削减开支引发的内部反对声浪渐长，表明领导层更迭存在局限性，并威胁到数十年来的共识。
特朗普总统及其盟友指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔在降息问题上行动迟缓。肯特·西村/路透社
特朗普总统本周表示，他预计一旦明年五月能够任命一位新的美联储主席，利率将会大幅降低。然而，美联储内部对12月降息的反对声浪日益增长，表明他可能无法如愿。
无论美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月做出何种选择，他都将面临比其近八年任期内任何其他决策都更大的内部阻力。这种分歧可能会持续到明年，这意味着仅仅更换主席并不能保证更多的降息。
一些美联储资深人士担心，特朗普不会接受这一结果，反而会采取更强有力的措施来限制央行的独立性并确保更低的利率。
30多年来，美联储主席一直寻求围绕利率决策达成尽可能广泛的共识。以微弱多数票通过的情况从未发生过。现在，无论鲍威尔选择暂停还是降息，12月都极有可能出现三张或更多的反对票。
投资银行Evercore ISI的克里希纳·古哈表示：“你现在看到的情况是，这个过程似乎正在瓦解，我们有可能在明年进入一个委员会内部存在严重分歧的环境。”
古哈是前纽约联储的高管，他说：“感觉这像是2026年的一次彩排。” 这种分歧暗示了一种未来美联储的可能性，“即决策方式与人们记忆中从未见过的方式——以绝对多数票决定，并且特朗普任命的主席并非总能如愿以偿。”
美联储理事克里斯托弗·沃勒赞同美联储内部存在一些异议，但他表示，广泛的共识能促成更强有力的政策制定。AARON SCHWARTZ/彭博新闻社
四分卫需要一个团队
美联储主席是公众眼中的代表，但并非独自决定利率。这个角色更像是橄榄球四分卫，负责发号施令，而整个团队必须执行。
“主席的工作是让委员会同意采取某种行动，”美联储理事克里斯托弗·沃勒周一在伦敦表示。如果主席提出的行动“每个人都认为很疯狂，那就不会发生。”
决策必须得到由12名成员组成的联邦公开市场委员会的多数票批准。该机构包括由美国总统任命的七名美联储理事。另外五名成员是纽约联邦储备银行行长，以及11家联邦储备银行行长中的四位，他们轮流投票。所有19位官员都参加政策会议。
美联储主席们提供了一个非政治性的缓冲，因为他们不是政治任命，并且通常没有党派背景。他们由当地企业和非营利机构的管理者选出，并须经美联储理事批准。
9月份，19位官员中的少数多数预计今年最后三次会议将降息。美联储在9月和10月分别降息25个基点，将其利率目标区间设定为3.75%至4%。一个相当大的队伍，主要是储备银行行长，明确表示他们反对12月份的第三次降息。由于政府停摆导致关键数据被屏蔽，官员们缺乏通常用来调和分歧的信息。
鲍威尔在10月份会议后暗示，再次降息并非板上钉钉。同事们的公开讲话迅速强化了这一点。市场开始将其视为一场势均力敌的赌局。周五，在鲍威尔盟友，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯发表支持性言论后，市场又转而预期降息。
官员们的分歧很大程度上是因为特朗普的贸易和移民政策似乎既削弱了就业增长，又推高了物价。美联储很难同时解决这两个问题。
在两次降息以应对就业市场风险后，一些官员希望在进一步降息之前看到更多证据表明情况正在恶化或通胀正在改善。有些人担心通胀率会接近 3%，而不是美联储 2% 的目标，因为他们预计明年经济活动将保持稳健。
如果美联储在 12 月降息，很大程度上是因为鲍威尔将在八年共识的基础上，说服一些同事放下他们的保留意见。
对于是否降息，可能会出现多个反对意见。如果这种情况成为常态，将打破1994年后形成的共识文化。当时，美联储主席艾伦·格林斯潘对同事们希望比他更快加息的意愿感到措手不及。
前美联储主席艾伦·格林斯潘致力于在央行委员会内部培养共识。 CHARLES TASNADI/ASSOCIATED PRESS
“在那之后，我想他说，‘我不想再感到惊讶了’，”唐纳德·科恩说，他当时是格林斯潘的顾问，后来成为了美联储理事。格林斯潘对此的回应是在会议间隙更谨慎地建立共识，他的继任者也延续了这一做法。
自1993年以来，只有五次会议出现三次反对意见，最近一次是在2019年。自1992年以来，没有一次美联储会议出现四次反对意见。
加上那些不愿正式决裂的人的勉强投票，对降息的强烈反对将表明，除非经济恶化，否则更换鲍威尔并不会使明年降低利率变得更容易。
特朗普会如何回应？
美联储资深人士担心，如果特朗普或新主席认为仅仅更换鲍威尔无法满足低利率的要求，他们将采取更加强硬的手段。
例如，一旦特朗普任命的人在美联储七人委员会中占据多数席位，他们可以以任何理由解雇12位美联储主席中的任何一位。
特朗普已经在寻求罢免美联储理事丽莎·库克，理由是涉嫌金融不当行为。库克表示这些指控毫无根据，并且暂时成功地对她的罢免提出了质疑。最高法院将于一月份审议她是否可以继续留任。如果最高法院的裁决对特朗普有利，将会更容易更换其他理事。
新主席还可以削弱美联储的核心经济团队，该团队致力于严谨的、非政治性和独立性的预测流程。
特朗普总统本周表示，他想解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔。 DREW ANGERER/GETTY IMAGES
任何此类举动都可能与特朗普任命的官员如何挑战司法部和联邦调查局的无党派文化相呼应。
“我热爱这个机构，我担心对员工层面造成持久损害，或者因为你不同意总统就解雇他们，”科恩说。
周三，特朗普公开向财政部长史蒂芬·姆努钦施压，要求他“做工作”，让鲍威尔降低利率，并戏称如果美联储不降息，他就会怪罪姆努钦。“斯科特唯一搞砸的事情就是美联储，”特朗普说，他于2018年任命了鲍威尔。
随着特朗普加大对美联储的攻击力度，政府官员和盟友辩称，是美联储而非特朗普在搞政治，这种观点将为彻底的整顿提供理由。 姆努钦推翻了早先不评论未来利率决定的承诺，在最近的电视采访中提出了更明确的利率设定建议。
几位取代鲍威尔的热门人选暗示美联储已经政治化。 美联储前理事凯文·沃什今年夏天表示，美联储需要“政权更迭”，这“意味着新的政策……也意味着新的人员”。
另一位候选人，特朗普国家经济委员会主任凯文·哈塞特曾在美联储担任了五年工作人员经济学家，他本月在华盛顿经济俱乐部表示，他“已经看到了美联储人员思维方式中的优点和缺点——而且有很多缺点。”
斯蒂芬·米兰于9月成为美联储理事，目前休假担任白宫顾问，去年与人合著了一篇论文，称更多的异议将有助于对抗“有害的群体思维”。 米兰在他参加的两次会议上都表示支持更大的降息幅度。
沃勒今年已经在两次会议上投了反对票，并且是鲍威尔继任者的候选人。他认为，一定程度的异议是有益的，但美联储避免以微弱多数票通过决议，因为广泛的共识能够带来更明确和连贯的政策制定，他说。
“如果真的到了7比5的投票结果，那么下次会议上有一个人转变立场，整个轨迹就会改变，” 沃勒本周表示。
科恩说，异议应该出现在“像目前这样困难的时刻，即美联储的两大目标相互冲突之时”。但他表示，如果异议开始持续沿着党派路线出现，那将是一个严重的担忧，因为那将表明是政治而非经济因素在驱动政策决策。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-divisions-show-powell-isnt-trumps-biggest-hurdle-to-a-rate-cut-87d88968?mod=economy_lead_pos5
