一份新的研究报告显示，散户投资者通过Metaplanet和Michael Saylor的Strategy等数字资产金库公司试图获得比特币敞口，估计损失了170亿美元。这些损失来自于股票溢价定价过高，使得这些公司能够以远高于其实际加密货币持有价值的价格出售股票。
这些股票价格现在已经崩盘，留下大量个体投资者接盘。“比特币金库公司的金融魔术时代正在结束，” 新加坡10X Research的分析师在周五发布的一份报告中写道。
该报告题为《魔法之后：比特币国库公司如何必须超越净资产价值错觉》，其中指出，散户投资者“实际上损失了约 170 亿美元，新股东为获得比特币敞口多付了约 200 亿美元”。 作为证据，作者指出MicroStrategy的严峻现实：该公司股票的交易价格仅为其比特币持有量的 1.4 倍，而过去溢价曾达到其价值的三倍或四倍。
大多数比特币国库公司的策略相当简单：以高于公司净资产价值的溢价出售股票，利用差价购买比特币，然后重复这个过程。 研究人员指出，从对比特币的 10 亿美元投资开始，Metaplanet 的市值一度飙升至 80 亿美元，随后跌至 31 亿美元，同时持有价值 33 亿美元的比特币。
他们写道：“在这个过程中，股东损失了 49 亿美元的价值，而该公司却设法积累了价值 23 亿美元的比特币——这是一项值得称赞的壮举。”
该报告称，市值与股价之间的这种压缩令人担忧。 他们表示，这些企业现在需要一种新的方法才能生存。
他们认为，比特币国库公司需要摆脱用“虚高”的净资产价值支付比特币的方式，转而更像套利驱动的资产管理公司。 虽然这可能会降低比特币的上涨潜力，但比特币国库公司适应这种新模式的能力将决定他们的盈亏。
研究人员写道：“更聪明的DAT公司仍然能够产生15-20%的年回报率。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-17/bitcoin-dats-crash-costs-investors-17-billion-researcher-says?srnd=phx-markets
