如果近期复苏势头增强，可能会出现重新调整投资组合的局面。
美元仍比今年年初的水平低9%，但显示出复苏迹象 © Bloomberg
对美元的押注正显露出反转的早期迹象，为2025年的全球市场增添了又一个意外。
今年，美元的暴跌是对唐纳德·特朗普的全球贸易关税所引发的混乱的更显著的反应之一。与通常在紧张时期上涨的美元不同，它大幅下跌，延续了在他第二个任期开始时的跌势。这使得2025年上半年成为半个多世纪以来该货币最糟糕的年度开局——全球市场对总统在地缘政治和全球贸易中的冒险行为的强烈反对。
这种反对引发了历史性的货币交易狂潮。国际清算银行的三年一次外汇市场调查恰好在4月份，即风暴最猛烈的时候进行了分析。上个月，国际清算银行透露，在此期间，外汇市场每天平均交易近10万亿美元，比三年前同期增长了近三分之一。
当时的大量抛售美元很重要，现在仍然很重要。这是一个警告信号，表明美元作为金融系统安全阀的地位正面临压力，并反映出股票和债券投资者空前地渴望保护自己免受风险的影响，而美元本应是地球上风险最小的货币之一。
然而，自4月底以来，美元几乎没有变化。如果说有什么不同的话，那就是在过去一个月里，它有所上涨。追踪美元兑一篮子其他货币价值的美元指数（DXY）自9月初以来已温和上涨了3%。现在，分析师和投资者正在谨慎地问自己，低点是否已经过去。
渣打银行货币研究主管史蒂夫·英格兰德一直在分析中提出这一论点，他说这“令人震惊”。
他在给客户的报告中写道：“我们看到一条途径，通过快速的生产力增长和利润增长，以及随之而来的强劲资本流入，可以维持美元的特殊地位。”
他补充说：“我们看到了令人心动但暂时的证据，表明趋势生产力增长正在上升。”如果这种情况持续下去，“这可能是美元意外反弹的先兆”。如果他是对的，那么很多投资者将有很多事情要做。
深入分析生产力增长是一回事，但另一个被低估的因素是货币交易中“矮子里面拔将军”的动态。当然，美国以及美元存在问题。但目前其他货币也不是非常值得买入，这使得美元看起来还不错。
自从新的首相候选人高市早苗被选中以来，日元遭受了巨大的打击。德意志银行的分析师大约在三周前指出，他们对日元持乐观态度，但最近几天他们表示他们正在退出。“高市早苗意外获胜，重新引入了日本政策优先事项以及日本央行加息时机方面太多的不确定性，”他们说。
在欧洲，法国的政治闹剧仍在继续，虽然它没有对该国政府债券造成太大的冲击（投资者深知欧洲央行会扑灭任何严重的火灾），但整个事件打击了法国股市，并限制了今年以来欧元的大好走势。在下个月的预算案公布之前，英镑也只能原地踏步——这是一场高风险事件，如果一切顺利，将在市场上证明是一场沉闷的闹剧。
高盛在本周的一份报告中指出，其对美元投机资金的衡量指标——通常是其他类型交易的先行指标——最近显示出明显更积极的基调。“看涨美元头寸的大幅增加”帮助推动美元升至两个月来的最高点，该行表示，这尤其受到投机者对日元和欧元厌恶情绪的推动。
经济形势也至关重要，特别是考虑到人们越来越怀疑，关税驱动的通货膨胀并没有消失，而只是处于休眠状态。如果它在今年年底和明年年初再次抬头，即使是受特朗普影响很大的美联储，也很难实现市场参与者一直期望的大规模降息。
在其他条件相同的情况下，这为美元至少保持稳定，甚至可能进一步上涨奠定了基础。
正如投资者所知，预测货币的走势是徒劳无功的。每项交易的每一方都存在着广泛的变量，这使得这项任务异常困难，而准确性往往是侥幸的结果。如果美国就业市场持续疲软，将大大限制任何上涨。
目前，美元仍比今年年初下跌了 9%。如果到年底仍保持在这个水平，这将是自 2017 年以来最大的年度跌幅。但如果这种秋季的回升势头增强，可能会引发一场重新调整投资组合的争夺战，并产生令人精神一振的快速上升。
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