华尔街在10月份以高收盘完美收官。人工智能的乐观情绪、稳健的盈利以及宽松的金融环境推动股市连续第六个月上涨，信贷也实现了连续第三个月的增长。
但随着风险资产再次飙升，美联储发出了一个更平静、更复杂的信号。
本周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔以罕见的直率措辞表示，12月份降息“远未”成为必然。 降息的决定并非一致通过。 美联储六年来首次出现意见分歧——一些官员推动更大规模的行动，另一些官员则倾向于暂停。
共识的破裂重新点燃了一个熟悉的困境：如果就业市场疲软但通胀风险不减，会发生什么？对于投资者而言，这重新引入了一层新的不确定性，这是他们今年大部分时间里都不需要考虑的。
市场反应迅速。债券收益率录得了自2022年以来联邦公开市场委员会会议日的最大涨幅之一，反过来也推高了美元。利率互换现在定价美联储12月降息的可能性约为50%，而在会议前约为90%。
在2025年的大部分时间里，投资者可以将美联储的路径视为一个已知量。这使得债券能够发挥双重作用：既作为防御性资产，又作为回报生成器。风险平价交易、60/40投资组合以及信用密集型配置都在利率下降和波动性受抑制的情况下蓬勃发展。
但鲍威尔的评论暗示了一种不同的可能性——即美联储不再步调一致，并且通胀与就业之间的权衡会在解决之前变得更加混乱。如果是这样，债券投资策略可能会失效：对短期美联储行动最敏感的交易现在看起来很昂贵，而期限较长的债券——更容易受到通胀和增长意外的影响——仍然容易受到任何经济加速的影响。
在这种背景下，前“债券之王”比尔·格罗斯正在出售美国国债期货，押注高额赤字和大量国债发行将继续对收益率构成上行压力。其他人正在重新调整配置至中期债券，这种债券受短期政策波动的影响较小。
“你要做的就是别站在车流中，”路米斯-赛勒斯公司的丹·福斯说。“你要走到中间的安全岛上。”
鲍威尔意外提及“强烈不同的观点”，这一说法在周五得到进一步证实，达拉斯联储主席洛里·洛根、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克以及堪萨斯城联储主席杰夫·施密德各自解释了他们为何更倾向于维持利率不变。一些人预计，如果经济报告没有出现崩溃，这种分歧可能会持续更长时间。
摩根大通资产管理公司全球固定收益货币和大宗商品部门主管鲍勃·米歇尔表示：“如果数据喜忧参半，你会看到更多的异议。” “鲍威尔正在失去对美联储的控制。看看他，他实际上正处于任期的跛脚鸭阶段。”
尽管债券市场有所波动，但以科技股为主的纳斯达克100指数本周上涨了2%。自鲍威尔周三发表讲话以来，彭博美元指数上涨了近1%，周五收盘，录得今年以来的第二次月度上涨。期权市场表明，交易员普遍看好未来一个月美元的前景。
顽固的美国国债收益率可能通过使持有美元对全球投资者更具吸引力来支撑美元兑主要货币的汇率。对于自由裁量的货币交易员来说，这意味着买入美元兑日元——尤其是在日本央行行长植田和男领导的官员本周维持利率不变，并暗示未来加息可能需要时间才能实现之后。
摩根士丹利投资管理组合解决方案部门首席投资官 Jim Caron 在一次采访中表示：“如果你预计美联储不会像预期的那样大幅或快速降息，那应该会对美元构成支撑。”
Caron 在摩根士丹利的货币交易部门的同事，长期以来一直是看空美元的，但在美联储 10 月份的会议之后，他们对美元的看法转为中性，并建议退出做空欧元和日元的头寸。
TS Lombard的Daniel Von Ahlen和Andrea Cicione押注美国短期利率将在年底前超过日本。他们的交易策略是：做空美国12月SOFR期货，同时做多日本对应期货——押注央行政策路径分化。
太平洋投资管理公司（PIMCO）的八旬联合创始人格罗斯警告称，美国金融体系正在积累过度风险。现在，他说不断膨胀的赤字和疲软的美元让他继续看跌美国国债。
“交易策略？我在卖10年期国债期货，”格罗斯在一封邮件中写道。“即便经济放缓至1%至2%，供应量也太大了。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-31/wall-street-confronts-fed-doubts-as-bill-gross-sells-treasuries?srnd=homepage-americas
