特朗普总统大幅征税后，通货膨胀低于预期。
巴尔的摩港。美国经济持续增长。JIM WATSON/法新社/盖蒂图片社
当特朗普总统四月份宣布全面关税时，经济学家预测通货膨胀将飙升，并提高了经济衰退的可能性。企业和消费者纷纷囤积货物，以应对价格上涨。现在看来，这些担忧似乎有些过头了。
通货膨胀虽然仍然过高，但低于预期。而且，尽管面临近一个世纪以来最严厉的关税，经济仍在持续增长。
“我不确定它们的影响像人们想象的那么大，”MassMutual 投资策略主管 Kelly Kowalski 说道。
与此同时，关税所承诺的好处也基本上没有实现：特朗普的关税收入远低于财政部的预测，而且几乎没有国内制造业繁荣的迹象。
9 月份的年通货膨胀率为 3%，高于美联储 2% 的目标。关税起到了作用，但作用不大，推高了家具和服装等商品的价格。
原因之一是：企业实际支付的关税低于表面数字。美国财政部征收的海关和消费税低于预期，也印证了这一点。
消费者囤积商品，以应对与关税相关的通货膨胀。STEPHANIE SCARBROUGH/美联社
根据万神殿宏观经济公司对海关数据的分析，美国财政部有望在10月份征收340亿美元的关税。如果这一速度持续下去，美国全年有望达到4000亿美元，低于财政部长斯科特·贝森特8月份预测的关税每年可能带来5000亿至1万亿美元的收入。
万神殿宏观经济公司表示，这些关税收入表明，企业支付的实际平均税率约为12.5%，远低于一些估计显示的超过17%的官方数字。
漏洞和豁免意味着许多商品可以避免更高的征税。与此同时，企业已将生产从面临高关税的国家（尤其是中国）转移到越南、墨西哥和土耳其等面临较低关税的国家。这降低了实际税率。
他们说：“我不是在规避离岸业务，而是在进行多元化经营。” Xometry的首席执行官兰迪·阿尔特舒勒（Randy Altschuler）说道，Xometry是一个将全球制造商与供应商联系起来的在线市场。
公司也在赶在关税生效前建立库存，以避免成本上升。Signet Jewelers首席运营官兼财务官琼·希尔森（Joan Hilson）在9月份的财报电话会议上表示，Signet Jewelers从印度进口约一半的成品珠宝，计划使用保税仓库（产品可以在那里免税存储一段时间），并将生产转移到其他国家，以最大限度地减少关税成本。
物流公司GXO在美国各地运营仓库，其首席执行官帕特里克·凯莱赫（Patrick Kelleher）表示，他们注意到对自由贸易区的需求增加。他还补充说，公司也在更认真地考虑进口多少商品，以避免为最终只会存放在仓库中的库存支付关税。
即使美国公司必须支付全部关税，他们也只将部分成本转嫁给了消费者。美国银行估计，到目前为止，消费者承担了50%-70%的关税成本，其余部分由公司承担。一个关键原因是：与疫情前相比，现在的企业利润率要高得多，这使得公司更容易在不提高价格的情况下支付关税。
Pantheon估计，零售商有能力承担30%的关税成本，并且仍然可以将利润率保持在2010年代的平均水平左右。
以汽车行业为例。摩根大通的数据显示，经季节性调整后，9月份的汽车平均价格仅比3月份高出约1.1%，尽管来自许多国家的汽车进口面临15%或更高的关税。
摩根大通估计，这个数字意味着汽车制造商承担了大约80%的关税成本，只将20%转嫁给了消费者。自2020年以来，汽车价格大幅上涨，制造商担心消费者根本无力支付更高的价格。推动价格上涨的疫情后通货膨胀也增加了利润率，使得汽车制造商更容易吸收今天的关税。
停靠在旧金山附近里士满港的新斯巴鲁汽车。摩根大通估计，汽车制造商仅将20%的关税成本转嫁给消费者。卡洛斯·巴里亚/路透社
服装品牌Aritzia面临对其从越南和柬埔寨进口商品征收两位数的互惠关税，并且小型在线订单的最低限度豁免漏洞的关闭意味着其许多产品无法再避免这些关税。不过，该公司利润足以承受冲击。
在没有关税的情况下，该公司本财年调整后的息税折旧摊销前利润率将在18%至19%之间，该公司高管在最近的财报电话会议上表示。现在，该公司预测的利润率仍然很舒适，为15.5%至16.5%。该公司首席执行官Jennifer Wong在电话会议上表示，该公司的定价策略“并非基于关税”。
劳工部数据显示，加征关税前的进口价格并未显著下降，这表明外国供应商通常不会降低价格来弥补关税。
除了通货膨胀之外，经济学家担心关税会拖累消费者支出，而消费者支出占国内生产总值的近70%。今年4月，消费者信心降至2022年以来的最低水平。过去，消费者信心下降往往会导致支出减少。今年，受创纪录的股市和低失业率推动，美国人一直在消费。
尽管如此，经济学家表示现在庆祝胜利还为时过早。他们认为，与关税相关的成本和不确定性使一些公司更不愿意招聘，这可能导致就业市场疲软。经济学家预计，企业最终会将更大比例的关税成本转嫁给消费者。许多公司正在逐步提高价格，这意味着关税对通货膨胀的影响可能会持续到明年。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/trade/trump-tariffs-us-economy-impact-89a1ea8d?mod=economy_lead_pos5
