11月21日，一名交易员在纽约证券交易所（NYSE）的交易大厅工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社
交易员越来越担心今年股市的反弹可能已经接近尾声。
标普500指数刚刚创下自六月以来最大的单周波动幅度。英伟达的亮眼业绩以及黄仁勋关于人工智能并非泡沫的保证，未能平息投资者的紧张情绪。与此同时，比特币自上个月创下历史新高以来，已经损失了约三分之一的价值，并且对美联储降息步伐的担忧也在加剧。
尽管标普500指数今年迄今仍上涨超过12%，但交易员正付出更高的代价来锁定收益，尤其是在科技股方面。景顺QQQ信托系列1交易所交易基金的期权成本，相对于SPDR标普500 ETF信托，徘徊在2024年8月以来的最高水平附近。
周四，科技股的焦虑情绪显现出来。英伟达财报发布后，股价早盘一度飙升，但随后迅速回落。当天，市场经历了自4月8日关税抛售高峰以来最剧烈的盘中高低点波动，Cboe波动率指数收于4月以来的最高水平。
“昨天在高位买入看跌期权的人今天就可以退休了，” 短期期权市场活跃的对冲基金Oraclum Capital的首席投资官 Vuk Vukovic 周五开玩笑说。 像周四下跌日这样的市场紧张时刻 “对我们有利”，他说，“因为当你买入波动率，而波动率飙升时，那就是你获得最高回报的时候。”
他指出，期权卖方直到周五才入市，导致VIX指数走低。 Vukovic 预计圣诞节前波动率将再次压缩，尽管他预测今年年底前还会有一次上涨。
Asym 500 创始人 Rocky Fishman 表示，波动率风险溢价——即隐含波动率和实际波动率之间的差距——仍然相对较高。 他在给客户的报告中指出，六个月期 VIX 指数很少比六个月期 S&P 500 指数的实际波动率溢价幅度更大。
巴克莱银行股票衍生品策略师，包括斯蒂法诺·帕斯卡莱在内，认为这次下跌“相当可控”，但他们也觉得“有点令人费解”，因为经济形势依然稳健，盈利表现强劲，尤其是来自大型科技公司的盈利。在上周的一份报告中，他们得出结论，人工智能泡沫的担忧以及散户交易员看涨情绪的减弱引发了这次抛售，并强调了对资本支出的担忧。
最近科技股的下跌恰逢比特币暴跌，而比特币对纳斯达克100指数的敏感度在最近几周有所上升。
武科维奇表示，“比特币与杠杆化的纳斯达克指数的相关性非常高”，他指的是ProShares UltraPro QQQ ETF之类的基金。他说，华尔街期权交易员将比特币视为纯粹的风险资产，而不是曾经被视为的对冲市场波动的工具。
正如QQQ一样，反映对下跌风险进行对冲成本的看跌期权偏度在iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 中有所上升，表明投资者担心进一步下跌。该基金，代码为IBIT，在今年流入超过276亿美元之后，11月份的资产已损失近22亿美元。
上周五，一位投资者购买了该ETF的43美元看跌期权，并通过出售52美元看涨期权进行融资——这是一个对冲比特币跌破4月初低点的头寸。这种所谓的风险逆转将允许交易员在未来四周内IBIT进一步下跌9%时，出售1000万股IBIT，同时面临反弹时被轧空的风险。
一周临近结束时，一些交易员开始兑现押注波动性上升的获利，这在大幅价格波动后经常出现。据市场参与者称，周四和周五共售出了超过25万份VIX 12月25/30看涨期权价差。根据未平仓数据显示，这些交易似乎是在平仓11月初建立的头寸。
“我不会说人们急于将对冲变现，否则你不会有非常大的波动率风险溢价，”前高盛集团策略师费什曼在一次采访中说。“我认为对于所有将对冲变现的人来说，可能同时也有人在增加保护措施。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-23/options-market-signals-growing-anxiety-after-week-of-wild-swings?srnd=phx-markets
