分之一个百分点的可能性约为80%，而几天前这一概率仅为30%。
利率情绪的转变始于上周延迟发布的九月就业数据，该数据呈现出喜忧参半的局面。随后，在纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，鉴于劳动力市场的疲软，他认为“在短期内”有降息的空间后，这种转变在周五加速。
“美联储内部存在严重分歧，”但布兰迪怀恩全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)的投资组合经理Tracy Chen表示，“鸽派似乎多于鹰派”。
本周，旧金山联储主席玛丽·戴利支持在下次会议上降息，而理事斯蒂芬·米兰周二重申了他大幅降息的理由，即使通胀仍然顽固地高于央行偏好的水平。
法国兴业银行策略师Subadra Rajappa表示，尽管其他官员更担心通胀，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其在政策制定委员会中的盟友“赞成降息”。 鉴于最近疲软的经济数据，包括劳动力市场，“鲍威尔将能够说服委员会的其余成员。”
期货市场的鸽派论调在现金国债市场也得到了呼应，摩根大通本周的客户调查显示，净多头头寸升至约15年来的最高水平。
周二，在美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为下任美联储主席的热门人选后，对未来一年降息的预期增加，10年期美国国债收益率一个月来首次跌破4%。
“赞成”
美联储官员在会议前引导华尔街朝着他们的最终决定前进，以避免意外，这是正常的。在两年多的时间里——涵盖了总共20次美联储会议——交易员只有三次没有在如此接近政策决定的情况下完全消化某个结果。
自周四以来，1月份联邦基金利率期货新增头寸总量接近27.5万份合约。这相当于每个基点风险约1150万美元，或截至周二收盘时该期限未平仓总量的37%。合约价格从周四的最低点96.18上涨至周一的最高点96.35，表明新增了多头头寸。
“市场普遍认为威廉姆斯的评论，某种程度上是鲍威尔在亮牌，”加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布莱克·格温表示。“本周的数据也倾向于如此。”
虽然大多数华尔街策略师现在都预计12月份会降息，但并非所有人都像交易员那样确信它会发生。摩根士丹利上周放弃了其对央行放松政策的预测，而摩根大通也倾向于美联储下个月维持利率不变，“尽管12月份仍然是一个非常接近的决定。”
“我们仍然认为他们会在12月降息，但我认为在那之后的前景会更加不明朗，”太平洋投资管理公司（PIMCO）的经济学家蒂芙尼·怀尔丁在彭博电视上表示。“总体而言，今年经济从增长角度来看表现非常好，但劳动力市场仍然存在下行风险，通货膨胀率似乎在3%左右，明显高于目标。”
以下是利率市场最新仓位指标的总结：
摩根大通调查
截至11月24日的一周，投资者的直接多头头寸增加了4个百分点，达到自4月份以来的最高水平，推动净多头头寸达到自2010年10月以来的最高水平。空头头寸本周下降了1个百分点。
SOFR期权新风险
在直至26年6月到期的SOFR期权中，96.25行权价的未平仓合约数量激增，这主要是由于过去一周通过25年12月看涨期权进行的头寸大幅增加。该行权价已被用于多种结构，旨在对冲美联储12月FOMC会议上约25个基点的降息，包括SFRZ5 96.125/96.25看涨期权价差和SFRZ5 96.25/96.3125看涨期权价差。此外，对SFRZ5 96.1875/96.25/96.3125/96.375看涨期权秃鹰策略的需求也持续存在。SFRZ5 96.1875/96.25看涨期权价差在过去一周也颇受欢迎。
在SOFR期权中，从各个期限一直到26年6月合约，96.25的行权价仍然是最活跃的，这主要是由于对涉及25年12月期权中该水平的上涨看涨期权结构的需求持续存在。25年12月96.50和25年12月96.375看涨期权的未平仓合约也仍然很大。对于大量未平仓的看跌期权结构，25年12月96.25和25年12月96.1875看跌期权行权价的成交量非常显著。
国债期权溢价
过去一周，用于对冲国债的期权溢价在整个期货曲线中一直稳定在接近中性的水平。期货曲线前端和中端的溢价继续略微偏向看涨期权，表明交易员更愿意支付溢价来对冲国债价格上涨，而非下跌。12月期国债期权已于11月21日到期。
